国内首批游戏ETF出炉 长期投资价值遭质疑

国内首批游戏ETF出炉长期投资价值遭质疑

本报记者/陈溢波/吴可仲/北京报道

2月19日，华夏、国泰、华泰柏瑞三家基金公司向市场公开发售游戏ETF产品，这也是国内首批面向游戏行业的ETF。

有市场投资人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，游戏行业ETF产品的推出，既与市场整体投资机会和结构性有关，也与投资者对于游戏行业整体发展前景的看好、对该细分赛道进行投资的市场投资需求有关。但受访人士也提及，此次三只ETF产品总计募资70亿元，其实对游戏行业个股二级市场股价的拉动作用较为有限，更多或是短期的催化作用。从这几只ETF跟踪的中证动漫游戏指数走势及其前几大权重个股近期的走势来看，大多是短期上涨后即出现了下滑。由于游戏行业的龙头企业以及一些优质公司并未出现在此次的游戏ETF跟踪指数的成分股中，因此，有不少投资者对其代表性和长期投资价值都提出了质疑。对此，华泰柏瑞方面在公开的投资价值解析中表示，这些个股股价或更容易拉涨，但其也形象地提到了跟踪的中证动漫游戏指数本身具有不稳定的“渣男”特性。

首批三只游戏ETF面世

春节假期后，市场上迎来了多只细分行业的主题ETF基金，涉及游戏、化工、金融科技等多个行业。

具体到游戏行业，此次年前获批的华夏、国泰、华泰柏瑞三家基金公司的三只游戏ETF（华夏游戏ETF、国泰游戏ETF、华泰柏瑞游戏ETF）于近日同一天发行。据悉，这是国内发行的首批游戏ETF基金。华夏游戏ETF和华泰柏瑞游戏ETF的募集规模上限为10亿元，国泰游戏ETF规模上限为50亿元。

三只游戏ETF均跟踪中证动漫游戏指数（930901.CSI）。华泰柏瑞基金在对其ETF的投资策略中公开提及，基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成分股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成分股及其权重的变动进行相应调整。

Wind金融终端数据显示，中证动漫游戏指数选取主营业务涉及动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业的上市公司股票作为样本股，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现。成分股数量共33只。

截至2021年 2月25日，按照中信三级行业的划分标准来看，这33只个股中，游戏行业个股有22只，总市值达3362.49亿元，自由流通市值为1963.80亿元，其权重占比高达77.06%，影视行业权重占比为5.5%，动漫行业权重占比为1.9%，成分股中属于这两个行业的个股各占1个。该指数囊括的各行业成分股近一年的涨跌幅情况中，只有一只成分股的矿山冶金机械行业出现了上涨。

33只成分股中，前十大权重股绝大多数都为A股游戏行业公司，其中，三七互娱、完美世界、世纪华通的权重最大，分别为14.67%、11.3710%、8.2880%。

中证动漫游戏指数近三个月的日均成交量为7.82亿元，52周的跌幅达到26.38%，该指数自基日2012年12月31日至2021年2月25日以来，收益率近60%，但与沪深300指数相比，后者的收益率近450%，而除了近一个月以来，收益率达到0.01%，无论是最近的收益率情况还是更长时间周期的情况，都出现了亏损，而同期沪深300指数在以上大多时间周期内，仍有正向的收益率。

从Wind金融终端数据看出，除了此次这三只ETF跟踪的中证动漫游戏指数，与游戏相关的典型指数还有此前设立的中信游戏指数、长江证券游戏指数。其中，中信游戏指数于2019年12月1日发布，长江证券游戏指数则于2020年9月4日发布。

中信游戏指数成分股有31只，按中信三级行业划分标准来看，全部都为游戏行业公司。该指数权重较大的个股也同样为三七互娱、完美世界、世纪华通，权重分别为15.2207%、13.6635%、11.9360%，该指数52周下跌近30%，自基日至2021年2月25日以来的收益率仅1.54%。

长江证券游戏指数成分股则有27只，按中信三级行业划分标准来看，游戏行业个股也占据了绝大多数比重，共有24只游戏行业股票，行业占比达到96.2%，该指数52周下跌27.08%，自基日以来虽然出现了近140%的涨幅，但依旧跑输了沪深300指数的表现。

在国际市场上，也有几只游戏ETF产品。记者从Wind金融终端看到，2016年3月8日，FactorShares Trust PureFunds Video Game Tech ETF（ GAMR.P ）成立，从其截至2020年10月13日的重仓持股信息中可以看到，其中包括了ElectronicArts Inc（艺电，EA.O）、Unity Software Inc Ordinary Shares（U.N）、Bilibili Inc ADR（B站，BILI.O）、NEXON Co Ltd（3659.T）、Konami Holdings Corp（科乐美，9766.T）、Razer Inc Ordinary Shares（雷蛇，1337.HK）等众多全球范围内的知名游戏行业相关企业。

从其近一年的复权单位净值的增长情况和近一年的历史回报数据来看，该ETF产品在2020年初收益率有较大震荡后，之后在2020年3月份得到回升，此后处于小幅震荡的行情。Wind金融终端数据显示，截至2021年2月25日，GAMR今年以来价格上涨了13.04%。盘后数据显示，GAMR报89.64美元/股，微涨0.08%。

