宏昌科技60%以上收入来自海尔和美的 毛利率表现不稳定

原标题：新股排查丨宏昌科技60%以上收入来自海尔和美的

近日，浙江宏昌电器科技股份有限公司发布《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》（申报稿），拟发行股票不超过1666.7万股，保荐机构为国信证券。

宏昌科技成立于1996年，属于家用电力器具专用配件制造业，主营业务为流体电磁阀、传感器及其他电器配件的研发、生产和销售。公司主要产品包括流体电磁阀、模块化组件及水位传感器，是生产各类家用电器的重要构件。电磁阀产品广泛应用于家电厨卫领域，公司的模块化组件目前主要应用于洗衣机。据招股书描述，报告期内公司洗衣机进水阀的市场占有率分别为42.25%、46.42%、56.01%和58.02%。

这家公司的经营情况如何？又有哪些风险点值得注意？南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家拆一拆。

主营业务收入结构稳定波动

先来看公司整体的营收和净利润情况。2017至2019年，公司的营业收入分别为3.16亿元、3.85亿元和5.06亿元，2018年和2019年同比增长21.8%和31.4%。同期归属净利润分别为2481万元、2513万元和6851万元，2019年，净利润的增幅要大于营收增幅，同比增长172.6%。

从招股书最新的数据来看，公司2020年上半年实现营收2.06亿元，同比下降0.33%，归属净利润为2391万元，同比下降2.36%，公司解释为新冠疫情的不利影响。

接着来拆分公司的业务收入构成。公司的产品主要是流体电磁阀、模块化组件和水位传感器，其中流体电磁阀的收入占比最高，报告期内在60%以上，模块化组件的占比在30%左右，水位传感器的收入占比不足5%。

流体电磁阀是公司的主要产品，作为进水端的控制开关应用于洗衣机、净水器、智能坐便器等电器产品，其中洗衣机进水阀占流体电磁阀的比例在80%左右。报告期内，公司流体电磁阀产品的销售收入分别为2.08亿元、2.52亿元、3.16亿元和1.23亿元，占主营业务收入的比例分别为65.99%、65.75%、63%和60.09%，占比呈逐年降低的趋势。

模块化组件是用于控制进水的功能模块，目前主要应用于洗衣机。报告期内，公司模块化组件的销售收入分别为9089万元、1.11亿元、1.71亿元和7546万元，占主营业务收入的比例分别为28.83%、28.95%、34.08%和36.99%，占比逐年提升。

公司的水位传感器通过传递不同水压下产生的振荡频率信号识别电器内部水位高低，公司目前销售的水位传感器主要用于各类洗衣机产品，这块产品的收入占比较小。

客户集中度高

各产品的毛利率表现如何？报告期内，公司流体电磁阀的毛利率分别为29.81%、27.25%、30.22%和24.49%，波动较大。公司解释，2018年，公司流体电磁阀毛利率较2017年下降2.56%，主要受原材料价格上升的影响；2019年毛利率较2018年上涨2.97%，主要受主要原材料采购价格下降、多控阀产品销售占比上升、外协和采购成本下降等因素的综合影响；2020年上半年，毛利率下降5.73%，主要受产品销售单价下降、多控阀产品销售占比下降、执行新收入准则运费在营业成本列示、制造费用和直接人工上升等因素的综合影响。

公司模块化组件的毛利率在报告期内波动也比较大，2019年上升较为明显，主要受新增毛利率更高的新产品销售、主要原材料价格下降提升所致；2020年上半年，毛利率下降了2.35%，主要受耗用的流体电磁阀成本上涨、执行新收入准则运费在营业成本列示、制造费用上涨、直接人工上涨影响所致。

水位传感器产品的毛利率整体较低且下滑比较明显，2020年上半年仅有7.91%，公司解释为，水位传感器产品的行业技术准入门槛较低，市场竞争激烈，导致公司不同年度的水位传感器产品的生产规模、产品结构等均有所波动，进而导致公司报告期内水位传感器毛利率的变化。

由于各业务毛利率表现不稳定，公司的综合毛利率也呈现一定的波动。报告期内，公司的综合毛利率分别为27.11%、26.17%、29.7%和25.26%。

最后来看公司的费用管控能力。报告期内，公司的期间费用金额分别为4699万元、6909万元、6381万元和2640万元，期间费用率分别为14.86%、17.94%、12.61%和12.82%，公司的期间费用率整体呈波动下降的趋势，其中2018年较高。主要是当年的管理费用率较高的影响，公司解释为当期实施股权激励确认股份支付1419万元。

除上述财务数据揭示的风险外，公司还存在客户集中度较高风险，报告期内，公司向前五名客户的销售收入分别为2.31亿元、2.81亿元、3.9亿元及1.58亿元，占当期营业收入的比重分别为72.92%、73.06%、76.98%及76.56%，客户集中程度较高。其中，向海尔集团的销售收入占比分别为41.33%、42.78%、45.46%和50.04%，向美的集团的销售收入占比分别为22.78%、21.62%、23.25%和20.38%，公司业务对大客户存在一定依赖。

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（作者：黄涛 编辑：朱益民）

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