从爱奇艺最新财报，看长视频价值回归

从爱奇艺最新财报，看长视频价值回归

任晓宁/文

2月25日，在港股、中概股科技公司普遍大跌的大趋势下，爱奇艺股价上涨。今年年初至今，爱奇艺股价上涨40%，超过多数科技公司。资本市场对于爱奇艺的认可，背后是长视频价值回归以及长视频创新业务模式的持续向好。

与短视频相比，以爱奇艺为代表的长视频仍处于低估状态。根据爱奇艺最新财报显示，2020年爱奇艺总营收297亿元人民币，同比增长2%；全年运营亏损较2019年缩减33亿元，净亏损大幅收窄，内容成本同比下降。与其他平台相比，长视频在用户数量、内容创新上仍有较大优势。

随着亏损收窄，剧集单片付费、电影PVOD等新模式的出现，长视频赛道的市场价值正在出现新的衡量支点。

长视频的创新潜力

2月22日，爱奇艺独播大剧《赘婿》在爱奇艺站内内容热度值突破10000，成为2021开年以来的全民爆款剧集。同时，该剧也是继2018年《延禧攻略》之后，又一部在爱奇艺站内内容热度破万的剧集内容。《赘婿》上线后，社交平台上用户对催更的热情一直没有断过，有用户还催促爱奇艺尽早上线超点权益。相比一年多前对超前点播模式的吐槽，用户与视频平台之间的互动态度发生了很大变化。

与其他平台相比，爆款内容是爱奇艺一贯的优势。去年广受好评的“迷雾剧场”，已经推出7季的《奇葩说》，受到年轻人追捧的《青春有你》，首个说唱类综艺《中国有嘻哈》，都出自爱奇艺。

爆款背后，是爱奇艺创新能力的体现。当下，会员收入已经是视频平台第一大收入，这种模式来源于爱奇艺2015年《盗墓笔记》的首次尝试。2020年，爱奇艺继续创新，进行了剧场化运营模式的尝试以及持续进行定制化内容生产，《流金岁月》《了不起的女孩》所推崇的女性力量，满足了用户对情感内容的需求。

除了之前擅长的影视剧、综艺等内容外，爱奇艺近两年还在发力原创电影。2020年2月，爱奇艺率先在国内应用PVOD模式，去年一年，爱奇艺的超级影院共推出了11部PVOD模式电影。今年春节期间，爱奇艺超级影院首次推出网络电影春节档，上线王宝强主演的《少林寺之得宝传奇》，以及宋小宝导演的《发财日记》，收入超过预期。

爱奇艺创始人、CEO龚宇在财报电话会提到，2021年春节院线票房非常好，超出了预期，意味着院线电影将大量在院线播出，第二个窗口期将在网络播出。

网络电影是长视频平台的新增长点之一。根据《2020年中国网络电影行业年度报告》，2020年上新网络电影中，共79部影片分账破千万，同比增加41部；千万级影片票房规模13.9亿元，同比增长125%。其中，爱奇艺在网络电影赛道耕耘时间最长，分账票房成绩最好。2020年，爱奇艺共有42部网络电影分账票房破千万。

付费收入的持续上升

自从2018年，付费会员收入首次超过广告收入，成为爱奇艺第一大收入来源后，爱奇艺会员收入一直在持续增长中。

根据财报信息，爱奇艺2020年第四季度会员服务营收为38亿元，全年会员服务收入为165亿元，同比增长14％。其会员ARPU值也实现增长，从2019年的134.9元提升至2020年为162.2元。

去年11月，爱奇艺进行了9年来黄金VIP会员价格首次上调，调整后黄金VIP会员连续包月、月卡、连续包季、季卡、连续包年、年卡，定价分别为：19元、25元、58元、68元、218元和248元。

调整价格后，苹果端的订单量在上升，虽然安卓端的订单量有所下降、但客单价在上升。“安卓端享有保价政策的用户及以新价格购买包月的用户留存率、续费率均有所上升。总体来讲，调价比我们预想的好，调价后对新增用户下跌的影响非常短期，从长期来看，调整价格对于ARPU值提升和会员增长会有一个积极结果。”爱奇艺会员及海外业务群总裁杨向华在财报电话会提到。

会员付费提升背后，是用户对爱奇艺优质内容的认可。去年，爱奇艺“迷雾剧场”追剧会员人数超6800万。新增长背后，也意味着用户愿意为好内容买单。

资本市场对于爱奇艺的会员业务持长期看好态度。KeyBancCapitalMarkets分析师HansChung表示，随着经济重新开放，院线电影发行增多，爱奇艺会员波动的趋势将发生积极逆转，并指出爱奇艺内部超过50个影视工作室会在2021年全面投入生产，会给爱奇艺来带长期利好。

招银国际预计，爱奇艺订阅会员数有望在下季度环比回升，源于《赘婿》、《青你3》等优质内容的释放。由于安卓老用户及新订阅用户留存率、续费率良好，此前会员提价对会员数的影响有限。

重新定义长期价值

此前，长视频的商业发展曾被质疑，主要原因是亏损。从财报可以看出，爱奇艺在持续减亏。目前，爱奇艺的运营亏损率已经连续三个季度同比大幅收窄，全年运营亏损较2019年缩减33亿元。“我们继续寻求带来更好投资回报率的内容策略，并在充满挑战的宏观环境中严格控制成本。”爱奇艺CFO王晓东说。

根据爱奇艺财报，第四季度净亏损为15亿元，相比之下上年同期的净亏损为25亿元，同比收窄亏损。亏损减少主要是内容成本的下降，第四季度内容成本为51亿元人民币，与2019年同期相比下降10%。

目前，爱奇艺更关注平台上的内容质量，而非数量。“未来的内容成本控制趋势依然良好。”王晓东说，爱奇艺核心业务的内容成本、占收入的百分比、乃至成本金额，在未来数年的变化趋势都会比较健康。

据了解，2021年，爱奇艺50多个内部工作室将全面投入生产。这些工作室专注于满足不同用户群体观看需求的多样化内容类别。

目前，除了移动端和PC端，爱奇艺也在大屏市场发力，这也是一个新的增长点。去年10月，用户在爱奇艺互联网电视上的消费时长已超越手机端，去年十一期间，互联网电视消耗的总时长超过了手机加平板电脑。与美国等发达市场相比，中国的电视用户时间、流量和货币化潜力更大。“爱奇艺在电视花费时长和流量方面保持领先地位，大屏幕将是长视频行业未来的重要趋势。”龚宇称。

招银国际分析，由于爱奇艺内容储备丰富、安卓提价及广告情绪回暖，其继续看好其订阅增势和广告复苏节奏。该行预计，2021年一季度，由于高质量内容上线、广告情绪回暖，爱奇艺广告收入同比将实现双位数增长，环比保持稳定。（任晓宁/文）

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