分享2个有效期权择时指标

来源：发鹏期权说

原标题：分享2个有效期权择时指标

打个预防针，今天文章有点长，朋友们慢慢看。

先小说下行情，今天A股总体是“山花烂漫”的涨多跌少行情。除了小票延续反弹外，值得说的是抱团“茅”股今天先大跌后坚强逆转近收平。气势上似乎延续了此前逢跌就有买的节奏，风格切换到低估、低价、优质的趋势又要黄？

我不觉得，“茅”股们高位震荡多次，尽管未跌也预示着高估下伪信仰者信心波动，最近小票连续好转，银行、保险等低估蓝筹“悄悄”慢涨也证明了资金调仓趋势的存在。追求先守后攻原则的朋友们，请牢牢把握低估修复主线别动摇，银行多头+优选可转债多头依然是我的执行方向。有想法追抱团“茅”的，这时候上马太牵强，最套人的往往是“过去跌了就是机会”认知。

指数上，短期可能还得震荡修正一段时间，我主观上基于银行类蓝筹依然低估认为应保持高位不裸空，低位敢做多的敞口原则。因为指数震荡，期权短期隐波可能不容易上升，但在20%上下的隐波位置，继续大幅走低的概率不算高，我个人预期更多会是小范围震荡。期权交易偏向Skew、升贴水、跨品种差等策略，考验投资者水平，没经验者观望也挺好。

今天收盘，50ETF期权当月3月期权隐波较跌收20.0%+，下季6月期权跌收21.0%-，其当月平值与下季平值历史位置图如下：

说回今天主题，期权作为金融皇冠上的明珠，因其多变的运用方法理论上可以满足全部市场参与者的需求被很多人寄予诸如价格发现、风险防范与识别的期望，从我个人50ETF期权数年交易经验来看，有些期权指标对标的走势存在一定的“预警”作用，今天分享2个之前提过的指标。

先是期权波动率曲线偏斜（Skew）数据和标的行情有一定的相关性。

所谓偏斜（Skew）即虚购虚沽的相对情况，一般来说波动率曲线右端高（即虚购端上翘明显高于虚沽端）意味着正偏，存在买虚购卖虚沽的相对力量，波动率曲线左端高意味着负偏则反过来存在卖虚购买虚沽的相对力量。

为了量化这个偏斜，一般情况引入CBOE的无模型Skew指数，有兴趣的可以官网搜索一下指数白皮书看看，简要说即只基于虚值期权的价格算出各月份Skew指数，然后当下月按照固定时间周期加权得出该期权品种的无模型Skew指数。

该指数大于100意味着负偏，小于100意味着正偏。其对行情的“预警”作用不妨看看我编制的50ETF无模型Skew指数叠加标的20日涨跌幅的对比与散点图：

从图上不难看出Skew指数与标的涨跌幅走势存在一定的正相关关系，R方约0.3，相关性约50%+，基于此可以得出有关行情预测的几点思考：

a.Skew指数低位意味着正偏，此时虚沽便宜、虚购贵，期权人精市场预期价格反弹的概率大于继续走低，标的行情的历史统计也多数符合预期，所以当虚购偏贵结合行情确有走低至相对低位时投资者可以多尊重期权人精主观“预警”预防反弹；

b. Skew指数高位意味着负偏，此时虚沽贵、虚购便宜，期权人精市场预期价格下跌的概率大于继续走高，标的行情的历史统计也多数符合预期，所以当虚固偏贵结合行情确有走高至相对高位时投资者可以多尊重期权人精主观“预警”预防反弹。

显然，期权市场的Skew变化蕴含了标的短期走势总体会短期均值回复的预期，事实上绝多数标的短期都存在均值回复特征，人精吧！市场连这个想到了！可千万别把期权参与者看笨了，鸡贼得紧！

反过来思考，上面这个鸡贼的现象虽然是理性人的集体选择，但也意味着多数临近或刚突破时刻买权会很便宜（震荡高位购便宜，震荡低位沽便宜），博趋势加速者有不错的风险收益比。如果你对突破非常有信心，反而可以利用这个常规回转思路的“漏洞”捡便宜。

还有1点值得说，就是国内期权不同于国外的是，当上涨行情连续出现造成韭菜狂暴的时候，Skew很有可能因为韭菜疯狂赌虚购导致Skew指数在高位呈现不负偏甚至正偏的特征，比如2019年的2月25日后韭菜狂买当时的虚购，当时累计涨幅不小虚沽较贵符合逻辑，虚购则是被硬生生拉得更贵。这种情况下我们要主观对表面正偏的Skew指数做一些心理调整，要相信狂徒末路这几个字。

再是认购认沽持仓量比数据和行情也有明显的相关性。

具体且看上市以来50ETF期权购沽持仓量比值叠加标的20日涨跌幅对比与散点图：

从图易得，购沽持仓量比值与标的涨跌幅走势明显的负相关，相关性比Skew更明显达到70%+（R方0.52），基本上标的每个反转点对可以对应购沽持仓量比值的反转点。所以参照上面Skew的预测参考，当行情单方向运行一定空间，叠加购沽持仓量比值运行到了近期相对高位或低位时，也当出于对期权人精市场预期结论的尊重而更小心“预警”某个方向的标的运行。

话说回来，上述2个指标有“预警”作用，但作为同步指标仅能起到“预警”而已，期权人精的市场结论虽然不得不重视，但也切不可盲信跟从，本质上这2个指标类似于RSI/MACD/KDJ等均值回复指标的“预警”作用，望各位老友周知，毕竟短期走势预测方法论真的可比神论了！

好了，期待下个交易日顺利！

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