中泰国际：汇付天下SAAS业务保持高增 维持增持评级

8月25日，国内领先的支付科技公司汇付天下（01806）公布2020年中期业绩，上半年公司完成支付交易量9，796亿元，实现营业收入17.10亿元，经调整净利润8，464万元。

对此，中泰证券发布研报表示，汇付天下SAAS业务保持高增，下半年支付交易量有望持续回升。中泰证券预计2020/2021/2022年公司净利润为0.65/3.22/5亿元，同比增速分别为-74%/399%/55%，当前股价2.8港元，对应PE分别为51x/10x/7x，维持“增持”评级。

中泰证券表示，公司上半年整体支付交易量出现下滑，行业解决方案业务下滑明显。1H2020公司实现支付交易量9，796亿元，同比下降7%。公司持续推进SAAS业务发展，积极拓展国际业务SAAS业务和跨境及国际业务，同比增长45%和46%。

中泰证券指出，汇付天下支付业务费率基本保持稳定。整体费率水平在万分之17.5，与去年同期基本持平。

中泰证券认为，公司毛利率水平有较明显的下降。1H2020公司整体毛利率为19.9%，同比下降了6.85个百分点，其原因一是结构性因素，毛利率水平较低的SAAS业务的占比提升；二是占比最高的综合商户收单的毛利率有所下降，主要由于支付给渠道合作伙伴的佣金和费用有所增加。而股份奖励计划导致管理费用高增，研发投入持续。

中泰证券续称，随着国内卫生事件趋于稳定，线下的生产和生活场景基本恢复，传统的线下收单业务及行业解决方案业务的交易量有望持续回升。另一方面，受卫生事件催化，线下场景的数字化、线上化需求提升，为支付行业带来增量市场。

中泰国际还指出，公司的SAAS业务持续，包括自研SAAS业务及合作SAAS业务。近日公司更战略投资了餐饮SAAS服务商，加速布局中小餐饮企业数字化运营深化其数字化战略。

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