顺周期轮动 钢铁“金三银四”呼之欲出

作者：第一财经 齐 琦

2月最后一个交易日，沪深两市整体表现萎靡。截至26日收盘，沪指跌2.12%报3509.08点，深成指跌2.17%报14507.45点，创业板指跌2.12%报2914.11点。两市合计成交9069亿元，北向资金净流出56.32亿元。

中信一级行业中，上周（2月22日~28日）仅5个行业上涨，分别为房地产、钢铁、综合、电力及公用事业和建筑，涨幅分别为4.29%、1.16%、0.53%、0.41%、0.04%。受益于经济修复、基建逐步发力等利好因素，钢铁板块周涨幅为1.16%，年初至今涨幅8.59%，行业板块中涨幅居前，大幅跑赢大盘。

今年作为“十四五”开局之年，中信证券认为钢铁投资价值或将超越2017年供给侧改革时期。

行业旺季来临，钢价大涨

进入钢铁行业的“金三银四”传统旺季，钢材需求回暖，近期国内钢材价格迎来普涨。

现货方面，截至2月25日，兰格钢铁全国钢材价格指数为180.8点，较春节前上涨6.9%。

华辉创富投资总经理袁华明对第一财经表示，钢铁行业是顺周期行业，2020年前三季度受疫情冲击比较大，加上过往一段时间市场更偏好科技成长板块，钢铁板块相较于市场整体表现明显偏弱，经营困难企业股价表现更是疲软。但从2020年四季度开始，在经济修复、基建逐步发力和房地产投资建设等利好因素带动下，钢铁需求和价格拉升并维持高位，相关企业经营改善和景气度提升态势明显。与此同时，近期高估值抱团板块有松动迹象，部分资金会布局中短期业绩改善明确，估值有吸引力的钢铁板块带动了板块表现。

中原期货分析称，2021年作为“十四五”开局之年，在双循环和需求侧改革的双背景下，固投增速有望继续增长，其中制造业将好于建筑业，对于钢材品种消费也将形成分化。且工信部表示要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。因此在需求复苏叠加供应减少预期，且钢厂成本抬升等因素下，开春后钢材价格有望继续上行。

“改革”行情能否再现？

“在需求的拉动下，钢铁行业有望出现明显的供需缺口，甚至不亚于2017年供给侧改革时期。”中信证券研报认为。

早在2017年，钢铁股也处于大面积破净状态，随着供给侧改革时期淘汰了落后产能，行业的盈利能力开始爆发。当前中信一级行业中，钢铁板块中51只钢铁股中，有18只破净，个股分化明显。

中信证券分析称，钢铁行业需求端在整体宏观经济复苏的驱动下，制造业海内外共振上行主线明晰，同时建材需求的韧性也值得期待。供应端碳达峰大背景约束有望带来行业供应超预期收缩，判断钢铁行业将出现明显供需缺口，行业利润中枢有望显著提升。当前时点认为处于低利润、低估值状态的钢铁行业已具备很高的投资性价比。

袁华明认为，钢铁行业的周期性特征突出，经营形势好的时候，钢铁行业业绩好转，估值还会修复提升；反之会出现业绩下滑叠加估值的下行。从2020年四季度开始，钢铁行业迎来了较为明显的经营改善态势。考虑到这一轮经济修复的周期或许比较长，调整后的钢铁行业市场竞争形态更有利，加上头部企业市场占有率和影响力更大、定价能力更突出，相关钢铁企业的经营业绩改善状况比上一轮或许会更好一些。

“另外钢铁板块在过去两年的结构性牛市中的股价表现相对落后，如果市场风格向传统板块进行调整，钢铁板块有可能额外受益。目前钢铁行业盈利改善更多是修复，持续高速增长可能性不大，政策支持力度有限，所以板块走出阶段性行情可能性大，但出现趋势性行情的机会并不突出。” 袁华明称。

私募排排网未来星基金经理胡泊对第一财经分析称，随着疫情的好转，全球经济复苏，钢材作为重要的大宗商品，受到通胀和补库存两方面因素的共同影响，价格上行空间打开。但钢铁股同时受制于铁矿石炼焦煤成本上行的压制，其利润存在天花板，股价上行的空间不能预期过高。同时，钢材供需缺口能否与2017年供给侧改革时相提并论，还有待经济复苏过程中的实际需求状况而定。

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