国内大牌基金经理投资金句 张坤:全身而退比乐观时赚很多钱重要

金融小厨娘

还有两天就放假了，春节长假，正是复盘一年投资思路，布局明年的好时机。

本文整理了国内知名度最高是四名基金经理的经典语录，在假期慢慢回味或是不错的选择。他们分别是，易方达张坤、景顺长城刘彦春、富国基金朱少醒、睿远基金傅鹏博。

易方达张坤

其实价格是不是贵，跟涨多少没系，它不取决于PE（市盈率）、PB（市净率）或者PS（市销率）。而是取决于一点：如果你有足够多的钱，你愿不愿意私有化它，你能不能算得过这笔账。

有时候，市场会低估这种很优秀的企业的连续成长，这些时间带来复利积累、不倒退积累的公司。不倒退是积累复利最重要的品质，不管对于公司经营和组合管理都是。

你可能在这个时点看，它是合理甚至略微高估。但如果看三五年后的价值，它可能就是一个非常低估的状态，它本身还有自身价值的永续积累。

买一个公司，一定要看在谈判过程当中，谁是敢掀桌子的那边，谁更不依赖谁，谁更不怕这个合同做不成，谁更难找到替代者。

我会看ROIC（资本回报率）长期（五年以上）在 10%以上公司，但这样的公司本来也不多，可能只有200家，我都看过它们上市以来所有的年报。

我们将坚持深度研究，选择生意模式优秀（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智的进行分配）和企业竞争力突出（同行中具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）的高质量企业， 长期陪伴并分享这些优秀公司的经营成果。

就像巴菲特说过，其实我最好的三个主意（股票）可能和大部分投资人差不多，可能我最差的三个主意（股票），要比大部分投资人要好得多。

在悲观的情形之下，我们的投资也能够做到全身而退要比乐观的时候能赚很多钱要重要很多。

一个事情发生，如果三年后回头看不重要，那它在这个时间也不重要。

看一个投资人至少要十年时间去评估，才能把运气、周期、风格 这些东西接近中性化的状态。

主动投资人就是要战胜市场，这意味着必须要跟市场有分歧。至少应该在你的从业历史上，有过两三次敢于对抗市场。

我们要找的确定性就是，第一，商业模式非常好的公司，它有很强的自由现金流，自己就能够滚得起来，这种公司在A股很少。第二，这家公司有很强的竞争力，可以对同行、上下游都很强势。这种优势过去会面临一些挑战和不确定性，但是未来经济增速越来越慢，这种优势在无形中是被放大的。

如果生意的需求能增长（并不用很快），同时玩家数量相对固定， 就是非常好的一件事情。

持有期限越长，估值显示出的作用就会越小，企业本身的价值积累就会显得越重要。最后，高估部分会在整个过程当中平摊掉。

中国大量的重资产公司都有一个问题，它们没有拿到跟自身重资产相匹配的净利率。资产和成本费用从本质上具有类似性，而且资产是现金流前置的，更加不利于企业自由现金流的积累。一个重资产公司拿到30%、40%的净利率，才相当于一个轻资产公司拿到10%、20%的净利率。

涨的慢这件事从来不会困扰我，但我没法接受一笔投资一下跌很多。投资最怕的是永久性的损失。

景顺长城刘彦春

所谓成长型公司，是指销售收入具备持续增长能力的公司，包括但不限于食品饮料、农林牧渔、金融等成长性较好的传统行业。成长性和公司市值大小没有必然关系。

看重企业的价值创造，无论新兴产业还是夕阳产业，只要企业可以持续给股东创造价值，且估值合理，那就有可能买入并长期持有。

情绪化是投资最大的敌人，市场会有各种噪音，考虑清楚长期和短期逻辑，以及潜在的风险因素，如果投资逻辑没有发生变化，则会坚定持股。

做投资主要赚两类钱，一类是作为公司股东的钱。只要上市公司经营有效率，可以不断地为股东赚钱，我们也一直持有，伴随着公司一起发展。经营的表现会让净资产不断增厚，必然会伴随着市值的扩张。还有一种钱是估值波动的钱，在估值低的时候买入，在估值高的时候卖出。作为职业投资者，自然会尽其所能将两类钱挣到。

富国基金朱少醒

我属于自下而上的选股型选手，先个股选择，再做配置，基本上是放弃择时的。

我们会在一些比较肥沃的土壤里面，进行战略配置。比如说大消费，高端制造，TMT这些领域进行配置。

对我影响比较深的，是巴菲特和彼得林奇，可能我翻彼得林奇的书比巴菲特多一点，因为他可能跟我公募的行业属性方面有关。

只是享受成功带来的荣耀，跟热爱不一样。热爱就是你甚至没有看到曙光，老是碰壁，各种怀疑的时候，你觉得就是喜欢，还能坚持，这才算。

成长类投资的卖点，其实是带有艺术成分的，比较难量化、难有明确规则。

有些钱没挣到，是怎么都不能理解，这种钱给我我也不会挣，还有一部分就是你能力不够，投资研究本来就是不断积累的过程。

这个世界每天都在变化，在这个过程中，好公司你要拿得住，干（买）得多。

和公司的距离不是越近越好的，某种程度来讲，保持一定的距离，对投资反而更合适。

睿远基金傅鹏博

在认知范围之内做选择的获胜概率较高，因此要不断扩大认知半径，对新鲜事物保持好奇心。

好的行业、商业模式及管理层对公司的影响极大，对于这样的公司愿意给高一些的估值。

投资需要根据市场变化不断调整。 因为市场是在不断变化的，不能认为某个办法或观点始终正确。当然，投资也没有必要去标新立异。做投资应该目光长远，就像下围棋，不能只是想着一小片区域，要想到后面五步、七步，甚至更远，这样才能进步更快。

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