少数派投资：热门行业被看空不可怕 怕的是对风险的理解有误

原标题：热门行业被看空不可怕，怕的是对风险的理解有误（少数派投资）

来源：少数派投资

银河证券研究所周一发布了一份策略周报，题目为《创业板注册制首周上涨，不为创纪录的消费股再唱赞歌》。

文中直言，消费股板块估值已达高位，上涨空间不多。

与此同时，北上资金净卖出超80亿元，为近1个多月最大净卖出。两者结合来看，研报观点很容易被市场解读为消费股回调的导火索。

文章指出：

“啤酒、白酒、调味品、乳品等估值均创2008年以来新高，在股市流动性充裕的背景下，资金对确定性的偏好很高。虽然白酒调味品等消费板块是我们过去很长时间强烈推荐的好赛道，但是目前上涨空间下降，牛市下半场要越涨越冷静。”

这真的是相当稀缺的声音。

机构往往只看涨不看跌，特别是在大热的行业当中，跟着市场情绪发表看多观点是最为常见的行为。因此在笔者看来，这样的看空观点和表达在市场当中是很有勇气的。

股市是一个很典型的被情绪所影响的市场。市场客观地运行，但是投资者的情绪会像钟摆运动一样波动非常大。而钟摆的特征就是，中间点最平衡，但是实际上钟摆停留在中间点的时间相当短暂。相反，始终在朝着两端摆动。

霍华德马克思在《投资最重要的事》一书中提到，投资市场处于兴奋和沮丧之间，处于贪婪和恐惧之间，因此，市场定价处于过高和过低之间。

例如2015年，年初很少有人能预料到损失悄悄逼近，许多必然存在的风险都被忽视了，投资者比较乐观；在股灾之后，再没有人为错失机会而担心，转而开始规避任何有风险的股票，表现出恐惧过甚的情绪。

该研报作者也是从情绪的角度来提示市场过热的：

“市场情绪要尊重，但是市场过热的时候，还是要注意风险”。

我们看到食品饮料等行业的情绪在往过度乐观、价值过高、贪婪的端点摆动，海天味业已经向7000亿的市值冲刺。一个调味品公司超过100倍市盈率显然是不正常的，A股的历史中也没有出现过同类公司有这么高估值的情况。然而这个“不正常”在今年年初就已经存在，在接下去半年可能还会继续。

如何判断市场情绪到达钟摆的什么位置了？

除了该研究报告提到的高估值以外，充分的股票换手、投资者的持仓情况都是可供判断的优秀指标。

除此之外，如何判断行业、个股是否还能继续持有投资，这就需要正确看待风险。许多学者把波动性作为风险的衡量标准，笔者不敢苟同。

在笔者的认知中，真实的投资过程中投资者注重的往往是损失的可能性，行情高涨会给投资者一种错觉，即损失的可能性很小，从而失去对风险的准确判断。要克服这一点，需要不断分析个股或者行业的潜在风险和潜在收益，通过判断收益风险比的高低来支持投资决策。

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