尽管黄金市场波动 但铂金需求的增长前景正推动投资需求

来源：WPIC铂金市场

截至2021年1月，铂金交易价格已超过1100美元/盎司，较2020年3月的低点增长了47%，创下2016年8月以来的最高价格水平。尽管铂金价格表现强劲，但与贵金属黄金和工业替代金属钯金相比，铂金仍是被低估的。虽然铂金已连续两年出现短缺（预计2021年将出现第三次短缺），但与铜等工业金属相比，铂金的汽车和工业用途似乎被忽视了。那么是什么在推动铂金价格上涨，又是什么阻碍了铂金价格的上涨呢？

铂金的更长期价格受当前和未来供需基本面预期的驱动。然而，基于基本面的投资者头寸通常是建立在纽约商品交易所铂金期货市场。这种头寸建立不会太频繁，而且规模也不足以持续防止金价波动和自动交易或大宗商品投资基金交易的短期影响对铂金价格的短期变化。

在2020年下半年，铂金与黄金在7月底、8月中旬至10月中旬以及12月初这三个关键时期呈现出强烈的正相关性（图1，第2页）。在这些时期，1%的黄金价格波动通常伴随着至少1.5%的铂金价格变化。由于铂金的市场规模比黄金小得多，因此铂金的波动性更大，这对自动交易或大宗商品投资基金尤其有吸引力，并且波动通过这些交易被放大。在金价下跌时，铂金和黄金的相关性通常更高。

纽商所铂金期货和铂金价格：自2020年3月中旬以来，铂金价格大幅回升，2021年初达到4年半高点

金属价格指数：尽管铂金价格从2020年3月的低点反弹了47%，但与贵金属和工业金属相比，铂金价格仍被低估

在2020年下半年，铂金与铜也呈现出非常显著的正相关性（图2，第2页），说明了铂金头寸反映其非贵金属的用途。全球经济持续复苏和可再生能源基础设施投资计划对铜需求强劲增长的预期促使投资者大幅增持纽约商品交易所铜净多头头寸，目前铜净多头头寸处于3年来的高点。相比之下，铂金当前的投资者净多头头寸（图5，第2页）虽然在增加，但还不到2020年1月水平的一半。尽管铂金有着强劲的需求增长潜力——从在汽油车中替代钯金，为在日益严格的排放法规下实现更具成本效益的减排，到促进绿氢经济的发展，在交通运输和重工业中实现脱碳。事实上，铂金积极的工业需求前景将为投资者提供强大的激励，促使他们在当前水平上继续增加铂金敞口。

2021年，预计超过65%的铂金消费将被用于汽车和工业用途，这表明随着全球经济复苏，铂金与工业金属持续强劲的相关性仍有很大的空间

作为投资资产，铂金的吸引力来自以下：

由于开发新铂族金属矿山的投资有限，供应相对受限；

铂金相对黄金和钯金的价差都处于历史低位；

由于各国汽车尾气排放政策持续收紧，对所有铂族金属的需求增长将持续；

铂钯之间的市场失衡及价格错位有望推动两者在汽车催化剂中的替换；

机构投资者开始关注铂金的低价及积极市场基本面，铂金投资需求大涨。

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