十大机构看后市：反攻号角吹响 市场将进入上行窗口

投资研报

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中信证券：A股已经步入“慢涨三部曲”中的平静期 市场有底有压

货币宽松边际变化的预期压制美股估值，预计美股本轮仍有10%左右的调整空间。国内“两会”政策符合预期，A股市场流动性仍处于紧平衡状态。平静期中新主线的配置价值在提升，包括月度维度的金融、顺周期板块，“碳中和”主题；季度维度的科技与国防安全，以及疫情受损行业恢复主线。

国盛策略张启尧：反攻号角吹响 市场将进入上行窗口

调整之后，反攻号角已经吹响。未来一个月，市场将再次进入上行窗口。1）经历春节假期以来的连续调整后，当前市场已回吐年初以来全部收益，由于前期快速上涨而累积的畏高、获利了结情绪已显著释放。2）国内当前仍处在通胀上行初期，市场将继续反映经济复苏预期。

中金公司：市场在消化估值及潜在政策调整影响后可能重拾升势

海外疫苗继续落地、美国财政刺激政策通过，同时中国市场两会召开，有助于提振近期中国市场的短期情绪，在近几周的急跌之后市场短线可能有小反弹。整体上看，本轮盘整是对自去年3月23日低点反弹以来的中期调整，在近几周的急跌后短线虽有小反弹，但盘整仍有可能在未来一到两个月的维度持续、成交量有可能在波动中逐步萎缩，不过看到下半年则不宜过度悲观，市场在消化估值及潜在政策调整影响后可能重拾升势。

开源策略：市场正在从相对收益者为主导转向以绝对收益者为主导

部分机构投资者发现担忧的居民在负债端的负向正反馈并未发生，成为了投资者认为大反攻即将到来的证据。我们从数据上从上述观点提出两点必要的反驳：第一，以个人投资者参与为主的ETF作为我们曾论证过的负债端代理变量，当下确实并未出现大幅赎回，但是申购已经在减弱；第二，更重要的是，当下货币类ETF出现了类似2018年6月和2015年5-6月的大幅申购，可能大量投资者已经开始选择落袋为安。市场正在从相对收益者为主导转向以绝对收益者为主导。

广发策略：本轮指向风格切换而非牛熊转换 重点关注3条主线

冰冻三尺非一日之寒，譬如人身患重疾，轻轻一碰就容易摔倒，过度归结于外力是类同“碰瓷”，自身结构脆弱才是根本。微观结构恶化是一个逐步积累的过程，慢性病的化解也需要筹码交换和分散来解决，由于A股局部过热而非全面高估，本轮指向风格切换而非牛熊转换。重点寻找人少估值合理、业绩有改善且近期表现有韧性的方向：1． “涨价”主线的顺周期及科技（有色金属/化工/半导体/面板）；2． 景气拐点确认且低估低配大金融和科技（银行、保险、计算机应用、传媒）；3． 主题关注碳中和。

兴证策略：继续看好阳春三月 把握3条主线

“两会”召开，货币政策符合预期，财政政策略超预期，全球复苏，经济基本面超预期向上，上市公司盈利往上；流动性，美债超预期上行，国内流动性心动大于幡动，高估值品种承压。整体来看，估值向下，盈利向上，倒春寒后，继续看好阳春三月，做多全球复苏主线。布局短期业绩快速落地，而非讲故事、炒预期的行业和个股。把握3条主线：1）全球复苏，量价齐升的中上游周期制造品。2）从疫情中逐步恢复的服务型消费。3）碳中和主线。

国君策略：震荡下沿反弹在即 关注抱团外的好公司、聚焦中盘蓝筹

维持3450-3700点震荡格局判断，临近下沿，反弹在即。当前市场估值矛盾并非在于总量，而在于结构。震荡之下，积极调结构，关注抱团外的好公司，聚焦中盘蓝筹。

海通证券荀玉根：美债利率对A股是短期扰动 A股牛市格局没变

核心结论：①美债利率对A股是短期扰动，A股牛市格局没变：企业盈利仍在回升中、市场情绪虽偏高但未极端。②高质量发展背景下无需纠结6%的GDP目标，科技创新、扩大内需、低碳经济是今年“两会”重要亮点。③高波动和轮涨是牛市后期特征，短期复苏逻辑的后周期占优，如资源和金融，轮涨后重视科技+大众消费。

方正策略：沿着三条线索配置行业 聚焦确定性与低估值

当前可沿着三条线索配置行业，聚焦景气、确定性与低估值。一是顺周期的化工、有色、机械；二是低估值的银行、保险、房地产；三是部分高景气行业以及疫情受损行业的修复。

粤开策略：适当布局结构性机会 建议关注2条主线

近期由于前期高估值板块调整、外围市场扰动等因素的影响，A股市场震荡调整。但是基本面复苏、宏观政策不急转弯的基调没有改变，资金面上，养老保险扩容、地产调控的资金转向、资本市场的深化改革和对外开放吸引的外资等，为资本市场提供增量资金，高成长、高业绩标的存在提振动力。指数筑底回升，可以适当布局结构性机会。

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