富达国际：“日本化”将贯穿美国经济

2021年美元债市场展望

来源：富达国际 FIL

Q12021年美元债市投资前景如何？

2021年美元债投资前景主要取决于三方面。一是疫情的受控程度及疫苗研发和投放速度。二是美国货币政策的延续和进一步财政政策的力度；以及近年来在美国出现的‘日本化’现象将如何展开。

疫情的反复使得经济复苏前景仍不确定。尽管疫苗研发取得了积极进展，但疫苗的问世在未来几个月甚至几年仍需克服多重障碍。经济复苏难见起色时，美国持续的货币宽松和市场预期的新一轮财政刺激政策将持续为美元债市场带来支撑。但要注意的是，迄今为止美联储的量化宽松规模已非常庞大，进一步货币宽松将面临挑战。因此我们认为美国现在面临的需求受挫必须要通过财政干预来解决。未来何时将以何种方式推出能够扭转局面的财政措施是未来市场密切留意的方向。

展望2021年，我认为‘日本化’将贯穿美国经济。美国正在经历的低通胀率、低增长率和高储蓄率有可能将持续，为美元债收益率带来下行压力。

投资策略上，在未来的一年我们将继续保持主动灵活。抓住任何潜在的市场波动，寻找资本利得机会。估值是我们操作策略上的重要考量。我们会瞄准估值，在信用利差收紧与价格上升之间策略性地寻找套利机会。

Q2疫情后哪些投资主题或板块将受益？

目前，美国投资级别债券的信用利差已大幅收窄，平均收益率水平大幅回调。因此，从估值角度我们相对没那么看好已从疫情中恢复的资本品、科技等板块。另一方面，我们看好在疫情后有望快速复苏的的旅游和休闲、航空公司、酒店等领域，并时刻关注最佳入场时机。同时，我们会继续关注医疗健康、TMT领域的高质素企业，等待价值的反转。

尽管估值回升，美国投资级别债券市场仍有零散价值机会。我们会积极利用信用债市场出现的短期波动或价值错配，发挥自身的逆向操作风格选择性建仓。

Q3我们的策略是如何将ESG考量融入投资流程中的？

我们通过两种方式融入ESG。一是通过评估标的企业的ESG水平来管理下行风险，减少波动性。二是通过考量企业ESG相关的风险因素来评定估值是否合理。鉴于此，估值偏贵且ESG考量面临挑战的企业对我们来讲不理想。

作为一个注重高周转率的策略，流动性是重要的选券考量。我们注意到3月底至4月初的市场抛售潮中，ESG评级高的债券不仅在市场承压时表现更好，且交易流动性更优。这也反映出了市场对高ESG评级产品的强劲需求。我们也将持续关注估值和回报吸引，ESG评级较高的高素质企业债券。

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