东航获310亿增资，公司股价为何仍下跌？

文/理逻 郑军杰（实习生）

2020年10月12日下午，东航集团在北京宣布正式实施股权多元化改革。

东方航空发布公告，控股股东东航集团于10月12日签署《增资协议》：国寿投资控股有限公司、上海久事（集团）有限公司、中国国新资产管理有限公司、中国旅游集团有限公司分别以现金向东航集团增资人民币 110 亿元、100 亿元、50 亿元、50亿元，合计人民币 310 亿元，以推进东航集团股权多元化改革。

对此，中金交运研究团队认为，本次增资资金主要用于扩大企业经营规模，做强做优做大航空主业，有利于优化资本结构，并在航空保险、交通建设、旅游服务、产融结合等方面与战略投资者加强协同，实现持续健康发展。

此外，央企股权多元化改革也稳步推进。本次增资引入了地方国资委——上海久事集团，体现了央企股权多元化赋予地方更大自主权的改革方向，或许有利于进一步耕耘上海市场。

兴业证券研究也指出，受疫情影响，上市公司航空主业上半年大幅亏损，有望获得资金注入，改善资金状况。另外从航空业发展情况来看，目前南航集团和东航集团相继在集团层面进行股权多元化改革，预计未来国航集团也将推进相关改革。

不过，资本市场的反应似乎有些出人意外。10月13日，东方航空高开低走， 10月14日，公司股价再次下跌1.58%。

据相关信息，东方航空是三大国有大型骨干航空企业之一，其2016年实现营业收入985.60亿元人民币，居全球第七大航空公司。

疫情对国际航空业造成巨大冲击，而我国也面临严峻局面。根据东方航空半年报显示，2020年上半年共实现营业收入251.3亿元，较去年同期下滑57.25%。实现归属于上市公司股东的净利润为-85.4亿元，较去年同期下滑539.63%。但随着我国疫情防控形势向好，我国民航运输正稳步恢复。

那么此次的大额增资，能否助航空业摆脱泥潭，实现快速复苏呢？

从目前的外部大环境来看，于东航，于整个航空业而言，依旧面临着不小的挑战。首要影响因素是疫情反复。随着秋冬季节来临，疫情将有可能出现一波反弹，这对刚刚有复苏迹象的航空业来说无疑是一个潜在隐患。根据国际航协的数据显示，2021年全球航空交通量将比疫情之前下降31%-41%，最早要到2023年才能恢复到2019年的水平，因此实现航空业复苏依旧道阻且长。

另一方面，油价的大幅上涨将成为制约航空业持续稳步发展的重要因素。由于航油成本占据40%左右的成本，原油价格的大幅上涨将会极大压缩航空公司利润，资金状况会进一步恶化，最终会影响其经营规模。

此外，由于人民币兑美元汇率受经济增速下行，资本外流影响会进一步加大。中国航空公司由于国际航线外币收入和计息负债较多，可能会受到较大影响。

不过，不可否认的是，此次改革对后疫情时代提供了强有力的战略推动和资金保障，对东航起到了“信用兜底”的作用。

首先东航集团今年上半年资产负债率已接近80%，航空业复苏又面临着诸多不确定因素下，此时资金的汇入将会有助于东航改善资金结构和降低负债率，这也为东航后续的发展提供了强大的支撑。

其次，通过增资额的补给，东航将进一步优化产业布局，打造形成以全服务航空、经济型航空、航空物流为三大支柱产业，以航空维修、航空食品、科技创新、金融贸易、产业投资平台为五大协同产业的“3+5”产业格局。正如东航集团总经理、党组副书记李养民所说，“多元化改革带来公司治理和公司效率的提高，我们运营能力和效率的提升，乘客是能感受到的。”

事实上，今年下半年以来，随着我国疫情形势逐渐好转，我国民航旅客运输量增速正持续回升。6月份运输总周转量，旅客运输量同比增速较2月份分别回升31.1、42.1个百分点。尤其十一假期期间，东航国内航班量同比已经实现正增长15%，复苏迹象明显。

于此同时，东航加快了商业模式、供给侧航空产品的创新，首创推出5款“随心飞”产品成为“现象级”热点，有效激发市场需求、提高航空旅游全产业链消费水平。中金公司研究认为：随着疫苗研发稳步推进、国内航空需求逐步复苏，公司三季度业绩有望环比改善。

一位机构投资者这样看待国内航空业：“在交通运输板块中，航空业属于成长性行业，但由于其重资本、顺周期等特质，使得相关上市公司的业绩波动大，导致股价也易被低估”。

数据显示，目前中国有10亿人没坐过飞机，人均每年出行不到0.5次，而美国人均每年出行约为3次，相比之下国内航空业确认仍有很大的上升空间。

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