风电龙头的“尴尬”：金风科技项目延期并网拖累业绩

风电龙头的“尴尬”：金风科技项目延期并网拖累业绩

本报记者/宋琪/吴可仲/北京报道

在高景气的风电“抢装潮”中，整机龙头新疆金风科技股份有限公司（以下简称“金风科技”，002202.SZ）却屡遇尴尬。

8月31日，金风科技因漏缴税款遭行政处罚，被处罚款11.12万元。北京海关发布的行政处罚决定书显示，2018年7月-2019年1月，金风科技以一般贸易方式向北京海关申报以1.3%的关税税率进口6票激光测风雷达，但经认定，上述商品适用关税税率为2.5%。金风科技因税则号列申报不实漏缴税款22.24万元。

在此之前，金风科技刚刚发布了2020年半年报。作为国内风电整机龙头企业，金风科技此次“期中考”却成绩平平。在抢装一年之后，金风科技虽然摆脱了“增收不增利”的怪圈，然而其净利润增速仍“疲软”。今年上半年，金风科技营业收入同比增长23.47%，净利润却仅增长7.63%。

针对遭遇行政处罚、半年报业绩问题，金风科技向《中国经营报》记者表示，公司暂时不方便接受采访。但某电新行业分析师告诉记者，实际上，从订单结构来看，此轮风电抢装行情对金风科技的助力本就没有想象中大。

风电服务毛利率降至负值

金风科技成立于1998年，是国内成立最早的风电设备研发及制造企业之一，目前其主营业务已经扩展至风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大板块。同时，截至2019年，金风科技年新增装机量已连续九年排名全国第一。

中国可再生能源学会风能专业委员会（CWEA）最新公布的《中国风电产业地图2019》显示，2019年，中国风电新增装机容量2678.5万千瓦，同比增长26.7%。其中，金风科技新增装机容量达801.4万千瓦，市场份额达29.9%；其后依次为远景能源、明阳智能(601615.SH)、运达股份(300772.SZ)及东方电气(600875.SH)，其所占市场份额分别为19.2%、13.5%、6%及4.9%。

值得注意的是，作为行业龙头老大，金风科技虽然在装机及市场占有率方面遥遥领先，但其2020年上半年的业绩增速相比其他企业却逊色不少。

根据金风科技2020年半年报数据，报告期内，其实现营业收入194.25亿元，同比增长23.47%；实现净利润12.75亿元，增幅仅为7.63%。而同一时期，东方电气净利润同比增长30.79%，明阳智能净利润同比增长58.95%，运达股份净利润的增幅更是达到了141.24%。

与此同时，金风科技综合毛利率进一步降至17.4%，同比下降3.52%。

对于金风科技业绩的表现，平安证券分析称，这主要是其风电服务业务亏损以及风电场延期并网赔付造成的。

金风科技半年报显示，报告期内，其风电服务板块营业收入为22.28亿元，同比增长54.76%，同时该板块在总营收中占比由原先的9.15%提升至11.47%。然而，风电服务板块的毛利率却并未随着其营收规模一同扩大，该板块毛利率大幅下滑17.42%，降至-8.6%。

此时，风电服务板块的表现成为金风科技业绩的拖累，而该板块业务规模的扩大使得金风科技短期盈利进一步承压。

对于该板块毛利突然下滑的原因，金风科技方面并未就记者提问给出回复。但中信证券研报指出，该板块的亏损或许是疫情影响下项目建设和确认进度延后所致，且预计下半年将回归合理水平。

除此之外，金风科技在海外还发生了大额的成本和费用计提。

记者注意到，上半年，金风科技销售费用为14.21亿元，同比增长19.07%。对于该项费用的较大变动，金风科技方面表示，这是个别海外风电场项目计提并网延期支出所致。

据了解，金风科技部分子公司因未能按照与当地电网公司签订的购电协议的约定如期并网发电，向当地电网公司支出的延期费用3.27亿元。但金风科技方面还表示，实际上，针对此项延期支出，公司有权按照EPC合同向其EPC承包商进行索赔。

值得指出的是，金风科技方面曾因建设工程施工问题与合作伙伴产生法律纠纷。近日，中国裁判文书网披露的判决书（2020）皖07民终297号显示，2017年9月25日，润阳公司（金风科技关联公司）与星城公司签订施工合同，约定由星城公司承建润阳公司位于安徽省枞阳县周潭镇的枞阳三公山32MW风电场项目。后因工期延误问题，双方产生纠纷并诉诸法律。

根据枞阳县人民政府政务公开网，上述枞阳三公山32MW风电项目计划在2017年9月并网发电。但上述裁判书显示，到了2018年，该项目并未完工，双方仍就工程延期问题多次进行交涉。

抢装助力没有想象中大

除风电服务及风电场投资与开发板块之外，2020年以来，金风科技的主力板块风机制造开始进入盈利的上升通道。

根据其财报数据，2020年1-6月，金风科技对外销售机组容量实现4099.97MW，同比上升28.50%，销售风力发电机组及零部件确认收入145.66亿元，同比上升25.14%，且该板块在总营收中比重增加，由73.98%上升至74.98%。

此外，风机制造板块毛利率同比增长0.74%，提升至12.13%。但尽管如此，根据平安证券研究分析，目前金风科技风机业务毛利率仍处于历史底部。其中，2S系列风机对于整体毛利率的拖累明显。

记者注意到，上半年，2S系列风机销售容量为3571.70MW，占总销售容量的87.12%，是金风科技对外销售的主要机型，同时也是目前抢装的主要机型。

根据《关于完善风电上网电价政策的通知》，2018年底之前核准的陆上风电项目，若2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。这就意味着，2020年将是陆上风电抢装的最后期限。

在这样的背景下，为了赶上陆上补贴的“末班车”，下游风电场迎来建设高潮，风机需求暴涨，而金风科技2S系列风机作为具备低风速发电性能的陆上风机自然成为了“香饽饽”。但值得注意的是，在销量中占绝对地位的2S系列风机利润空间并不大，上半年，该系列风机毛利率仅为10.98%，同比下降0.39%。

平安证券研报指出，2S系列产品毛利率的下降主要源自单瓦成本的上升，可能受到了相关零部件供需偏紧以及风机产品迭代升级导致成本增加的影响。国信证券方面则进一步指出，该系列平台毛利率依然较低，意味着金风科技仍在消化2018年底低价订单的负面影响。

某电新行业分析师告诉记者，“这轮抢装对金风科技的助力其实没有想象中大，因为相对来说，它的包袱比较重，在手订单中低价订单比例比较高。”

值得一提的是，多家证券分析机构指出，今年下半年，金风科技的盈利水平或将获得提升。

金风科技方面表示，截至2020年6月30日，公司外部待执行订单总量为16.35GW，外部中标未签订单1.07GW，在手外部订单共计17.42GW。

同时，金风科技当前在手订单的产品结构中，大兆瓦机组占比明显提升，2S系列机型在外部订单中占比已由去年的76.63%下降至57.1%。而大兆瓦机组更大的利润空间无疑将利于金风科技业绩的改善。

根据金风科技财报数据，按照抢装下的供应链强度及原材料成本计算，3S/4S系列机组毛利率为15.74%，6S/8S系列机组的毛利率可达到16.80%。

同时，平安证券研报指出，“根据半年报情况，金风科技、运达股份等主流风机企业的风机业务基本处于盈亏平衡点，随着今年年底抢装的结束，未来零部件的供需将趋于宽松，风机产业链的利润有望再分配，风机企业盈利水平将获得提升，而风机毛利率的提升将给公司带来较大的利润弹性。”

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