脱离地心上涨后 双胶价差过大不是好兆头

原标题：脱离地心上涨后，双胶价差过大不是好兆头

来源：文华财经

年内沪胶亮眼表现不多，基本多是事件驱动的单日大涨，但行情持续性欠佳。由于上半年疫情导致需求大减，行业供需情况改善不大，主力多头基本见好就收，行情也是直上直下。不过节后这波上涨十分强硬。特别是近日放量连续突破，沪胶盘面最高触及14370元，为18年后最高水平。而20号标胶盘面最高只触及10625元，近4000元价差展现了同胶不同命现实。

节后行情爆发是对节日期间外盘以及原料不断上涨的回应。而供需面不断传来利好消息成为推涨重要底气。叠加宏观面偏暖，资金又重点布局化工产品，加速了行情发展。所以未来行情持续性，也要从这几方面寻找变化。

首先四季度通常是沪胶供需双强季节。主产区产出逐步进入巅峰，不过今年底子打的不太好。ANRPC最新发布的报告称，2020年前八个月，全球天胶产量同比下降7.3%。主要因为开割前期包括开割初期，东南亚遭受长时间的干旱天气，割胶推迟，开割后胶水产出量少。7月至8月又因降雨量过多而影响割胶进程，割胶受阻，导致原料价格十分坚挺。在拉尼娜现象愈发显著的情况下，四季度的天气因素绝对是供应端最不稳定因素，一般东南亚产区容易多雨和洪涝灾害。

其次需求方面，今年汽车、轮胎行业金九银十成色较足。国内汽车行业持续向好，产销保持增长。中国汽车工业协会公布的数据显示，9月份，汽车产销分别为252.4万辆和256.5万辆，环比分别增长近20%，同比分别增长逾10%。特别是重卡销售数据，9月环比结束四个月连降态势的同时，较去年同比大增近50%，也是四年内最佳表现。轮胎方面，产量和出口量明显好于上半年，且行业加工率持续维持高位，节后迅速恢复此前水平。

总之节后供需面不断有喜讯传来，市场处于相对乐观的情绪与预期，叠加资金助推，行情短时间爆发并不奇怪。但实际来看，由于上半年疫情重伤了下游需求，保税区整体库存仍处于相对高位。那么这点会不会影响日后沪胶涨势？

从库存结构看，矛盾尚不至于很快激化。隆众资讯数据显示，2020年9月25日，青岛地区天然橡胶一般贸易库存71.30万吨。绝对数量不少，但多为泰混胶，标胶，而交割品的全乳胶占比较小。从交易所公布的标准仓单到期数量亦能看出端倪，11月会有19多万吨老胶仓单集中注销，从当下的仓单量来推算（上周周度期货仓单为21万吨），集中注销后仅剩2万吨2020新全乳仓单，那将会远低于近几年平均水平，所以推涨沪胶01合约主逻辑在此！

当下1月标胶贴水沪胶主力近4000元，背后是全乳胶和标胶基本面的结构性差异导致，不过如此高的价差水平要警惕胶种之间替代可能。即使实际不会出现替代，盘面多头也未必会有信心维持着二者广阔的价差。当然，由于沪胶自身合约间月差呈现少有的back结构，在此结构下要关注后续临近交割仓单不足引发“逼仓”行情的可能。而从基差角度，全乳现货和RU主力基差为-740元，同比去年基本持平。侧面说明现货也足够强势，并非沪胶盘面金融属性给出了过多溢价。

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