耶伦和鲍威尔对金融泡沫都有所警惕 但无碍他们力推刺激政策

来源：彭博环球财经

面对市场繁荣和就业滞后，决策者陷入两难处境

耶伦和鲍威尔都认为美国真正的失业率水平可能接近10%

美国财长珍妮特·耶伦和美联储主席杰罗姆·鲍威尔似乎对金融市场上出现的泡沫迹象有所警惕，尽管他们仍在推动可能导致市场愈加亢奋的经济刺激措施。

当被问及可能的投机热潮时，耶伦在接受CNBC电视采访时表示，“可能有些领域我们应该要非常小心了。”

美联储1月26日至27日的政策会议纪要显示，美联储研究人员认为金融风险“显著”。一位知情的央行官员称，鲍威尔认同美联储研究人员所作的整体评估。

决策者正面临两难处境。尽管认识到超宽松的经济政策会助长金融过热，但他们也认为，受疫情破坏的经济正处于一个深坑中，需要大量帮助。

两位官员最近都指出，尽管官方失业率在6.3%，但考虑到脱离劳动力队伍的人以及非自愿的兼职打工者，实际失业率可能接近10%。

让这一难题加剧的现实是：与许多其他国家相比，美国用于防止资产泡沫和过度杠杆的监管工具更少。

耶伦周一再次发声大力支持总统乔·拜登的1.9万亿美元财政援助计划，她在《纽约时报》举办的网络研讨会上表示，需要这笔支出以防止经济在长期而言受到疫情的损害。就鲍威尔而言，预计他周二参加参议院银行委员会的听证会时将重申他对超宽松货币政策的承诺。

尽管周一受美债收益率上升影响，股市回落，但标普500指数仍处于历史高位附近，较去年3月低点上涨了约75%。风险最高的公司债券收益率本周早些时候首次跌破4%。比特币周一大幅下跌，但今年仍显著上涨。

前国会预算办公室主任Douglas Holtz-Eakin说，如果国会通过拜登的援助计划，其中包括给许多美国人的1，400美元刺激支票，资产价格可能会获得进一步提振。他现在担任华盛顿美国行动论坛的主席。

国际货币基金组织官员Tobias Adrian和Fabio Natalucci在1月27日的博客文章中将局势描述为“随着投资者押注于持续的政策支持，自满情绪似乎正在市场弥漫。”

他们警告说，在长期利率持续上涨影响下，可能导致经济不稳定的金融市场大跌风险正不断升温。

收益率上升

这样的上升可能已经在进行中。周一，由于对通货膨胀率提高和经济走强的预期，10年期美国国债收益率升至1.35%左右，而本月初还在1.07%。彭博经济研究上周将2021年经济增长预期从3.5%上调至4.6%，并表示如果实施拜登的刺激方案，这一增速可能会提高到6%-7%。

鲍威尔过去曾指出过高的资产价格和其他金融脆弱性可能对经济构成危险。

2007年，正是房地产市场泡沫的破裂将经济带入了自大萧条以来最严重的低迷时期。在2001年，科技股暴跌助长了经济衰退，尽管按历史标准来衡量此次衰退相当温和。

耶伦在《纽约时报》的网络研讨会上说，与十多年前的金融危机时期相比，现在大银行的状况要好得多--鲍威尔也一再提出这一观点。

两位决策者还指出，近期的高昂资产价格因利率处于低位而至少部分显得合理。

毫无疑问这是正确的，但廉价信贷还可以诱使投资者利用更多杠杆和承担更多风险来提高回报，并推动资产价格最终达到不可持续的水平。

“很难说”

前美联储副主席Alan Blinder表示，“这就是很难分辨什么是资产泡沫和什么是基本面的原因，因为它们都指向同一方向。”

耶伦在担任美联储主席时曾指出，应对金融稳定风险的第一道防线应该是通过使用所谓的宏观审慎工具来加强监管，而不是通过增加借贷成本和提高利率。

这正是国际货币基金组织官员Adrian和Natalucci所奉行的处方。他们认为，现在还不是决策者撤回对仍受疫情影响的经济支持的时候。相反，官员们应致力于通过加强对银行和其他金融机构的监管来维护金融稳定。

普林斯顿大学教授Blinder表示，问题在于美联储并没有太多的宏观审慎工具来帮助实现这一目标。与英国央行不同，如果它担心房地产市场出现泡沫，是不能下令银行要求购房者在获取抵押贷款时交更多首付款的。

鲍威尔最近试图将这种缺点吹嘘为优点。他认为，政策制定者通常会将出台此类限制措施的时机搞错。他谈到美国在整个经济周期中都进行严格监管的模式才是可行的选择。

作为财长并因此身兼金融稳定监督委员会主席，耶伦将有机会加强美国的防御能力，以防止过度的金融投机和杠杆。

前白宫首席经济学家Glenn Hubbard在2月18日的税务政策中心网络研讨会上表示，“我希望她思考在金融体系中哪里还存在漏洞”。

这位哥伦比亚大学教授补充说：“我并不认为危机即将来临。”但是“如果长时间将利率保持在非常低的水平，则需要提防泡沫。”

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