2018年10月16日，另一只游戏行业的基金产品VanEck Vectors Vdo Gaming and eSprts ETF( ESPO.O )也宣告成立，从该基金截至2020年10月12日的重仓持股信息中可以看到，同样也囊括了众多全球重要的游戏行业相关企业。

这其中，不仅包括了腾讯控股、网易、B站这些来自中国的企业，还包括了像英伟达、AMD（Advanced Micro Devices，美国超微半导体公司）这样的芯片企业，以及日本的Nintendo Co.Ltd.（任天堂）、动视暴雪公司(Activision Blizzard Inc.) 、bandai namco holdings inc（万代南梦宫控股公司），美国的艺电等。

可以看到，腾讯控股、英伟达、AMD是ESPO重仓持有的前三大个股，截至上述日期，这三大个股持仓数量占其净资产的比例分别达到8.43%、8.42%、6.78%。

长期投资价值遭质疑

在近日华泰柏瑞基金与长江证券传媒互联网分析师举行的一场关于上述游戏动漫ETF投资价值的推介和解析中，当时的分析称，该基金跟踪的中证动漫游戏指数当前处于近5年低点，根据Wind方面预期，游戏龙头公司2020年市盈率普遍位于20～25之间，2021年市盈率普遍位于15～20之间，估值亦处于历史低位，此时是投资者介入的较好时机。

随着新产品周期的到来，游戏行业将迎来一波收入增速。如前文所述，中国游戏厂商承担了不在少数的全球IP制作，加上国内的IP承揽，各游戏公司产品储备充足，不乏IP大作，如《梦幻新诛仙》《摩尔庄园》《庆余年》等，有望推动其业绩增长，估值也有望随着收入增长而提升，实现“戴维斯双升”。

在谈到对中国游戏行业发展前景的看法时，上述互联网分析师还提及了5G、云游戏等对游戏行业未来发展的推动作用。

但事实上，当前云游戏市场的发展还面临很多问题，当前还处在起步阶段，2020年，受疫情的影响，5G建设速度延缓，相关企业在云游戏市场的布局也受到一定影响，云游戏还有商业化不明朗等方面的问题，国内主要游戏企业推出的游戏产品与平台仍在尝试阶段，并未有大规模获客行为，缺少新用户的进入，使得这一市场增长有限。根据伽马数据发布的《2021中国游戏产业潜力分析报告》，2020年，云游戏市场的实际规模仅为9.1亿元。

而对于上述ETF产品所跟踪的指数成分股中并未包括游戏行业的龙头企业，是否具有行业代表性、投资价值方面的质疑。华泰柏瑞方面表示，确实，成分股中没有港股上市的行业龙头个股腾讯控股、网易，大多都是行业的第三级的公司，这些个股相对也更容易炒起来。

值得注意的是，华泰柏瑞方面在投资价值解析中还形象地将该ETF追踪的中证动漫游戏指数的市场行情表现类比为“渣男”的行为，也指出了该指数行情的不稳定性。

对此，文渊智库创始人王超向记者表示，尽管确实成分股中并没有囊括港股的两大龙头企业，甚至一些发展势头很好的行业优质游戏公司都还没有进入资本市场，但这些A股的游戏公司也是部分地代表了整个游戏行业，中国游戏行业市场较大，也有发展前景，这些A股游戏公司也有一些较好的游戏产品，因此，从这个角度来说，也不能说没有很大的投资价值。

游戏行业是一个处于上升期的行业，行业内的一些公司更容易获得高营收和高估值，因此，如果投资者选择这种具体某个行业或主题的ETF产品，相对更能获得更高的投资收益。

但也有基金经理向记者称，此次游戏ETF的推出，主要还是投资者看到了游戏行业的发展前景，对此有投资的需求，后续是否还会有更多的基金公司推出游戏ETF产品，还得看市场后续是否有需求。从2015年A股市场的全面疯牛行情结束后，A股的投资机会大多是结构性的机会，未来也是结构性的机会占主导，比如某个行业、某个领域会有大的发展空间，而很难再出现像之前那样的全面的牛市。在这样的背景下，宽基类的ETF就越来越满足不了投资者的需求了，自然也就催生了更多的行业性的ETF。

该基金经理提到，这次三家基金公司推出的ETF产品，募集资金额度总计70亿元，从资金面上，这对几千亿市值盘子的游戏公司的股价影响其实并不大。他还提到，这些ETF产品的市场表现，从长期看，若成分股不变，它的表现并不会像上述国际市场那些游戏ETF的情况那样好，中短期看可能存在主题炒作的现象，在市场情绪的催化下可能会有不错的表现，但这种行情可能难以持续，成分股如果本身并不是最优质的，市场对其的上述质疑，其实并非没有道理。

从市场表现来看，中证动漫游戏指数从2021年2月5日就已经出现了底部回升的趋势，到2月19日，上述三只ETF产品发售的当天，更是收涨了4.38%，但之后几个交易日则出现了下跌行情，但目前总体来看，该指数自2021年2月18日至2月26日，累计涨幅近4%。

而从个股的情况来看，该指数权重最大的几只个股在近几个交易日的表现也都在经过了短暂上涨后即出现了下滑的行情。其中，三七互娱在2021年2月18日至2月26日，累计下跌2.33%；完美世界在这期间，累计小幅下跌0.04%；世纪华通虽累计小幅上涨2.26%，但自2月19日后，股价也呈现下行趋势。

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