陶冬：拜登急推救援措施 联储慢待通胀压力

原标题：陶冬：拜登急推救援措施|联储慢待通胀压力 来源：首席经济学家论坛

陶冬为中国首席经济学家论坛理事，瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问

上周全球股市，终于离开了短期题材如美国总统选举、散户对决大鳄，将焦点放回到企业盈利和经济基本面上，美欧股市录得去年11月以来的最大单周升幅。美股已经有超过一半的S&P500公司公布了2020年第四季度的业绩，根据彭博社数据他们的盈利（能源股除外）平均增长10%，在疫情重燃之下取得如此的业绩，令市场感到振奋。一月份非农就业增加49K，尽管只是一个小小的增加，却发生在疫情卷土重来之时。最大的故事来自国会山，参众两院先后通过了拜登政府的1.9万亿美元紧急救援计划，这对已经超预期发挥的美国经济添加了新的动力，reflation（再通胀）大大地写在市场的天空，利好股市，利空债市。股市走好的同时，市场担心通货膨胀和财政赤字，美债遭到抛售，长期国债利率大幅上扬，收益率曲线之陡峭程度为2015年以来所未见。跟随再通胀故事，布伦特原油价格节节上扬，上周每桶涨了近5美元。美国经济前景改善，美元指数继续反弹，黄金价格回落。英国央行决定暂时无需动用负利率工具，英镑应声上升，英债被卖出。中国短视频公司快手在港IPO，吸引了巨额认购，首日交易股价升160%，成为2019年以来全球最大的IPO。

美国参众两院先后通过了白宫提出的1.9万亿美元紧急救援计划，这是一个巨大的公共开支方案。新冠疫情重创美国经济后，两届政府先后释放出2.2万亿、9000亿和1.9万亿合共5万亿美元的救济款项，在美国历史上是史无前例的。第一批救援资金已经发放使用完毕，第二批9000亿在去年底发放，所以实际上美国在第一季度有2.8万亿美元的额外购买力被洒向经济各个角落，这相当于预计的2020年GDP的13%，足以支撑起今年上半年受到疫情二次冲击的经济。笔者预计至今年5-6月，美国约有1亿人口接受了两针疫苗注射，另有1.2亿人口通过染症获得新冠病毒抗体，美国初步实现群体免疫。假定没有病毒变异造成疫情意外，美国经济在年中前后可以实现重开（国际间人员交流仍受限制），GDP增长今年有可能高达到6%。当然此增速受到2020年基数的影响，不过消费预计可以恢复到疫情前的水平。

美国的reflation，一方面制造增长超预期，另一方面也可能触发对通货膨胀的担忧。美国核心通胀预计在今年春季一度突破2%的联储目标水平后略微回落，不过如果经济形势超过预期，通胀压力也会持续升温，并开始对联储的货币政策构成心理压力。对此，公开市场委员会在一月底的例会已经作出了表态，尽管经济复苏前景有所改善，决策层认为经济依然存在风险，他们并不急于因为暂时的物价压力而改变政策基调。换言之，联储打算将QE进行到底，直至完全就业带动工资上涨。拜登在政府开支上也讲得明白，不想重蹈奥巴马在金融危机后过早收缩财政政策的覆辙，宁要大政府，不要复苏半途而废。与联储相比，白宫的财政政策受到更多的约束。在经济形势大好的情况下，是否需要在今后继续大洒金钱，势必遭到国会的质疑，不仅共和党人质疑，民主党人也可能有人质疑，本次1.9万亿计划在参议院投票时是50：50，要靠副总统投票打破僵局的，以后的国会支持度的确有隐忧。笔者坚持这个观点，即拜登新任一百天之后的执政效率开始下降，他承诺之后推出的基建项目、环保/气候项目可能未必如现在那么顺利，换言之财政支出在2021年后的力度明显下滑。不过近期，市场的热点会放在reflation trades上。

本周数据中，英国第四季度GDP预计0.6%QoQ，如果属实则英国可以勉强避免技术性经济衰退。除此之外，美国的核心CPI和中国的信贷数据值得关注，两者均可能对本国的货币政策带来影响。

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“融道中国”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。

延伸阅读