搅局还是助推？浅谈供需面对沪锡涨势的影响

原标题：搅局还是助推？浅谈供需面对沪锡涨势的影响 来源：文华财经

1月初，沪锡延续去年缓步上行态势，逐步上涨至160000点上方，然而，春节过后，期价不仅一举收复此前回调的失地，且连续飙升，不断刷新纪录高位。

LME锡库存低位回升是否将对期价形成压制？期价连续两日出现回落，后续将怎么走？文华财经【机构会诊】板块邀请资深锡期货专家为您分析！

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【文华财经】：最近LME锡库存低位回升，巴生港贡献主要增量，为何LME锡0-3升水居高不下？库存的持续增加会对锡价形成明显压制吗？

光大期货有色研究员 刘轶男：LME库存虽然从春节前的790吨增加560至目前的1350吨，但是从历史水平来看，这个库存水平仍然处于较低位置。从LME 0-3的升水来看，曾经在春节期间一度到达5000美元/吨的历史极值，但是如此可观的高升水也仅吸引了马来西亚巴生港500吨左右的交割量，临近交割仓库的几个冶炼厂都没有什么行动，而库存持续低位的美国和荷兰两地的仓库也保持着100吨以下的库存量近一个月。海外高升水、低库存状态亦可以从侧面反应出海外需求旺盛的情况。

从ITA数据来看，国外几个产量较高的冶炼厂去年产量同比基本都处在下滑状态。而伴随着国外疫情在疫苗接种覆盖率提升下，生产生活活动复苏、制造业开始回补库存，锡锭流入下游概率较高。

徽商期货有色金属分析师 张玺：目前，LME锡库存从春节前一交易日的790吨低位逐渐回升，截至2021年2月23日，LME锡库存上涨至1510吨，马来西亚巴生港贡献了主要的增量。虽然LME锡库存有所回升，但目前看仍然处于低位，海外紧张状态难以在短期内得到缓解，暂时不会对锡价形成明显的压制。

2月15日LME锡0-3现货升水暴涨到5240美元/吨，创下自1990年以来的最高点，此次暴涨表现出锡现货货源非常紧张。截至2月23日，虽然LME锡0-3现货升水下降到1750美元/吨，但是仍然处于高位，所以我们预计后期将会有新一轮的拉涨行情。

国投安信期货研究院高级研究员 肖静：春节期间伦锡遭遇一波挤仓，锡价快速上涨的同时，LME锡库存从775吨低位持续入库，截至2月23日总存量升至1510吨，几乎翻倍。挤仓最盛时，LME0-3月升水最高被推涨到5240美元、至少1990年以来最高，随LME锡锭库存持续流入，现货最新升水下滑到1750美元/吨，2月10日以来最低。尽管短期伦锡库存集中入库，但库存水平依然处在长期低位，支持现货升水，也难压制锡价长势。同时，经验上，挤仓背景下，第一轮期货仓单完成交割划转后，现货敞口与期货敞口更加集中，后市大概率仍有一波挤仓拉涨风险，下一时间点是3月17日。

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【文华财经】：2月以来锡市供应端扰动增加，缅甸实施一年的紧急状态、国内银漫停产自查，目前来看对锡市整体供需影响大吗？

光大期货有色研究员 刘轶男：缅甸当前政局动荡对于锡矿生产不会造成过大影响，因为当地95%左右的锡矿产出位于佤邦的曼相矿区，而佤邦是一个拥有独立军队的自治区，并不受控于缅甸官方政权。而缅甸政府控制区下的锡矿产区每月产量大概在500金属吨左右，当前矿山的生产尚未受到影响。但并不排除当地局势继续升温，导致有人员罢工的可能性。银漫矿业每月产量在500-600金属吨左右，并且此次停产或不存在公司主观过失责任，复产可能性很高。总的来说，这两个事件对于当前锡矿供应的影响并不大。

徽商期货有色金属分析师 张玺：2月3日，银漫锡矿因为员工猝死事故停产自查，目前恢复的时间尚不确定，每月减少供应大约在500-700金属吨。国内锡矿供应紧张局面持续，近期缅甸政治局势不确定性加大，加之银漫锡矿停产自查，市场对于锡矿的供应担忧愈发明显。缅甸是中国锡矿的主要进口国，故缅甸等地区的矿山减产甚至停产对中国锡精矿进口影响是非常明显的，这也同样证明了目前全球锡矿的紧缺程度较为严重。

国投安信期货研究院高级研究员 肖静：前期缅甸政局动荡对相关口岸运输形成短期影响，但缅矿供应集中在佤邦地区，且节后疫情防控、检疫压力降温，预计3月缅矿供应逐渐回暖，后期受高锡价刺激，当地低品位矿也可能组织回采，二季度缅矿供应相对充足。银漫矿业原计划将月产量增至1000吨，此次停产自查只会影响短期产量，对发货的影响很可能不大。矿端我们认为以充分满足炼厂需求为主，事件性冲击有限。

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【文华财经】：连续暴涨后，锡价不断刷新高点，不过目前涨势明显放缓，后续期价将何去何从？

光大期货有色研究员 刘轶男：短期内，因为国外制造业补库大周期的来临，LME的逼仓情绪很难缓解，国外精锡的供应仍会处在紧张的状态中。而LME价格上涨，如果内盘跟涨力度不及将刺激国内出口，从而产生反作用力，造成国内精锡紧张局面。而中期来看，锡矿供应紧张的局面已经十分明显，而矿山投资是一个长周期事件，一朝一夕内有大的缓解概率并不高。需求上，今年的几大热点行业，像芯片、半导体、新能源、碳中和都会有效利好锡的消费。所以，在供应紧张、需求向好、通胀和弱美元的强预期下，锡价继续上涨的可能性很高。我们仍然维持年初的年报观点，认为锡价回调就是一个买入的机会。

徽商期货有色金属分析师 张玺：伦锡库存低位引发了市场极度看好后市的行情，锡价屡创新高，沪锡指数冲高至194600元/吨，伦锡27000美元/吨。短期来看，由于春节期间下游采购停滞，市场交投清淡，国内库存不断累积，需要警惕价格回调的风险；中长期来看，伦锡库存降至低位，海外紧张状态难以缓解，缅甸政变以及银漫停产自查，导致国内原料依旧偏紧，由于春节前下游高价抑制备货，预计节后将加大刚需备货力度，加速库存去化，支撑锡价。

国投安信期货研究院高级研究员 肖静：锡属于小品种，资金升温易放大短线涨跌波动。回顾去年11月底以来的涨势，锡价上涨有明显的“拉涨-回调-再拉涨”的节奏感，行情持续上涨、大幅突破后再回调的幅度大。因此，当前，一方面，需要密切关注上下游现货的调价节奏，下周正月十五后，下游消费将全线回暖。近几个交易日，国内锡上下游报价跟涨为主，周三逢沪锡盘面回调，上午SMM1#锡现货报价较交割月锡价出现升水，显示下游对高锡价有一定的预判以及承受力，能够帮助沪锡稳固涨势。另一方面，技术上，沪锡突破19万元/吨、伦锡达到2.7万美元/吨，价格回调风险加大，需要警惕高位追涨风险。同时，调整形态稳定后，继续坚定长期多头配置思路。回调幅度上，认为内外锡价已经站稳18万元/吨、2.5万美元/吨，国内锡价可能在18.2-18.5万间获得支撑。

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