经济刚进前周期，投资已入后周期？装修装饰板块获卖方推荐

文/陈嘉旋 理逻

近日，建材，建筑，家用电器等相关板块市场表现良好。其中，属于装修装饰板块的龙头企业金螳螂表现引人注目，从8月6日至10日更是连续出现了3次涨停板。

今年来，内循环经济成为了热门话题，内循环经济的理念关键在于通过降权、多元、倾向性平衡、税制，以及削减削弱极限构架等方式，目的在于优化、改良内部经济组织形式与组织主体，降低经济中单项经济比重过大的情况，其次防止极限经济出现。国家对于内循环经济的提出，使得装修板块受益。

针对近期装饰行业板块市场的表现，天风证券建筑工程团队建议投资者重视装修装饰板块。天风证券认为，预计逆周期调剂政策或有一定的延续性，伴随着装饰后周期特点，预计未来订单收入等有望改善，同时，目前的竞争结构越来越有利于行业头部公司，但是，疫情的影响也可能超预期。因此，还有行业内人士认为“预计我国经济、投资、基建等具有一定的惯性，预计在未来几个季度之内可能仍然保持强势。“

从宏观经济与股票市场的联动来看，虽然经济进入复苏期才初入端倪，而周期类股票却早已大幅上涨。 例如，万华化学的股票价格在三月底至今已大涨82.74%，而8月20日万华化学公布的2020年中报来看，营业收入309亿元，同比下降2%。

相对来说，作为经济后周期的装修装饰板块，上半年表现平平，进入八月才开始上涨。究其原因，首先装饰行业有明显的后周期性特点，装饰行业需要在建筑全部完工后进行，所以整个装饰行业处在在建筑行业靠后的位置，房屋竣工面积、 商品房成交量直接影响家庭装饰量，随着宏观经济的复苏建筑行业逐渐回暖，所以装饰行业的后周期性将会体现，后周期性行业有望随着时间推移改善。

其次，今年受疫情影响，第一季度装饰行业受到冲击，根据天风证券测算“选取5家装饰上市公司进行测算，其20年Q1新签订单同比下降32.79%，营收同比下降35.68%。从选取的4家建筑央企数据中显示，Q2单季度新签订单增速为21.15%，带动上半年订单增速回升至13.89%。”由此可见，装饰行业将逐渐营收逐渐回升。

那么，以装修装饰板块能否获得投资者的持续认可呢？

从行业竞争格局来看，装饰行业集中度较高。以金螳螂为例，公司作为行业的龙头企业在2019年占行业总利润的46.77%，行业的集中度高将利于行业的稳定发展，抵抗风险能力强。

从公司中报来看，2020上半年营业总收入132.1亿，同比下降4.2%；每股收益为0.37元。报告期内，公司毛利率为16.9%，同比降低2.0个百分点，净利率为7.4%，与去年同期持平。归属于上市公司股东的净资产157.36亿元，同比增加3.83%。

值得注意的是，公司的上半年应收帐款2020上半年高达110亿元，而根据2019年度统计，2019年一年的应收帐款一年内收回76%。

此外，半年报还显示，公司毛利率为16.95%，同比下降10.44%；净利率为7.44%，同比下降5.24%；加权净资产收益率6.44%，较过去也有所下降，表明金螳螂公司的盈利能力正逐渐下降。

近期，有18家券商给出金螳螂评级，15家为买入评级，3家为增持评级。今年以来，金螳螂累计上涨28.72%。

随着疫情的好转，我国宏观经济逐渐复苏的态势较为确定，但处于后周期的装修装饰板块若要得到投资者的持续认可，恐怕还先需解决行业内商业模式的各中问题。

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