聊聊新疆棉花那些事儿

来源： CFC农产品研究

今日特评

来到九月第二周，鸡蛋10合约仍然保持着鸡蛋的主力合约的地位，单边25万手的持仓与未来即将收缩至120手的限仓之间，一定有巨大的矛盾需要释放。今日整体持仓微增，上午仍有大量涌入，下午出现离场同时价格下压的情况。

鸡蛋预期当中，除了中长期要关注供需存栏的变化之外，在中秋、春节等“必有一涨”的季节性环境下，最重要的就是“时间窗口”。所谓时间窗口，就是从现货开始上涨到最终上涨完成的时间段，时间窗口越长，上涨的高度就越有想象空间，结合鸡蛋市场本身有追高踩低的惯性，有想象空间，盘面的多空双方才能留有余地。时间窗口收窄，没有更多的想象空间，期货盘面也就会被供需和历史规律拉回现实。

10合约对标中秋国庆之后的现货状态，市场一方面考虑当前的现货市场，同时也会考虑未来现货下跌的空间。从当前的现货市场来看，短期仍然处于稳定偏强的状态，时间上基本处于”筑顶“阶段。遗憾的是，当前的价格顶部相比往年同期有较大差距，价格中枢的相对下移也反映了现货市场供需两方的平衡点的下沉。在旺季没有出现较好的价格表现，在淡季，尤其是可能出现库存的环境下，现货价格表现低迷的可能性就更有可能。

从鸡苗方面来看，3~5月整体补栏水平仍然处于较好的状态，因此，在8~10月的新增开产和小蛋供应上很难出现结构性的短缺；淘鸡方面的不确定性更大一些，但是短期淘鸡鸡龄的增长还需要持续一段时间，才能够形成大批量的可淘老鸡。当前不温不火的行情之下，淘鸡节奏可能维持在平稳水平，反而减少后期集中超淘风险。

策略上，10合约不确定性在高持仓与限仓之间容易导致较大波动，空单可以逐步离场，或转移至后续合约；后续多个淡季合约仍然给出一定养殖利润，产业可尝试后期逢高入场套保。

建投观察

【油脂】

今日油脂从高位略有回落，隔夜原油大幅下挫拖累整体商品走势，但在中国继续大单采购美豆的情况下，美盘随后对内盘油粕走势形成支撑。伴随着近期价格上涨，51-52的美豆单产及中国旺盛买需已进入市场预期，随着美豆收割陆续启动，预计美盘上行动能减弱，对连盘的带动也将减轻。马盘低开后修复跌幅，市场仍担忧劳动力不足将影响棕榈油后期产出，但在产地库存回升的情况下上行略显乏力。虽然在当前棕榈油低库存、豆油去库存及收储预期、市场资金充裕的情况下，沽空油脂注定并不会顺畅，但在市场风险偏好下滑及原油偏弱走势下，做多油脂的风险也在增加，单边参与注意控制好仓位，短期关注豆棕油主力上方整数关口压力。在当前市场普遍对油脂后市乐观的情绪下，仍需警惕棕榈油产量回升超预期，以及豆油需求不及预期的不利情况发生。

【棉花】

疆棉禁令的消息在产业内并非新鲜事，大家早已心知肚明，广泛讨论，只是缄口不言而已。如今这个消息正式被正规媒体公示与众，投机者纷纷转发，与近日原油坍塌相呼应，一定程度造成盘面恐慌性杀跌，郑棉大幅走低。先说结论，疆棉禁令对于宏观层面的意义远大于棉花基本面的意义。

对于棉纺产业而言，被制裁不是第一次了，之前是基于原产地的制裁，25%的税大棒令棉花跌落谷底，而此次则是基于原产于新疆的棉花原料。众所周知，棉纺织品生产原料主要来自新疆棉花，此举对棉纺产业打击范围差不多等同于上一轮制裁，对基本面的影响有限。但后期值得关注疆棉禁令是否会在国际层面扩大，且此举的政治意义大于实际意义。

疆棉禁令的措辞在于少民问题，但稍微了解新疆棉花的朋友都知道，疆棉从种植到收获都早已摆脱“劳动密集型”的标签，机械化成为标配，懂王难道不懂？正所谓，欲加之罪何患无辞，可见中美关系再次降至冰点。

从绝对价格、内外价差相对价格以及国储棉的心里支撑位等多个估值角度来看，中国棉花价格处于低估位置，做多是主要方向。不过因宏观面的起伏不定，下游产品的高库存压力仍使得棉花上涨之路难以一蹴而就，驱动力偏弱。但此次杀跌后，低价筹码近在眼前，逢低可轻仓试多。

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