百亚股份：大消费领域稀缺标的专注一次性卫生用品

百亚股份：大消费领域稀缺标的专注一次性卫生用品

9月21号，重庆百亚卫生用品股份有限公司（下称“百亚股份”）在深交所挂牌上市，由此成为A股市场上少有的专注一次性卫生用品的上市公司。

在当下消费升级趋势进一步确立，大消费行业备受资本青睐的背景下，主营女性卫生用品、婴儿纸尿裤以及成人失禁用品的百亚股份，目前在A股尚无相应“对手”。相比综合性纸制品上市公司，百亚股份由于更为垂直专注的主营业务，以及相关产品的高毛利率及其未来发展空间，也获得市场更多关注，已成为大消费相关领域的稀缺投资标的。

专注主营产品“升级战略”推动业绩增长

百亚股份主营业务为一次性卫生用品的研发、生产和销售，是国内一次性卫生用品行业的知名综合性企业。公司旗下拥有“自由点”、“妮爽”、“好之”、“丹宁”等风格独特、个性鲜明的品牌，涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤和成人失禁用品等产品类别。

尽管一次性卫生用品是一个竞争激烈、参与企业众多的大众消费市场，但百亚股份在该领域深耕多年，凭借其优异的产品，多品牌、差异化的发展战略，以及针对性的渠道策略，成为国内卫生巾和婴儿纸尿裤市场的优秀企业代表之一。

根据尼尔森的统计数据，2015-2018年全国商超渠道销售额份额排名中，重庆百亚卫生巾产品的市场份额在本土厂商中连续四年排名第四，婴儿纸尿裤产品的市场份额在本土厂商中连续四年排名前三。

百亚股份实施“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举”的销售渠道策略，主要采取经销、KA和电商的销售模式，建立了有序拓展、层次分明的销售渠道。根据不同区域市场的开发程度和特点，公司采取差异化营销模式，因地制宜、协调发展，带动公司销售收入的持续增长。

近年来，为了满足和引导消费者需求，契合消费升级和市场发展趋势，百亚股份持续主动对产品结构进行了优化调整。

其中，卫生巾产品重点开发和推广了自由点品牌旗下“隐形卫生巾”、“无感无忧”、“无感七日”等中高端系列，同时推出了功能更全面、穿着更方便贴身的裤型结构产品“安睡裤”，进一步丰富了中高端产品品类。婴儿纸尿裤产品亦开发和促销了更舒适、吸收能力更强的中高端系列“GHC纯净”、“GN”等系列产品，并结合婴幼儿成长特点，推出了适合婴幼儿爬行和站立的学步裤产品。

依托产品结构持续优化和升级，百亚股份近年来营收与净利润持续快速增长：2016年、2017年、2018年、2019年上半年，百亚股份分别实现营业收入7.39亿元、8.1亿元、9.61亿元、5.74亿元，其中2017年度、2018年度和2019年1-6月，公司营业收入分别同比增长9.67%、18.63%和19.67%。2017年、2018年、2019年上半年，公司分别实现净利润0.66亿元、0.89亿元、0.69亿元。

百亚股份有关负责人表示，公司实现良好增长态势，一方面在于近年来主动对产品结构进行优化调整，对卫生巾和婴儿纸尿裤中高端型号产品的研发和营销拓展力度逐年加大，产品结构的优化调整促进了公司营业收入的持续增长，亦对公司品牌知名度和美誉度起到了良好的带动作用。

另一方面，百亚股份通过进一步强化与信誉较好、规模较大的KA客户的合作，加强营销活动管理，提升促销活动效率，有效地促进了单店销售能力，推动了KA渠道销售收入增长。同时，公司积极布局电商渠道，建立起专业化的电商营销团队，深入理解并把握线上消费群体心理特征，电商渠道收入实现快速增长。此外，公司与部分知名度较高的消费品企业开展ODM业务合作，亦带动了业务的增长。

消费升级推动 市场空间持续扩容

对于一次性卫生用品行业而言，消费升级、人口老龄化的趋势，和行业本身的整合集中，将成为促进其中优秀企业持续成长的重要因素。

从整个市场的容量看，近年来卫生巾行业、婴儿纸尿裤行业和成人失禁用品行业均呈现持续较快增长。根据生活用纸专业委员会的统计，2012-2018年，我国卫生巾消费量的年复合增长率为4.5%，市场规模的年复合增长率为11.9%；婴儿纸尿裤消费量的年复合增长率为10.7%，市场规模的年复合增长率为16.4%；成人失禁用品消费量的年复合增长率为22.6%，市场规模的年复合增长率为19.8%。

