鹏华基金伍旋：投资中一定要相信常识 不要认为世界很轻易改变

原标题：伍旋：一位理想公募基金经理的模样

来源：鹏华基金

理想的公募基金经理，会是什么样子？

因为偏好和目标不同，每个人的答案也会不一样。但是，当我向身边的朋友逐一介绍以下几条“标准”时，却获得了惊人的一致认同。

其一，明确业绩的比较基准，让投资者可预期可比较；8个年度中有7个年度战胜基准，持续的展现了获得超额收益主动管理能力；

其二，连续8个年度，每年都战胜了一半以上的同行，排进前1/2；

其三，充分考虑散户基民的风险承受能力，市场大跌的2018年，所管产品亏损17.16%，比代表指数沪深300少跌8%，2016年亏4.93%，其余年份都赚10%以上；

8个连续的完整年度，换来的不仅仅是“投资年限较长的资深公募基金经理”头衔，同时也帮投资者洗去了基金经理的运气，提高了能力成色的纯度。而且，复利效应也开花结果，8年的累计收益为235.29%，在同期同类基金中的排名变成前6%！

他就是鹏华基金伍旋，产品则是鹏华盛世创新。

眼下，伍旋即将发行一只新产品---鹏华起航两年封闭基金（009984），截至二季度末，其管理基金的总规模为42.58亿。

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另类思维方式：从风险出发

普通投资者买入公募产品，虽然大多数是奔着“亮眼”的收益而来，但伍旋在实际投资中，第一个考虑的却是被绝大部分投资者忽视的风险：力求不给投资者造成实际亏损，不会因为“高收益诱惑”或者外界压力等因素去承担肉眼可见的风险。

在近9年的公募基金管理生涯中，伍旋总结了一系列规避风险的原则和方法。

他说，投资中一定要相信常识，不要认为世界很轻易改变。

早在2012年底，他就调研了乐视网。商业模式上，没有看到特别多的亮点。乐视从电视进入手机领域后，伍旋认为要在两个竞争剧烈的行业做到龙头，极度困难。虽然错过乐视网2013年到2015年涨幅，但从常识的角度规避了之后的惨烈下跌。

第二个原则，持续关注“好学生”。伍旋说，虽然A股上市公司众多，但真正有可持续成长性和竞争力的公司并不多，”2010年到2016年，任意年份中盈利连续三年保持在25%以上增速的企业都是少数派。

第三个原则则是“好公司要好价格”，“我追求的是风险调整后的可持续的超额收益，我希望买入的资产，市场对它的预期或是估值没有到非常狂热、非常充分的状况。”

旋会统计不同行业历史的估值区间，并且基于其不同类型的特征用不同估值指标来做分析。对于估值处于历史25%分位的行业和优质公司，伍旋会重点关注且分析原因，是来自基本面还是情绪面。如果是情绪面，他会做一些偏左侧的投资。

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伍旋之问：买怎样的公司持有多长时间

伍旋说，做好股票投资，要解决三个问题，即买入什么样的股票，什么价格买，持有多长时间。“关于买入什么样的股票，我非常认可有可持续价值创造的优质公司，我们应该买入能够给人类社会不断创造出高于社会平均利润的企业，按照基本面的框架理念，这种价值创造型的企业就是最优的路径。”

而对于自己选上的公司，伍旋拥有足够的耐心等待收益的实现。

体现在投资组合的换手率上，即为持股周期长，换手率低。数据显示，鹏华盛世创新在伍旋管理期间，绝大部分年份的换手率在200%以下，远远低于该年度公募行业的平均换手率。

同时，伍旋也会根据上市公司基本面和估值及市场预期情况，做适时调整。

“假设一个比较优质的公司出于某种原因，在某个时间点被我们筛选出来，它在当时有吸引力的价格，但经过一段时间上涨，如果说市场对它的价值已经预期非常充分，上行空间也有限的时候，可以适时调整，做一定比例的减持。”伍旋说。

整体上看，伍旋的持仓集中在大消费、大金融和细分制造业三大领域，既能精选成长赛道个股，又能掘金低估值领域。而在整体组合的构建上，也能看到明显的低估值影子。

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复利的威力：8年累计排名挤进头部

“稳健增长、合理估值、逆向布局、控制风险”，构成了伍旋的投资理念。

但事实求实的讲，伍旋这种稳健风格的投资理念，在短期的市场中并不占有优势，甚至常常被忽视和低估，因为，一方面人的天性都是追求短时间的高收益，所以非头部收益的基金往往得不到关注；另一方面，一两年的收益或许运气影响占比更大，因此能力难以识别。

而最终，时间也不会亏待“静水深流”的基金经理，回报以投资中最大的魅力：复利带来的惊人收益！

截至今年8月17日，伍旋管理的鹏华盛世创新，自其2011年12月28日独自管理以来的累计收益，达到了333.44%。如果换算成任职期间的年化回报率，则为18.48%。

更重要的是，在8个完整的年度里，该基金收益排名都在前1/2，年度最高收益为51.89%，最低收益为-17.16%，最高年度排名为495/3407（即前15%）。

但8年（2012-2019）下来，鹏华盛世创新累计收益235.29%，在同期所有基金中排名前6%。

此外，在和市场的竞赛中，伍旋也展现了超额收益的主动管理能力。

相关数据显示，除了极致大蓝筹行情的2014年外，鹏华盛世创新其余年份都战胜了业绩比较基准，而能够做到连续5年超越业绩基准的混合基金，全市场占比不到1%。

基金经理简介

伍旋，工商管理硕士，曾任职于中国建设银行，2006年6月加盟鹏华基金管理有限公司，从事研究分析工作，历任研究部高级研究员、基金经理助理，现担任权益投资一部副总经理/基金经理。

2011年12月起担任鹏华盛世创新混合（LOF）基金基金经理，2015年02月至2017年02月担任鹏华可转债债券基金基金经理，2015年4月至2019年12月担任鹏华改革红利股票基金基金经理，2019年12月担任鹏华优选价值股票基金基金经理。2020年3月27日任职鹏华稳健回报混合型证券投资基金基金经理。伍旋先生具备基金从业资格。2020年5月7日起担任鹏华股息精选混合型证券投资基金基金经理。

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