格林大华：供需边际趋于改善 焦炭料先弱后强

利多因素：钢厂焦炭补库，焦企库存低位，期价季节性上涨。

利空因素：焦炭产量仍居高位，钢厂高炉检修逐步增多，终端需求转淡。

操作建议：春节前轻仓或空仓，节后短多，及时止损。

风险提示：钢厂高炉检修情况、钢厂焦炭补库行为、终端需求变化。

Part1 行情回顾

期货：1月焦炭期货迅速上冲创新高后连续下跌，主力2105合约1月6日达到上市以来高点3036元/吨，随后下跌，最低跌破2600元/吨。最终收于2554元/吨，跌幅9.62%。

现货：1月焦炭现货价格与期货价格走势完全相反，现货发起十一轮、十二轮至十五轮上涨，且每轮涨幅扩大至100元/吨，1月累计涨幅500元/吨，上涨和落地的速度明显加快，表明焦炭缺货严峻。

数据来源：文华财经，WIND，格林大华期货

Part2 本期分析

2.1 行情预判

当前焦炭供需仍偏紧，2月份供给难有增量，需求或有减量，供需边际趋于改善。

焦炭期货价格已经提前交易了现货N轮下跌，若2月份焦炭现货价格跌幅不足三轮，每轮100元/吨，那么期价下方空间不大。反之若跌幅大于三轮，那么期价继续有下跌空间。从当前市场供需、提涨跌和落地速度来看，预期前者可能性较大。

总体看，预计2月份焦炭期货下方空间不大，5月合约2500一线强支撑。

月内看，根据钢厂高炉检修变化情况，预计焦炭价格先弱后强。

策略：建议春节前轻仓或空仓，春节后短多。

2.2 多空逻辑

利多因素：

1、钢厂仍有补库需求，但焦企库存很低，焦炭供给整体偏紧。

至1月29日，钢厂焦炭库存417.02万吨，月环比减少21.97万吨，同比减少94.91万吨，为近两年的很低水平。

数据来源：Wind，Mysteel、格林大华期货

1月29日焦企焦炭库存极低，仅21.95万吨，月环比减少4.38万吨，比去年同期低72.52万吨。

数据来源：Wind，Mysteel、格林大华期货

考虑到生铁生产情况，预计钢厂仍有焦炭补库需求，而当前焦企焦炭库存极低，部分几乎无库存，焦炭供给仍呈偏紧状态。

2、自供给侧改革以来，2月期货价格全部上涨。

焦炭期货价格走势也具有一定的季节性规律，表现为2、6、7、三个月多数上涨。3、4、9月份多数下跌。这与市场供需并不一致。

自2016年以来，2月焦炭期货价格全部上涨，平均涨幅7.1%

焦炭期货价格月度涨跌幅

数据来源：Wind，Mysteel、格林大华期货

数据来源：Wind，Mysteel、格林大华期货

利空因素：

1、焦企利润较高，焦炉开工率保持高位。

随着焦炭十五轮提涨落地，焦炭累计涨幅1000元/吨，使得焦企利润很高，吨焦利润高达913元，远高于过去几年同期，比去年12月底高194.93元。

数据来源：Wind，Mysteel、格林大华期货

高企的焦炭利润使得焦企生产积极性很高，焦炉开工率始终维持高位，1月29日为89.97%，为历史同期最高水平，比去年12月底还高0.82个百分点。表明焦炭供给继续呈增加态势。

数据来源：Wind，Mysteel、格林大华期货

目前来看，即使焦炭价格下跌三到四轮，焦企仍有不少利润，基于此，2月份焦炭开工不会下降，但也难有增量。

2、长流程炼钢利润微薄，高炉检修逐步增多。

1月以来焦炭现货累计涨价500元/吨，铁矿石价格居高不下，而螺纹价格未能跟涨焦炭，钢厂利润不断被挤压，特别是长流程炼钢，当前已经缩至盈亏平衡线。

不断下滑的钢厂利润，使得高炉检修增多。1月22日钢厂高炉产能利用率82.22%，比去年12月底下降2.23个百分点。也低于去年同期1.91个百分点。

数据来源：Wind、格林大华期货

数据来源：Wind、格林大华期货

考虑到2月份横跨春节假期，钢厂高炉检修不会减少，预期对焦炭的需求有减量，增量较小。

月内来看，根据当前调研情况，2月上、中旬检修逐步增多，下旬逐步减少。

3、春节前后，终端需求转淡。

春节前后，终端建筑行业等多放假，对钢材需求转淡。

Part3 风险提示

钢厂高炉检修情况；终端需求变化；钢厂利润和补库行为。

格林大华期货 纪晓云

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