汽车经销商百得利冲刺港股：营收连续三年下降 豪车销量受冲击

汽车经销商百得利冲刺港股：营收连续三年下降豪车销量受冲击

本报记者/陈燕南/童海华/北京报道

近日，豪华车经销商集团百得利控股有限公司（以下简称“百得利控股”）向港交所递交了上市申请，这是继中升控股、永达汽车、润东汽车、新丰泰汽车和广汇宝信等经销商集团之后，港股市场再度迎来汽车经销商。百得利控股在招股书中透露，募集资金将主要用于选择性收购扩大经销店网络；4S经销店装修；改良升级信息技术系统和公司运营。

《中国经营报》记者注意到，在百得利控股的招股书上，风险多达30页。百得利控股向五大供应商的采购额过高，占据了采购额的80%以上，而向最大供应商的采购高达50%。同时，百得利连续3年营收下降，2018~2019年，百得利控股分别实现营业收入84.09亿元和81.79亿元。2019年和2020年前三季度营业收入分别为59.03亿元和57.89亿元。2018年和2019年，百得利控股的净利润分别为2.70亿元和2.25亿元。2019年和2020年前三季度的净利润分别为2.17亿元和2.18亿元。

同时，百得利控股从2018年至2020前三季度占公司大部分收入来源于豪华汽车销售，除了百得利的宾利、沃尔沃、捷豹路虎的收益随着新车型的发布以及经销网络的扩大有所上涨之外，其他诸如保时捷、宝马、奥迪的收益都有所下滑。对此，本报记者就经营情况、采购风险等问题向百得利控股致电致函，截至发稿前尚未得到回复。

营业收入逐年降低

百得利控股成立于1998年，总部位于北京，是一家豪华汽车经销商，在中国6个省份经营12家4S经销店，经销包括保时捷、奥迪、奔驰、宾利、路虎、沃尔沃等豪华汽车品牌。于2018年5月18日在开曼群岛注册成立公司。

招股书显示，2018～2019年百得利控股营业收入分别为84.09亿元、81.70亿元，同比下滑3%。2020年前三季度公司营业收入为57.89亿元，同比2019年前三季度59.03亿元，下降2%。2018～2019年百得利控股净利润分别为2.70亿元、2.25亿元，同比下降20%。2020年前三季度公司净利润为2.18亿元，同比2019年前三季度2.17亿元几乎持平。

对于近年营业收入下滑，百得利控股称，主要受到2019年7月～2020年1月我国各地开始实施《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》（简称“国六”）新规定所影响。该新规定实施对整条汽车产业链带来不利的影响。新规定的出台让各车厂把生产线转换至生产符合新排放要求的新型号汽车，同时各车厂还要将旧排量车型消化完毕才逐步加大新排量车型的量产。

对此百得利要在新规定全面实施前，以低价的形式出售不符合排量要求的车辆，同时，无法及时上新销售符合排量标准的车型。这促使百得利控股销售成本上升，减少了公司销售收入的来源。

记者注意到，在百得利控股的收入占比中绝大部分收益来自汽车销售，2018年和2019年末，汽车销售占比高达87.4%以及86.4%，截至2019年第三季度，占比达86.2%，截至2020年第三季度高达87.1%。但是汽车销售毛利率较低，2018年末、2019年末、2019年第三季度和2020年第三季度销售汽车的毛利率分别为 4.3%、3.7%、4.4%、4.6%。相比而言，售后服务的毛利率较高，分别为48.2%、46.8%、48.4%及45.8%。

一般而言，汽车经销商的售后服务利润通常比汽车销售更高，因此能够提供稳定毛利以及维持经销店的基本经营运转。往往通过计算吸收率来衡量经销店通过售后服务获得的营运成本回收率。由于2019年第三季度至2020年第三季度售后毛利率的降低，百得利吸收率由110.4%减少至2020年的96.4%，已经尚不能完全覆盖整体经销店的基本营运成本。

2021年2月1日，中国汽车流通协会发布2020年全国汽车经销商生存状况调查报告。报告显示，2020年汽车经销商盈利比例为39.4%，这意味着只有不到四成的汽车经销商在这一年赚到了钱。另外，2020年汽车经销商亏损面为33.8%。汽车经销商盈利比例较低，与近两年汽车市场的整体负增长有关。数据显示，2020年国内乘用车全年销量为2017.8万辆，同比下降6%，不过相较于2019年有所收窄。在这一行业冲击之下，百得利的营业收入也在逐年降低。

