9月份MLF延续增量续作！释放什么信号？LPR怎么走？

原标题：9月份MLF延续增量续作！释放什么信号？LPR怎么走？

来源：金融时报

央行9月15日发布公告称，当日开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作。此次操作期限为1年，中标利率为2.95%，与8月持平。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，着眼于稳定市场预期，继续支持实体经济修复，同时防范总量宽松可能导致资金更多流入房地产市场以及金融空转套利现象抬头，9月MLF利率保持不动并不出乎市场预料。与上月类似，市场对9月MLF操作的关注点在“量”。

中信证券研究所副所长明明表示，央行自8月份以来操作续作MLF，一方面是为银行补充中长期负债来源，另一方面也是发挥MLF操作利率对银行负债成本的边际定价作用，在9月财政支出加速的配合下，同业存单利率有望逐步企稳。

阶段性向银行体系注入中长期流动性

谈及本次央行MLF操作继续保持“量增价稳”的原因，光大银行金融市场部分析师周茂华对《金融时报》记者表示，本周有大量公开市场工具到期，地方政府债券发行规模仍较大，并且本次6000亿元的MLF中，包括了9月17日2000亿元到期的MLF。

央行公开市场本周共有6200亿元逆回购和2000亿元MLF到期。其中，周一到周五逆回购到期规模分别为1000亿元、1700亿元、1200亿元、1400亿元、900亿元；周四还有2000亿元MLF到期。

王青认为，9月MLF连续两个月增量续作一方面可能意味着市场中长期流动性进一步收紧过程有望缓解。根据央行《2020年第二季度中国货币政策执行报告》，引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行是当前流动性管理的主要目标，其中，同业存单利率即是主要的市场利率之一。9月14日6个月同业存单发行利率已升至 3.14%，自8月24日以来持续高于1年期MLF利率。

另一方面，王青表示，结构性存款压降并不代表银行整体资金来源出现大幅萎缩，更多的是结构性存款资金在不同银行、不同金融机构之间的转移、腾挪，资金总量并没有发生大的变化。因此，一旦这类资金逐步腾挪到位，摩擦性供需错位现象就会有所缓解，同业存单利率也将随之稳定下来。因此，在这一过程中，优先选择通过MLF操作，阶段性地向银行体系注入中长期流动性，缓解银行中长期流动性紧张局面。

此外，周茂华分析称，近期公布金融数据显示，企业中长期贷款、居民消费贷款数据表现较好，国内企业融资需求持续回暖，经济稳步复苏，国内贷款利率降至历史低位，市场利率处于历史较低水平；同时，近期国内局部楼市仍“偏热”，区域结构性楼市调控政策加码，央行短期保持利率稳定，有助于避免刺激楼市，引导市场利率在“合理区间”保持稳定。

企业贷款利率下行趋势未变

在8月MLF操作利率不变的情况下，市场预计，本月LPR报价也有可能保持不动。具体看，因为8月以来市场利率仍在小幅上行，近期同业存单利率持续上行也将在一定程度上抵消结构性存款利率、大额存单利率下行带来的影响，意味着这段时间银行边际资金成本存在一定上行压力，银行下调9月LPR报价的动力不足。另外，根据央行公告，存量浮动利率贷款定价基准转换原则上应于2020年8月31日前完成。这意味着未来银行净息差对LPR报价的敏感度进一步上升，报价行下调LPR报价趋于谨慎。

不过，王青指出，即使MLF操作利率保持稳定，LPR报价未见下行，在今年金融系统向实体经济让利1.5万亿元，其中降低利率让利幅度要达到9300亿元的目标下，银行对企业的一般贷款利率、特别是对小微企业的普惠贷款利率也将保持较快下行势头。

数据显示，今年前7个月金融部门已为市场主体减负8700多亿元，其中降低利率减负4700亿元，基本符合序时进度。在王青看来，这意味着接下来包括企业贷款利率下行在内的金融让利强度不会削弱。这既是精准滴灌效果的具体体现，也能对推动实体经济复苏、稳定就业市场发挥关键作用。

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