国君(香港)：统一企业升至收集评级 目标价8.40港元

2020年上半年业绩略好于预期。统一2020年上半年收入同比增长3.0%至人民币118.17亿元，主要受到食品业务的驱动但在一定程度上被饮料业务的回落所拖累。统一的食品业务同比增长22.0%至人民币52.07亿元，饮料业务同比下降7.4%至人民币62.91亿元。主要受不利产品组合的影响，公司2020年上半年毛利率同比下降0.8个百分点至35.8%。计入非经常性收益后，统一净利润同比增长6.8%至人民币10.65亿元。

2020年下半年，食品销售增长将恢复至正常水平，而饮料销售预计将恢复。由于国内餐饮和外卖业务已在一定程度上恢复，卫生事件刺激下的食品业务销售高速增长或将无法持续。另一方面，我们预计从7月开始的整体饮料销售反弹趋势将在2020年下半年的传统销售旺季持续。然而，由于没有强力新品面世以及防疫措施带来的饮料消费场景缺失，统一可能面临饮料销售反弹低于预期的风险。

上调投资评级至“收集”并上调目标价至8.40港元。我们略微上调了统一的收入预测。由于饮料销售的复苏步入正轨以及食品销售增速将在2020年下半年恢复正常，我们预计饮料业务将成为统一在2020年剩余时间内主要的催化剂。我们的目标价相当于22.0倍/20.2倍/19.3倍的2020年/2021年/2022年市盈率。

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