小摩：理文造纸升至增持评级 目标价上调至6.5港元

摩根大通目前将理文造纸（02314）评级由“中性”上调至“增持”，目标价由5港元上调至6.5港元。

小摩发表报告表示，对包装纸生产行业的前景转趋乐观，相信理文造纸短期内将受益于行业在今年第四季度的需求回升，预计明年将持续改善，并且认为理文造纸估值低廉（市账率仅为0.85倍），其股价将跑赢大市，因此上调对其2021年和2022年净利润预测各14%。

该行指出，相信中国包装纸公司的最新大型资本支出周期将在2020年结束，对比2020年新增产能为480万吨，预计明年增速将放缓至140万吨。

此外，投资者对包装纸行业关键担忧之一是政府推动天然气使用的政策，这或将导致成本增加而致使利润率大幅下降，但该行认为市场呈现过度忧虑，并指出有关论点未能考虑到对供应的潜在影响。该行研究了天然气转化中的两个案例研究，其中一个为玻璃包装纸业，通过观察相关影响以及过渡后的供应情况，得出结果是令相关企业有更好的供应纪律。该行注意到领先的玻璃包装纸公司目前的净资产收益率甚至达到15%至20%，而中国玻璃工业的一半左右已转向使用天然气。

因此，小摩表示，将理文造纸评级由“中性”上调至“增持”，目标价由5港元上调至6.5港元，相当于预测2021财年市账率的1倍，并预计随着行业毛利率在明年逐渐改善，市场将调高对理文造纸的估值。

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