“疯狂”之后 棉花后市如何演绎？

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原标题：“疯狂”之后 棉花后市如何演绎？

导语

国庆节后，国内棉花期现货价格迅速拉涨，10月19日郑棉期货主力合约盘中涨至15305元/吨，创逾一年半新高。就在市场一片看涨声中，然而紧接着开启了连续4个交易日的大幅回调。是什么原因导致了棉价急涨急跌？后市如何演绎？

国庆节后郑棉急速上涨，7个交易日郑棉主力01合约上涨近2500点，但随着北疆收获接近尾声，市场开始谨慎，10月20日郑棉开始大幅回调，4个交易日下跌近1000点。棉价剧烈波动背后的原因是什么？

随着价格修复 低估值驱动减弱

受疫情影响，一季度郑棉主力跌破万吨大关，之后随着疫情和外围环境好转，棉价在被过度低估的水平上开启了震荡缓慢上涨走势。截止到9月30日国内棉花期现货价格均处于12800元/吨附近，从郑棉上市16年以来的价格表现来看，仍处于低价区间。国庆节之后郑棉上涨一气呵成，最高达15305元/吨，已明显高出今年1月（疫情前）高点14450元/吨，而当前无论是棉花供需基本面的情况还是外围环境均不比1月乐观。本轮上涨后棉价已得到明显修复，低估值驱动减弱。

炒作之后 市场重新审视需求热度的可持续性

“大量印度的纺织订单转移至中国，据说已排单到明年5月”的消息在市场上高频流传，对棉价上涨起到了很大的助推作用。但通过市场调研可知，虽有此情况，但并不普遍。10月份订单更多来自于传统需求旺季中双11、双12以及双旦、春节等秋冬季订单的增加。国际疫情二次爆发，多国家或将进入二次封锁状态，市场对于外贸订单的可持续性担忧加重。

北疆皮棉成本锁定 产业套保压力显现

北疆收购初期成本13000元/吨附近，最高成本突破16000元/吨，但综合下来，成本在14500-15000元/吨，当盘面上涨至15000元/吨之后，多头资金对于北疆产业即将进行套保的预期增强，继续看涨声音减弱。而郑棉开始回调后，籽棉价格继续上涨的动力就变得不足，籽棉价格下滑，反过来对盘面形成负反馈，成本支撑减弱。

综上所述，目前郑棉估值得到明显修复，低估值对棉价继续上涨的驱动基本消失。随着籽棉价格下跌，成本对于棉价上涨的拉动作用也在减弱。并且国际疫情反复增添了市场对需求的担忧，下游采购趋于谨慎，纱、布新订单减少，价格稳中偏弱。所以前期提振郑棉上涨的利好逐渐减弱，而新年度棉花供应依然宽松，预计棉价继续上涨难度较大。但本年度皮棉成本大幅提升，虽籽棉价格回落，但目前皮棉成本依然与郑棉严重倒挂。若基于宏观面及国内疫情不出现极端情况下，预计新年度棉价大概率呈现底部有支撑，而上涨利好不足的震荡走势，2020/21年度皮棉价格或在14500-16000元/吨区间运行，价格重心上移。

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