芝商所：临近春播时期 美豆震荡中酝酿新趋势

来源：芝商所CMEGroup

原标题：【农业期市分析】临近春播时期，美豆震荡中酝酿新趋势

一、CBOT大豆一周走势分析

美豆03月合约（ZSK1）上周周一因总统日休市一天，周二以1385.75美分/蒲式耳开盘，以1378.25分/蒲式耳收盘，上涨7.25美分/蒲式耳，涨幅0.53%。当周美豆成交量37.7万手，持仓量15.1万手，前一周持仓量20.6万手（受移仓换月影响）。上周美豆因为压榨报告数据偏多高开后，又由于农业展望论坛当中对于未来美豆播种面积增加的消息承压回落。

数据来源：文华财经国际衍生品智库

二、2月美农业部供需报告符合市场预期

（1）美豆库存继续下调。本次供需报告当中美豆出口由22.3亿蒲上升至22.5亿蒲，反映出巴西收获迟缓带来的利好。因此期末库存由1.4亿蒲下降至1.2亿蒲（分析师预估为1.23亿蒲），其他各项未变。报告的内容较为符合市场的预期，美豆去库趋势延续。但本次利多的内容前期市场已经有所消化。因此虽然平衡表继续偏紧，但是在供需报告发布之后，市场反而出现了回调。

图2：USDA美豆供需平衡表

资料来源：Wind国际衍生品智库

另一方面，2月18日至19日美国农业部年度展望论坛召开，专家认为2021/22年度美国大豆种植面积为9000万英亩，此前市场平均预计为8,940万英亩。2月供需报告中显示美豆旧作播种面积为8310万英亩。如果今年春播期间的天气能够配合，那么美豆的产量预计将会有大幅的上升。但根据美国气象机构发布的干旱展望报告来看，拉尼娜对美国的影响在5月前仍然有可能持续，美国大多地区仍然偏向于干燥。

（2）全球大豆产量减少。全球来看，最受关注的巴西和阿根廷大豆产量在2月供需报告中都没有调整，表明虽然巴西的雨未停且阿根廷的雨仍然不多，但是对于产量还没有确定性的影响。因此，全球平衡表的变动，主要也来自于美豆的变动，以及进出口的变化。

巴西的降水天气目前以及拖慢了收割和发货的速度，根据外电2月19日的消息AgRural的称，截至2月14日的一周，2020/21年度巴西大豆作物收割率为9%，而去年为24%，平均水平为20%。阿根廷方面，2月19日消息，阿根廷50%的早播大豆作物进入结芙期,6%的大豆作物进入鼓粒期,比平均水平落后20%。约40%的晚播大豆进入花期,比平均水平低10%。

三、美豆出口符合预期，压榨继续强势

（1）美豆出口数据符合预期。春节之前中方的采购减少，但美豆出口仍然符合预期。USDA2月19日发布的大豆出口报告显示，截至2月11日的一周，美国2020/2021年度大豆净销量45.59万吨；2021/2022年度大豆净销量16.8万吨；此前市场预期在35-120万吨；向中国净销售2020/2021年度大豆1.94万吨，2021/2022年度大豆6.3万吨，装船量为40.03万吨。

数据来源：Wind国际衍生品智库

（2）美豆压榨持续强势。全美油籽加工商协会(NOPA)2月16日发布的数据显示, 1月大豆压榨量为1.84654亿蒲式耳,高于12月的1.83159亿蒲式耳,以及上年同期的1.7694亿。此前,分析师平均预估压榨量料为1.83087亿蒲式耳。因大豆压榨利润持续较好。

四、CBOT大豆期货与期权多头势力减弱

美豆多头势力继续减弱。CFTC的持仓数据显示，截至2月16日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为171,864手，减少10,907手；空单为10,454手，减少546手。总体净多单161，410手。作为对比，上周为净多单171,771手。

五、CBOT大豆后市展望和策略

综上所述，国际衍生品智库分析师认为，美豆期末库存调至近年新低；巴西收割和装船速度较慢，利好美豆出口；阿根廷大豆生长情况较去年同期慢。需求方面，美豆1月压榨，且后续预计该趋势将延续；出口方面，需求处于高位，但市场对此已经有所预期。

目前美豆升至高位之后，再次上涨需要强劲的推动，但在偏强的基本面下，大幅下跌也不大可能。因此预计整体将在高位宽幅震荡。未来关注点将逐渐转向春播的天气，若拉尼娜的影响明显，美豆或获得再次上涨的动力。近期则建议持震荡思维，等待新消息指引。

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