首创期货：供需预期转弱 MEG面临回调压力

图表1：MEG2101日K线图

数据来源：博易、首创期货

国庆过后，纺织服装行业迎来银十旺季，叠加国外纺织订单回流，下游聚酯工厂主动涨价去库存。需求明显改善，加之国际油价修复跌幅，MEG期价止跌反弹。目前银十已接近尾声，需求端利好在盘面已有所反映，四季度有多套MEG新装置计划投产，MEG市场供需存在转弱预期，期价面临回调压力。

1、需求表现超预期，聚酯产业链普涨

节后产业链终端纺织需求表现超预，是带动近期聚酯产业链强势反弹的主因。首先，银十旺季以及双十一订单需求，叠加拉尼娜效应带来的冷冬预期在一定程度上点燃了市场情绪，内需边际改善。此外，印度等国订单转移至国内，这些订单以棉纺为主，间接带动了涤纶市场。

图表2：江浙织机负荷

数据来源：Wind、首创期货

10月份聚酯产业链终端织机开工负荷快速上升，从9月30日的77.2%提升至10月16日的93.2%，半月内上升16个百分点，织机开工负荷急速冲高至近8年内的高点。织机开工负荷快速回升反映了产业链终端需求的回升。纺织工厂对涤纶长丝积极补货，聚酯工厂借机涨价去库存。节后涤纶长丝DTY去库存10.5天、涤纶短纤去库存10.2天，坯布去库存4天左右。

图表3：涤纶长丝DTY库存

数据来源：wind、首创期货

图表4：涤短库存

数据来源：wind、首创期货

2、需求利好已部分反映，后市存在转淡预期

目前来看，终端需求利好在盘面已部分反映。经过一轮涨价去库后，上周五下游涤纶长丝及聚酯切片产销回落明显，聚酯端炒涨行情有所降温。随着国际油价回调，化工板块整体走弱，PTA、MEG止涨回落，前期领涨的短纤期货跌幅超过3%。

图表5：聚酯产销

数据来源：Wind、首创期货

中期来看，国外疫情依然严峻，欧美部分国家和地区再度采取限制措施，需求复苏仍存在较大的不确定性。双十一过后内需市场将步入传统淡季，春节前夕终端织造环节还将迎来长假，终端负荷下降、原料产品累库将是大概率事件，终端负反馈将会压制MEG价格上方空间。

3、港口库存降幅明显，社会库存依然居高

图表6：MEG港口库存

数据来源：卓创、首创期货

图表7：MEG社会库存

数据来源：卓创、首创期货

美国装置意外关停、欧洲地区因需求提升供应紧张，加之海外装置检修，进口量存在缩量预期，港口库存下滑较为明显。但下半年国内MEG市场处于宽平衡状态，尽管MEG社会库存较上半年峰值下降了20-30万吨左右，由于长周期乙二醇潜在供应增量较多，去库周期延续性仍不明显，天量社会库存难以实质性去化。

4、新产能即将释放，供应压力依然较大

图表8：2020年8-12月乙二醇新增产能统计

数据来源：卓创，首创期货

今年开始MEG进入产能扩张高峰期，2020年下半年计划投产的MEG新装置共涉及产能696万吨，其中部分装置目前暂未确定具体投产时间，多套装置计划年底建设完成。年内投放概率较大的天业、沃能、中科、中化、三宁、龙宇等装置合计产能亦有260万吨，对应聚酯需求量在770万吨以上。然而2020年8-12月份聚酯新增产能计划仅有接近400万吨。下半年MEG新装置开始进入试车阶段后，MEG供应增量预期将逐步上调，在聚酯工厂没有大幅度提升空间的背景下，MEG新增需求不足以匹配新增供应，MEG市场将再度进入累库阶段。

5、行情判断及操作策略

目前银十已接近尾声，需求端利好在盘面已有所反映。后期季节性需求将逐步弱化，而MEG新产能投产在即，供需存在转弱预期，MEG市场将再度进入累库周期。当前社会库存居高背景下，MEG将面临回调压力，中线逢高沽空。

鉴于上述分析情况，我们决定对乙二醇2101合约进行买多操作。

交易计划类别：期货

操作品种：乙二醇

操作合约：EG2101

操作方向：卖出

开仓区间：3900-4000；

目标区间：3500-3600；

止损价：4020-4050

预计操作周期：中期操作

资金占用：30%

操作手数：360

6、风险因素

1．油价大幅反弹；

2.MEG新装置投产不及预期。

首创期货1队

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