EB持续去库 维持多配品种 上涨高度受限于供应变量

作者：张丽/Z0013855/

一德期货能化分析师

EB今日增仓上行，涨幅高达4.3%，上涨逻辑：

1． 自从6月底港口库存见顶后，一直处于缓慢去库中，8月中下旬后去库速度加快。

2． 工厂库存从8月底也开启了快速去库。

3． 下游需求一直处于高开工。

4． 现货价格受成本端支撑较强，生产利润持续低位或亏损中。

5． 去库驱动和低估值逻辑共振，带动价格上行。

后期是否驱动和估值逻辑仍在：

1． 从进口利润看，进口窗口进入10月刚打开，利润低，也就是说12之前，苯乙烯进口量会持续处于低位，12月之后进口量也不会处于明显增量。内外盘价差看，亚欧和亚美价差走强，但仍处于低位，窗口关闭中。

2． 国内供应来看，旭阳10月底有投产计划，但赛科和力士德的检修损失较大，检修量高于投产量，国产供应压力不大。

3． 进口和国产量都环比减小，平衡表看10-12月份表需环比走低。

4． 外盘停车装置仍较多，短期开工仍难以提高。内外盘供应都无压力。

5． 下游三大需求仍处于历史高位，且高开工会持续。此外，EPS端珠海壬庚和安徽嘉玺后期也有投产计划。

6． 后期会处于供应减少，需求持稳的状态，去库驱动仍在。

7． 从成本端看，石脑油利润高位，纯苯历史低位，石脑油端维持强势，纯苯价格存在支撑（尽管基本面差，库存高位），乙烯偏强，苯乙烯存在支撑。此外从一体化计算，原油按40美金计算，苯乙烯理论成本在4670附近。现有非一体化成本在5450附近，利润在250附近，利润低位，今年只有4-6月苯乙烯存在利润，其他月份一直处于盈亏平衡处，在基本面转好下，厂家也有动力挺价。

8． 下游高利润，苯乙烯的上涨暂不会引起下游的抵触，反而是下游投机需求增加

9． 基差看，期现同涨，基差变动不大，仍有上行空间。价差看，一五走强，但仍不高，价差也存在上行空间。

10． 上方空间较大，最大利空是库存仍偏高，但去库驱动仍在，逢低做多，维持多配。谨慎者在此位置可以部分止盈。

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