新车收益受冲击

记者发现，近年来百得利控股在豪华汽车方面的收益有所下降。

除了百得利控股的宾利、沃尔沃、捷豹路虎的收益随着新车型的发布以及经销网络的扩大有所上涨之外，其他诸如保时捷、宝马、奥迪都有所下滑。

其中保时捷在百得利控股汽车收益中占据了“半壁江山”，高达55%以上。数据显示，2018~2019年保时捷销售收益分别为40.44亿元、40.67亿元，2019年前三季度减至29.71亿元，2020年前三季度再次减少到27.76亿元。奔驰从2018~2019年减少5.6%至15.96亿元，2019年第三季度到2020年第三季度再度减少8.1%至10.77亿元。奥迪则从2018~2019年减少19.9%至10.06亿元，2019年第三季度到2020年第三季度再度减少10.7%至6.06亿元。

其中进口大众销售收益衰减最多，从2018~2020年近乎腰斩。从2018~2019年减少29.3%至2.09亿元，2019年第三季度到2020年第三季度减少48.9%至0.89亿元。而江淮大众－思皓销售收益从2019年第三季度的74.4万元下降到2020年第三季度的44.4万元。

百得利控股方面表示，由于受新冠肺炎疫情的影响以及该品牌的财务表现未达到预期，位于北京及青岛的江淮大众－思皓4S经销店已于2020年9月关闭。为专注于豪华及超豪华品牌业务，公司于2020年底出售所有进口大众的经销店。除此之外还出售潍坊百得利等资产。

其实纵观港股汽车经销商，基本从事豪华车及超豪华车的销售，品牌包括宝马、奥迪、奔驰及劳斯莱斯等高端车型。实际上，国内车企大都有自身的销售渠道，分销板块基本在营销体系内，使得其他经销商市场主要定位于豪华车、进口车及高端新能源汽车，不过特斯拉国产Model Y大降价以及不少造车新势力的奋起直追，对经销商的销售均造成一定的冲击，不少豪华车经销商出现财务危机。如正通汽车、润东汽车接连爆出债务危机，广汇汽车也被爆因资金紧张股权多次被股东质押且大幅裁员。

有业内人士认为这些经销商集团情况不佳，一是现金流管理出现问题，比如投资分散、库存管理长期不佳等；二是业务运营长期管理不善，缺乏精细化管理；三是少数品牌或市场亏损严重进而导致整个集团的现金流吃紧。

不过在2020年国内汽车销量下滑1.9%的情况下，豪华品牌成为唯一增长的细分市场。乘联会数据显示，2020年豪华车市场销量为252.91万辆，同比增幅高达14.7%——这也是豪华汽车在中国整体汽车市场连续3年下滑的大背景下，连续3年逆市大涨。数据显示，豪华车销量在2018年、2019年分别上涨17.6%、11.7%。豪华车成为了车市当中“唯一的希望”。

所以当前百得利控股决定募集资金用于持续扩张，更加专注豪华品牌。

不过，由于百得利控股所需要租赁土地建筑面积较多，花费较大，资金较为紧张。截至2020年11月30日，百得利负债租赁余额为人民币1.31亿元。百得利的资金流动比率由2018年的1.1上升至2019年的约1.2，并进一步增加至2020年9月30日的1.5，主要由于偿还银行贷款及其他借款所致。

2018~2019年，公司汽车采购交易金额分别约为5429.9万元、5253.8万元，2020年前三季度，汽车采购金额为3405.5万元。同时，百得利预计还会持续增长，预计2021年、2022年及2023年需要6000万元、7200万元、8640万元。

在此次招股书中，百得利控股表示募资将继续维护及升级信息技术系统，以数字化作为提升价值的资源，升级中央ERP系统以进一步提升其功能及改善营运效率；加强售后服务及汽车相关增值服务以达致高速业务增长；通过销售新车，建立扩大售后及其他汽车相关增值服务客户群，计划维护并翻新现有的4S经销店，包括陈列室以及维修及保养服务车间，在未来两年，计划翻新北京亦庄保时捷中心、成都机场保时捷中心及北京海淀梅赛德斯－奔驰的陈列室，以及成都机场保时捷中心的维修及保养服务车间。

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