交银国际：中芯国际目标价28港元 维持买入评级

交银国际发布报告，中芯（00981-HK）20年4季度的收入和毛利率均符合指引范围。14/28纳米收入占比一如预期下降（4季度为5%，低于3季度的15%），导致晶片平均售价环比下降4%。而净利润则得益于非经营性投资收益，超出了预期。

中芯指引2021年收入同比增长4-9%，略低于行业平均水平，这受到价格上涨幅度低于同业的影响。中芯预计2021年毛利率将达到15%左右的水平（低于该行的估计），这是由于FinFET的折旧率提高和利用率降低。

出口限制带来的不确定性仍然存在，这可能会妨碍其未来的产能扩张计划，但该行仍然谨慎乐观地认为其现有业务将保持稳定，因为与前沿技术的工具相比，耗材方面相对容易找到美国以外的替代品。该行相信，今年稳健的资本支出计划是个乐观的信号。基于1.9倍2021年市净率，目标价28港元不变。维持买入。

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