这一增长趋势，一方面得益于相关产品在中低线城市市场渗透率不断提高，仅以婴儿纸尿裤为例，2000年我国婴儿纸尿裤的市场渗透率仅为2.1%，2018年已提升至63.9%。但与欧美、日本等发达国家90%以上的市场渗透率水平相比，我国婴儿纸尿裤市场渗透率仍有较大提升空间。

另一方面，现有消费群体随着收入增长和健康意识的提升，对相关产品的需求也持续升级。同样以婴儿纸尿裤产品为例，随着中高收入人群的增加以及父母对婴儿的卫生、健康意识的提高，产品的吸收性、贴身性和舒适性更受重视，市场需求旺盛且持续升级。在此背景下，具备超薄柔软、超薄干爽、弹性腰围等特点和功能的中高端产品不断涌现。其中，以婴儿学步裤（内裤式纸尿裤）为代表的中高端纸尿裤产品脱颖而出，也由此带动市场体量进一步增长。

此外，值得注意的是，我国一次性卫生用品中卫生巾、婴儿纸尿裤产品占据很大比例，但随着人口老龄化趋势的发展和预期寿命的进一步提高，成人失禁用品有可能成为行业未来的重要增长品类。

业内人士指出，自2010年以来，我国一次性卫生用品行业进入整合期，市场集中度不断提高；在行业整合过程中，大量本土中小企业退出市场，一批优质本土企业抓住整合机遇脱颖而出，占据区域市场后向全国市场扩张，将品牌推广至全国。这一过程中，尤其是知名、优质的品牌产品市场空间将快速成长，从而为优势企业提供更广阔的发展空间。

百亚股份登陆资本市场，也恰逢行业面临升级和结构性调整，市场和资源进一步向优势企业集中的阶段，目前市场仍主要集中于川渝陕和湘鄂省份的百亚股份，如能在夯实优势市场的基础上进一步向全国市场稳步推进，将有望带动公司规模和业绩实现新一轮的飞跃。

上市助力 优化产能推进全国布局

百亚股份成功上市，无疑将是公司发展过程中的一个里程碑，也将从资本、项目乃至品牌、管理等方面为公司下一步的发展提供强大动力。

在IPO募投项目方面，将包括百亚国际产业园升级建设项目、营销网络建设项目、研发中心建设项目、信息化系统建设项目等具体项目。总体而言，相关募投项目将为百亚股份的业务规模和盈利能力进一步提升提供基础，新的生产线以及研发、营销和管理项目建设，都将有助于公司夯实现有优势并进一步提升市场竞争力。

具体而言，百亚国际产业园升级建设项目拟在现有生产厂房内通过调整生产线布局，新增一条安睡裤生产线和一条学步裤生产线，并增加必要的自动化辅助设备，以满足新产品生产需要和市场需求。项目成功实施后，可达年产约8000万片安睡裤和约约10000万片学步裤的生产规模。

根据尼尔森的统计，2015-2018年，安睡裤的全国商超渠道销售量和销售额的年复合增长率分别高达78.42%、74.81%；根据生活用纸专业委员会的统计，2018年婴儿学步裤市场份额继续扩大，在统计涵盖的企业的婴儿纸尿裤销售量中，学步裤占比达27.2%，较2016年增加2.3个百分点，且增长率远高于婴儿纸尿裤行业平均水平。

百亚股份有关负责人表示，上述项目可以满足公司安睡裤和学步裤产品不断增长的市场需求，是公司抢占细分市场、形成多层次产品战略布局的体现。此外，本项目能够发挥公司的生产管理和规模经济优势，提高公司在一次性卫生用品行业中的市场地位，增强盈利能力和市场竞争力。

此外，面对市场的整合趋势和结构性调整，百亚股份包括营销网络、研发中心、信息化系统等项目将促使公司加强对国内一次性卫生用品市场的覆盖，优化渠道结构，提高对销售终端的掌控能力；与此同时，相关项目还将助力百亚股份加强产品创新升级、提高内部管理水平。

上市后的百亚股份，将继续以消费者为核心，以市场需求为导向，以研发创新为支撑，坚持既定的公司战略，进一步提升“自由点”、“妮爽”、“好之”等品牌的知名度和美誉度，专注打造中国一次性卫生用品领域优质、领先的民族品牌，建成国内一流、国际具有一定实力的一次性卫生用品企业。

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