为释放企业价值 保时捷可能明年公开上市 母公司大众汽车股价跳涨

来源：华尔街见闻

2月18日周四，据媒体援引知情人士称，全球第二大汽车制造商大众集团正在考虑将旗下跑车品牌保时捷单独上市，“正在探索的多种选择”预计将大幅提升公司估值并带来大量现金。

据悉，大众汽车正向财务顾问了解潜在的保时捷公开股票发行或分拆的好处，上市所筹集的款项可能被用作收购和技术投资。保时捷有可能明年IPO上市，大众计划保留保时捷的多数股权。

消息传出后，大众优先股跳涨5.7%，持有大众汽车53.3%普通股的保时捷汽车控股公司上涨6%，大众汽车的德股也涨超3%，其美股（VWAGY）开盘后涨2.8%。正在考虑上市的保时捷业务部门与保时捷汽车控股公司并不相同。

大众汽车首席执行官Herbert Diess上个月曾在采访中表示，大众等老牌车企应该参考特斯拉和其他电动汽车公司“如何利用市场对其增长前景的乐观态度来获利”。目前，特斯拉市值约为7570亿美元，是大众汽车900亿欧元（约1090亿美元）市值的七倍。

Bloomberg Intelligence的分析师Michael Dean指出，他的分析表明，保时捷的价值为1100亿欧元，超过其母公司大众集团的市值，将保时捷IPO上市将是“一个大胆的解决方案”，以产生急需的股东价值。

大众CEO Diess曾在2019年设定目标，令大众汽车市值达到2000亿欧元，目前来看道阻且长。

不过今日率先爆料的媒体称，如果保时捷选择IPO上市，最多只会公开发行该公司25%的股份，“根据内部计算，总估值在200亿至250亿欧元之间”。

上文提到的分析师Dean表示，保时捷计划到2030年几乎实现全电动转型，只有经典的911跑车型号例外，这可能会“产生特斯拉式的估值乘数，以及法拉利式Ebitda利润”。菲亚特克莱斯勒曾于2016年将法拉利分拆为一家独立的公司，并进行IPO上市。

但德国商业银行Nord / LB的分析师Frank Schwope持反对意见。他认为保时捷品牌与大众汽车整个集团的架构紧密交织在一起，建议出售大众旗下的卡车品牌Traton、摩托车品牌杜卡迪（Ducati）和超级跑车制造商兰博基尼来释放企业价值，因为这些选择才更加“合理”。

上周一（2月8日），保时捷宣布在未来10年全面走向电动化，并在5年内投入150亿美元研发电动车，该品牌未来使用燃油车引擎的车款将只剩下911跑车。保时捷CEO Oliver Blume在1月下旬称，保时捷计划到2025年将年度营收提高100亿欧元。

早在2018年10月，保时捷便否认过上市传闻，但承认IPO是汽车转型的好选择。当时公司的首席财务官Lutz Meschke公开表示，如果保时捷上市，其表现很可能会超过估值约220亿美元的法拉利。保时捷随后称，Meschke的言论只是反映了法拉利的上市是“一个积极的案例，说明在当前汽车行业转型时期，IPO是一项比较好的选择。”

去年11月曾有报道称，经大众集团高管证实，该公司正在考虑拆分旗下的意大利高端品牌，包括兰博基尼、杜卡迪和工程咨询公司意大利设计（Italdesign Giugiaro）。大众CEO Herbert Diess对分析师表示，公司一直在努力对这三个品牌进行重组，希望能将它们整合并剥离出去。

一个月后，去年12月中旬，大众公司的监事会宣布，全力支持Herbert Diess对该汽车制造商进行更全面改革的创意，任命Diess的两位亲信担任公司最高管理层要职，但同时宣布在其德国总部生产电动汽车，并保留兰博基尼和杜卡迪品牌的所有权，据悉后几个选项是与工会达成妥协。

大众汽车表示，将与工会一起制定计划，到2023年将固定成本降低5%，并在两年内将材料成本降低7%。除了向电动车转型，CEO Herbert Diess认为软件对汽车行业的未来至关重要，并开始押注有希望的初创公司，例如电池生产商NorthVolt AB和QuantumScapeCorp。大众还在2019年向福特的自动驾驶汽车开发合作伙伴Argo AI投资了26亿美元。

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