IPO监管新规对发行节奏影响不大

证监会昨日发布实施《监管规则适用指引——关于申请首发上市企业股东信息披露》（下称指引），对IPO企业涉及的股份代持、异常入股、新进股东锁定期、多层嵌套等问题作出归总和明确，同时也规定了豁免情形，作出了新老划断安排。

投行人士认为，新规发布后，发行人或与新进股东、投资机构就发行时间重新博弈，中介机构也面临更严格的核查要求。但客观来看，由于指引中的不少规则为已有规则的梳理、重申，不少中介机构已在尽职调查、审核中落实相关要求，新规不会对现有审核秩序和IPO发行节奏带来太大影响。

此前，监管部门对发行人股东提出的信息披露要求散落在各类制度规则中，并未成体系地整合在一起。此次发布实施的指引，一方面对已有规则进行梳理整合，重申了监管要求；另一方面从严监管影子股东、突击入股等市场关注的问题，进一步增强规则的操作性，强调规则“可落地”。

根据指引，除了已受理企业可以豁免申报前12月新增股东须承诺锁定3年的要求，所有已受理、待申报的IPO企业均须对照《指引》要求重新规范信息披露文件。

就此，投行人士表示，新进股东锁定要求从申报前6个月调整至12个月的规定，短期内确实可能导致发行人申报计划调整。但按照指引的新老划断安排，已受理企业并不受这项要求影响。对新申报企业而言，从长远看，大部分投资者还是看重企业价值，愿意与企业共成长，延期6个月对申报的影响有限，特别是在政策明确、市场预期稳定的前提下，新规给一级市场带来的影响应该能很快消化。

截至目前，科创板和创业板新上市的企业累计近290家，更为市场化的定价和交易机制安排，使得绝大多数企业获得了较高的股价涨幅。相应的，在早期以股权投资方式入股的各类投资者，也获得了颇为丰厚的收益。

市场人士分析称，在注册制改革的大背景下，突击入股、PE腐败等一级市场乱象更加不容忽视，当前的科创板和创业板申报企业中，仍有大量企业存在首发申报前1年内新增股东的情形，且现在审核周期大幅缩短，导致资本短期造富明显、长期支持不足。指引以问题为导向，对不合理、不合规的行为直接予以清理，补足注册制改革的重要一环，能促进拟上市公司更注重合法合规、中介机构更加勤勉尽责，也能更有效打击乱象，把好资本市场的“入口关”。

投行从业人士表示，中介机构是落实合规监管的第一道关，但中介机构在进行IPO项目尽职调查时，一直面临股东配合度低的问题。尤其是小比例股东、间接股东，往往以无明确法定依据为由拒绝配合尽调，给相关股东信息披露和核查工作带来很大阻力。

指引明确要求发行人股东须及时向中介机构提供真实、准确、完整的资料，积极和全面配合中介机构开展尽职调查。中介机构要求股东配合核查从此有据可依，将有力促进中介机构归位尽责，把相关核查工作做实、做细。

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