国盛策略：股票ETF等被动产品处快速增长期 未来将成为主流产品

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原标题：【国盛策略】A股ETF揭秘与展望

来源：尧望后势

股票ETF历史发行节奏如何？

我国于2004年12月发行了首只ETF产品——华夏上证50ETF，并于2005年2月正式上市交易，该ETF也是目前A股市场上规模最大的股票ETF。

早期国内ETF产品的发展相对较为缓慢，2012年开始ETF产品进入快速创新期，债券型ETF、国际（QDII）股票型ETF、货币型ETF以及商品型ETF也相继推出，但股票ETF仍然占据主导地位。截至2020年底，从发行数量来看，国内共计发行ETF产品411只，其中股票ETF发行数量达到330只（其中25只在2020年底之前已经摘牌，1只正在清算），占比达到80.3%；从发行规模来看，国内共计发行ETF产品规模达到6849.8亿元，其中股票ETF发行规模达到5325.4亿元，占比达到77.7%。

2018年开始，国内股票ETF发行数量和规模开始明显提速。2018年以前，每年发行的股票ETF数量不足20只；2018年股票ETF发行数量达到32只；2019年增加至82只；2020年股票ETF发行数量已到达84只。从股票ETF发行规模来看，同样也从2018年开始呈现爆发式增长。2004年至2017年期间（除2012年），股票ETF每年的发行规模基本都在200亿元以下；2018年股票ETF发行规模增加至789.7亿元；2019年达到1576.9亿元，较2018年又增长了一倍；2020年发行规模为1044.4亿元（主要是其他主题基金发行规模大幅下滑，从2019年的下滑955.2亿元到2020年的133.5亿元，科技、先进制造以及消费行业的ETF规模增加较多，2020年分别发行了265.3亿元、158.4亿元和145.6亿元）。

各行业ETF基金规模如何？有哪些超百亿ETF？

截至2020年底，全部股票型ETF总规模达到7744.32亿元，其中宽基ETF总规模达到3694.45亿元，科技ETF总规模为1185.86亿元，金融ETF总规模为1053.20亿元，其他主题ETF总规模为874.24亿元，先进制造ETF总规模为474.40亿元，消费ETF总规模为385.58亿元，周期ETF总规模为76.70亿元。从细分行业分类来看，沪深300、非银、中证500、上证50、电子半导体、5G通信、科创50、创业板、银行、国防军工、医药、新能源汽车等ETF规模较大。

从历史的发行规模来看，超过百亿的股票ETF共计9只，其中宽基类3只，科技类1只，其他主题类5只；从发行的时间来看，2019年以前发行的仅3只，2019年发了5只，2020年发行了1只。

宽基类ETF中，华泰柏瑞沪深300ETF发行规模达到历史之最，达到329.70亿元；科技类ETF中，华夏中证新能源汽车ETF发行规模居首，达到107.63亿元；其他主题类ETF中，博时央企结构调整ETF发行规模较大，达到252.22亿元。

从股票ETF最新的规模来看（截至2020年底），超过百亿规模的股票ETF共计17只，其中宽基类9只，科技类4只，金融类2只（非银ETF），先进制造类1只，其他主题类1只。

宽基类ETF中，华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF和华夏沪深300ETF的规模居前，均超过300亿元，分别为565.76亿元、457.48亿元、382.37亿元和305.88亿元。

科技类ETF中，华夏国证半导体芯片ETF、华夏中证5G通信主题ETF、国泰CES半导体芯片ETF和国联安中证全指半导体ETF的规模分别达到239.16亿元、209.65亿元、147.94亿元和105.54亿元。

金融类ETF中，超百亿的两只ETF均为券商ETF，即国泰中证全指证券公司ETF和华宝中证全指证券ETF，分别为389.05亿元和229.59亿元。

先进制造类ETF和其他主题类ETF中，超百亿的ETF分别为国泰中证军工ETF和汇添富中证上海国企ETF，分别为102.59亿元和101.40亿元。

哪些股票ETF较为活跃？申购赎回情况如何？

我们仅考虑正在上市交易的股票ETF，计算其份额申购赎回的情况（考虑历史份额折算的情况）。

从股票ETF发行以来的份额申购赎回情况来看，份额净申购前五的ETF中，金融类2只（券商ETF），科技类2只，宽基类1只。具体来看，国泰中证全指证券公司ETF份额增加最多，达到314.05亿份；华宝中证全指证券ETF排第二位，份额增加了190.06亿份；华夏国证半导体芯片ETF排第三位，份额增加了142.20亿份；华夏中证5G通信主题ETF排第四位，份额增加了134.85亿份；华夏上证50ETF排在第五位，份额增加了91.30亿份。份额净赎回较多的前五只ETF均是2018年至2019年发行的其他主题类ETF。

