长城基金程书峰：短端资金面趋稳定，长端收益率创新高

上周（8月31日-9月4日），银行间资金面整体处于紧平衡状态，既没有非常宽松，隔夜价格仍旧保持在2~2.1%的水平，同时也没有因为跨月的因素非常紧张。毕竟8月份央行通过MLF和OMO的操作，释放出较为明显的宽松意图。银行间供需两端均较为旺盛，成交量重回4万亿以上的水平。

近期中性偏宽松的银行间资金面，对于1Y以内的同业存单较为有利：7d的资金利率较为稳定，可预测性强，投资者不会因为较大的流动性波动和融资成本的变动，而对CD有较多的买入卖出行为。事实上，自7月份以来，尽管隔夜价格波动较大，但受益于较为稳定的7d利率，CD的收益率一直都相当稳定。

具体来看：1m非跨国庆节的股份制银行存单收益率，继续维持在2.20%左右；3m继续维持在2.70%左右；6m维持在2.90%左右；9m维持在3%左右；1Y也维持在3%左右。

上周，中长端债券收益率继续走高。截至上周五， 5Y及以上期限的国债收益率均突破3%，其中：5Y国债收益率上行10bp至3.1%，7Y上行7bp至3.2%，10Y上行6bp至3.12%，上行3bp至3.80%

事实上，自8月中下旬以来，中长端债市收益率结束震荡而不断走高，市场已陷入较为恐慌的阶段。就短期的关键信息而言，除了8月底的PMI数据之外，其他并无新的增量数据出炉，也就很难谈上超预期或不及市场预期。关键问题，还是投资者对中长期经济基本面的判断。

后疫情时代的全球及国内经济，很难避免的一个词就是——复苏。这也是国内和全球政府努力采取各种措施而去实现的，区别至在于不同经济体之间复苏的快慢，但方向整体而言较为一致。这个阶段确实对债市带来一定的压力，但对于着眼于未来或追求绝对收益投资者而言，上行后的债市才体现出配置的价值。

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