港股打新 | 艾德证券期货：奈雪的茶向港交所主板递交上市申请

艾德证券期货讯，据港交所披露，奈雪的茶控股有限公司（简称“奈雪的茶”）向港交所主板递交上市申请，摩根大通、招银国际、华泰国际为其联席保荐人。

奈雪的茶发展历程

奈雪的茶母公司深圳品道管理成立于2014年，2015年首间奈雪的茶茶饮店于深圳开设。公司所经营的奈雪的茶茶饮店是中国领先的高端现制茶饮连锁品牌，专注于提供采用优质食材现制的优质茶饮。根据招股书数据，公司目前拥有的茶门店数超500家，会员体系的注册会员超过3000万名。

门店网络：数量快速增长、单店现金回报能力强

门店数量的增长与单店经营质量构成公司成长的直接逻辑。为保证质量一致与用户体验，公司在中国所有奈雪的茶门店均为自营（除北京大悦城门店采用特别安排收取管理服务费）。目前公司门店类型分为两类：1）奈雪的茶标准茶饮店（四季空间概念的主力标准门店，同时包括多元化奈雪的茶特色概念店，如奈雪梦工厂、奈雪的礼物店及奈雪Bla Bla Bar等）；2）奈雪PRO茶饮店：奈雪PRO店于2020年11月推出，选址主要位于写字楼与高密度社区，拉近消费者距离，且产品更加专注于茶饮。

门店经营质量：同店盈利能力可观，投资回收周期短

店均指标受快速展店、新冠疫情影响波动较大，而客单价维持稳定。2019年公司单店日均订单量642单，较2018年有所下滑，主要受新门店快速扩展拉低均值影响。同时叠加2020年新冠疫情，2020年前三季度公司单店日均订单量465单，较2019年前三季度的662单下滑较大。公司客单价则在疫情之下稳定在43元左右。

由于公司展店速度快，新店对于店均指标影响较大，我们认为同店指标对于奈雪单店盈利能力的考察更具有意义。2019年公司界定为同店的49家门店利润率达到25.3%（2018、2019年营业时间均大于300天，门店利润指门店销售额扣减门店层面的成本，包括原材料、员工、租金、折旧、水电、配送成本），公司成熟门店盈利能力强，未来新店的逐渐成熟有望带动公司整体盈利能力的提升。2020年Q1-3公司同店利润率受新冠影响降至12.6%，而单Q3已回升至18.1%，表明强劲复苏趋势。

新式茶饮竞争日益白热化

根据灼识谘询的资料，截至2020年9月30日，按覆盖的城市数目计，奈雪的茶拥有覆盖中国最广泛的高端现制茶饮店网络。于2020年11月，公司推出了全新茶饮店型奈雪PRO，以拉近奈雪的茶与客户日常生活的距离。随着奈雪PRO的推出，公司成功将奈雪的茶茶饮店网络覆盖至高客流量区域，如高档购物中心、写字楼及居民区中心的核心位置。

奈雪的茶茶饮店所产生的收益由2018年的9.10亿元增至2019年的22.92亿元，并由截至2019年9月30日止九个月的15.92亿元增至2020年同期的19.86亿元。2018年至2019年，公司在集团层面的盈利能力有所提升，非国际财务报告准则经调整净亏损由2018年的5660万元大幅减少至2019年的1170万元。此外，奈雪的茶同店利润率于2018年及2019年维持稳定，分别为24.9%及25.3%。

其中，一线城市和新一线城市是公司的主力市场，截至2018年度、2019年度及2020年9月30日止九个月，一线城市收入占总收入的63.6%、44.9%及41.3%；新一线城市收入占总收入的31.3%、37.5%及33.4%。

目前新式茶饮行业头部品牌的门店主要集中在一二线城市，在三线城市的门店数量仍较少，其中奈雪的茶均有90%以上的门店分布在一二线城市。就区域分布来看，奈雪的茶门店主要分布在华南和华东地区。

分析师认为，目前一线城市的新式茶饮市场已基本饱和，各品牌需转向下沉市场寻求新的增长点。

面对新式茶饮品牌的同质化竞争。奈雪的茶也在对产品矩阵和消费场景的不断拓展，强化品牌辨识度。空间是奈雪区别于其他茶饮品牌的优势。无论打造“第三空间”，还是发力咖啡赛道，是奈雪在尝试“突围”。

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作者：艾德证券期货

注：以上图片来源于互联网

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