从2020年份额申购赎回情况来看，份额净申购前五的ETF中，金融类3只，科技类2只。具体来看，国泰中证全指证券公司ETF份额增加最多，达到184.11亿份；华夏国证半导体芯片ETF排第二位，份额增加了142.20亿份；华宝中证全指证券ETF排第三位，份额增加了139.17亿份；华夏中证5G通信主题ETF排第四位，达到99.38亿份；天弘中证银行ETF排在第五位，份额增加了89.90亿份。份额净赎回较多的前五只ETF均是2019年以来发行的其他主题类ETF。

股票ETF的市场流动性如何？

从上市股票ETF整体的成交额来看，近年来其成交额快速提升。2016年上市股票ETF的平均月度成交额仅为499.47亿元；2017年小幅回落至408.96亿元；2018年开始快速提升，2018年上市股票ETF的月度平均成交额突破1000亿元，达到1117.83亿元；2019年上市股票ETF的月度平均成交额突破2000亿元，达到2170.83亿元；2020年上市股票ETF的月度平均成交额突破4000亿元，达到4866.79亿元，其中3月和7月的月度成交额分别达到6385.50亿元和9223.52亿元。

总量上来看，2018年全年上市ETF的成交额为1.34万亿元；2019年达到2.60万亿元，接近翻倍；2020年的成交额已经达到5.84万亿元，较2019年翻倍。从细分行业的情况来看，2020年成交金额前五的ETF类型分别是沪深300ETF、电子半导体ETF、非银ETF、中证500ETF及上证50ETF，成交额分别达到9408.11亿元、7975.99亿元、7639.65亿元、5033.90亿元以及4296.03亿元。

从单只ETF平均日均成交额来看，2018年为0.39亿元，2019年为0.62亿元，2020年为0.95亿元，也是稳步提升。从细分行业的情况来看，2020年平均日均成交金额前五的ETF类型分别是光伏ETF、电子半导体ETF、5G通信ETF、科创50ETF以及新能源汽车ETF，平均日均成交额分别达到16.16亿元、5.10亿元、4.04亿元、3.90亿元以及2.76亿元，科技及先进制造相关的ETF更为活跃。

同时，我们选取当前规模较大的几只具有代表性的股票ETF，考虑2020年ETF的日均换手率以及其对应基准指数成分股的平均日均换手率，数据显示ETF本身的换手率明显高于成分股的平均换手率。例如，华泰柏瑞沪深300ETF的日均换手率为4.84%，是其对应成分股的平均日均换手率（1.55%）的3.12倍；国泰中证军工ETF的日均换手率为8.16%，是其对应成分股的平均日均换手率（3.21%）的2.54倍；国泰中证全指证券公司ETF的日均换手率为7.83%，是其对应成分股的平均日均换手率（3.11%）的2.52倍。

展望：近期还有哪些ETF等待发行？

2021年1月，ETF发行也大幅加速，共计14只ETF基金成立，其中1只QDII恒生科技ETF（单只规模达到75.6亿元）以及13只股票ETF（总计141.1亿元）。从13只股票ETF的投资方向来看仍然以成长和消费为主，其中，6只科技ETF，发行规模为48.1亿元；3只先进制造ETF，发行规模为48.9亿元；2只消费ETF，发行规模为35.2亿元。

短期来看，截至2021年2月1日，仍有19只ETF基金（包括18只股票ETF和1只QDII ETF）正在发行中，从投资方向来看，其中，消费ETF达到5只（其中4只为医药），先进制造ETF达到4只，沪港深ETF达到4只，科技ETF达到3只。

长期来看，参考美国基金产品发展历史的情况，2010年美国被动型产品规模为1.18万亿美元，主动型产品规模为3.35万亿美元；但到2019年，被动型产品规模已经超越主动型产品规模，达到5.29万亿美元，10年时间，被动型产品飞速发展。未来我国被动型产品仍有较大的发展空间。截至2020年12月31日，我国主动型偏股基金产品（偏股混合+普通股票+指数增强）规模接近4.21万亿元；被动指数型基金产品（包括场外联接基金）规模仅1.58万亿元，其中上市股票ETF的总规模为0.77万亿元。虽然目前被动型产品仅为主动型产品的35%左右，但股票ETF等被动型产品正处于快速的增长期，未来也将成为市场的主流产品。

同时从目前国内股票ETF发行的种类来看，2018年之前股票ETF产品以宽基ETF和各类主题ETF等总量ETF为主，但从2019年开始，行业ETF的种类和数量大幅增长，这种从总量到行业的切换，使得股票ETF增量资金对市场风格以及结构性行情的影响日益凸显，未来这种影响还将继续深化。

风险提示

1、ETF发行监管政策调整；2、依靠海外经验得到的推断有一定局限性；3、市场大幅波动

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