华泰证券：江西铜业目标价升87%至16.9港元 持有评级

华泰证券发布研究报告，将江西铜业（00358）目标价由9港元提升至16.9港元，评级“持有”，上调2021-22年盈利预测，但低加工费将持续压制冶炼端盈利上调2021-22年铜价预测至7500美元/吨，从而提高江西铜业同期归母净利10.6-7.4%至50.4亿-51.2亿元。

该行预计，受益于铜价同比上涨，公司2021年毛利率有望同比扩张0.5个百分点至4.0%，净利也有望实现66%的跃升。不过，由于加工费持续下行公司盈利或受制于冶炼端利润率收窄。2021年粗炼费/精炼费长单基准价格同比下降4%至59.5美元/吨和5.95美分/磅。

报告中称，2021-22年铜价将受益于：1）受疫情对经济活动影响的消退和主要经济体财政刺激的推动，需求端将驱动基本面转好，2）弱美元和通胀预期上行驱动的铜价上涨。黄金价格方面，该行认为其将受益于实际利率下行，即在长时间宽松的货币政策下，通胀上行速度快于名义利率上行速度的现象。

华泰证券称，尽管精铜价持续走高，但是由于铜矿供应相较冶炼产能短缺，铜冶炼加工费持续下滑，粗炼费目前已跌破50美元/吨大关至46美元/吨。2021年粗炼费/精炼费长单基准同比进一步下降至59.5美元/吨和5.95美分/磅（2020年为62美元/吨和6.2美分/磅）。

该行预计，铜精矿供给将持续紧俏，加工费短期尚无修复可能，因此该行认为公司冶炼利润率或继续承压。鉴于公司铜精矿自供率较低，这或一定程度拖累公司盈利水平。

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