德利股份收入依赖单一产品：外销占比高 汇率波动风险大

原标题：德利股份收入依赖单一产品 外销占比高 汇率波动风险大

近日，德利股份（605198.SH）发布了《首次公开发行股票（A股）招股说明书》，宣布在上交所上市，共发行股票 2000万股，发行价为7.6元/股，发行市盈率为18.1倍。

德利股份成立于1996年，主营业务为浓缩果汁的加工生产及销售，产品主要包含浓缩苹果汁和浓缩梨汁，以浓缩苹果汁为主。财报显示，2019年，德利股份实现营业收入8.38亿元，同比下降21.49%，归母净利润为1.69亿元，同比增长23.25%。

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营收波动大，外销占比高

上图是德利股份的营收和利润情况，德利股份2019年实现营业收入8.38亿元，同比下降21.49%，2020年上半年实现营业收入4.7亿元，同比增长24.67%，营收的波动较大。公司解释，2019年受中美贸易摩擦的影响，公司上半年浓缩苹果汁出口数量累计下降68.5%，全年出口数量累计下降30.36%。

德利股份在2019年实现归母净利润1.69亿，同比增长23.25%，从同比增速来看，2019年德利股份的净利润增速放缓，但公司在2019年营收同比下降的情况下，归母净利润仍然实现增长，净利润与营收的变动趋势不一致。

再来看德利股份的业务结构，德利股份的主营业务收入来自于浓缩苹果汁销售、浓缩梨汁销售和其他主营业务。其中，2019年，浓缩苹果汁的销售收入占比超过88%，浓缩梨汁和其他主营业务收入的占比较小，公司存在收入依赖单一产品的风险，公司在招股书中提示，如果浓缩苹果汁市场走低，导致公司浓缩苹果汁利润下滑，将会对公司的生产经营产生不利影响。

德利股份的产品主要销往国外为主，2017-2019年外销占比分别为76.5%、77.4%和64.6%，内销占比为23.5%、22.6%和35.4%。境外销售占比较高，主要集中在北美、亚洲、欧洲等地区，销售合同或订单主要以美元计价和运算，因此，公司存在汇率波动的风险。2017-2019年，公司净汇兑收益分别为-1367.8万元、1550.24万元和 123.6万元，绝对值占当期净利润的比例分别为 15.83%、11.29%和 0.73%，公司在招股书提示，人民币兑美元汇率在未来一段时间内仍可能保持波动，给公司净利润水平带来一定的不确定性。

存货占比高

再来看公司的毛利率，报告期内，公司的综合毛利率呈现一定的波动，与浓缩苹果汁和浓缩梨汁的毛利率波动一致，2018年处在较低水平，2019年毛利率回升。与同行业公司（主要是国投中鲁）的毛利率对比，公司的综合毛利率在报告期都高于国投中鲁，上交所要求公司分析产生差异的原因。德利股份称与同行业可比公司国投中鲁在产品结构、产能布局等方面存在差异，是导致公司毛利率与国投中鲁存在差异的原因。

上图是公司的期间费用情况，公司的期间费用主要由销售费用、管理费用、研发费用和财务费用组成。报告期内，公司的期间费用总额由2017年的1.46亿元降低至2019年的9500万元，期间费用率由2017年的16.18%下降至2019年的11.34%。其中主要是销售费用的降低，公司解释，受贸易摩擦的影响，2019 年北美客户需求明显下降，故 2018 年公司销售费用基数较高而 2019 年运输、报关、仓储等费用较低。

公司还存在存货跌价的风险，2017-2019年各期末，公司的存货账面价值分别为7.71亿元、4.94亿元和6.47亿元，占当期资产总额的比例分别为 38.9%、25.73%和 31.72%，占比较高。公司在招股书中提示，若未来市场环境发生变化或竞争加剧导致产品滞销、存货积压或市场价格大幅下跌，将导致公司存货跌价损失增加，将对公司的业绩水平产生不利影响。

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