中银国际：信义光能维持买入评级 目标价升至21.1港元

中银国际发布研究报告，维持信义光能（00968）“买入”评级，目标价上调至21.1港元，将今年盈利预测上调20%，而将2022年盈利预测下调8%。

报告中称，预测今年光伏玻璃将跌价30%以上，从而影响市场情绪和股价，但这反而会提供一个难得的投资机会。因为降价不仅利于其长期增长市场份额，且公司利润仍可能大超预期。建议投资者在中报前和四季度逢低买入，该行青睐其超越周期获取丰厚利润能力。

该行预期，3.2毫米和2.0毫米光伏玻璃价格今年将分别从高位下跌38%/34%至年底的26元/22.5元每平米。随着新产能的逐渐释放，玻璃定价权也逐步从小厂转移到大厂，三月3.2毫米玻璃价格下调了2块也向市场传达了这一信号。两个龙头公司有动力将玻璃价格维持在一个合理区间，防止同行扩产胃口太大。随着定价权的逐步转移，他们也将有能力实现价格的再平衡。

报告提到，在昨晚电话会上，信义光能管理层表达了其有意愿在市场条件许可的情况下使用定价权来实现公司长期市场份额的增长，并预计今年3.2毫米玻璃价格有较大机会跌破30元人民币。这一判断符合该行的预期，也合乎商业逻辑，因为即使玻璃价格跌至该行预测的26元，公司仍将能够维持接近40%的毛利率，而该价格又能抑制同行扩产的冲动，增强光能的市场地位。

该行认为，光伏玻璃是光伏产业链上最好的投资机会之一，基本不受光伏技术路线变迁影响且成本曲线陡峭，龙头公司具有较深的毛利率护城河。然而，历史上信义光能的股价与玻璃价格呈正相关关系，价格的波动估计很难不传导到股价上，特别是当玻璃价格跌破30元到更低位置的时候。

尽管如此，该行强调2021年的全年光伏玻璃均价仍可能比2020年同比上升14%，主要是因去年二季度的低基数及过去两个月价格维持在峰值的42元。预测公司2021年盈利（80.8亿港币）将大幅跑赢市场一致预期。推荐投资者在中报前和四季度这两个窗口增持仓位，捕捉预期差。

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