药明康德业绩大增六成 继续“抱团”还是“解散”？

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药明康德更像是一家医疗产业投资基金。

范嘉智

图片来源：视觉中国

记者 " 范嘉智

国内CRO/CDMO龙头药明康德（603259.SH）2020年业绩大增六成。

这家公司去年实现营业收入165.35亿元，同比增加28.46%；实现归母净利润29.60亿元，同比增加59.62%。此前，药明康德曾预计2020年归母净利润增速为50%至60%。现在，实际业绩落在预告范围上沿，无疑是一个好消息。

药明康德全年归母净利润快速增长，得益于非流动金融资产公允价值变动产生的收益，投资相关收益增长，以及去年同期基数偏低共同影响。根据公告，2020年药明康德这部分产生的净利润规模达17.94亿元，而2019年同期为亏损1.26亿元。

历史上药明康德来自公允价值变动产生的收益存在较大的波动。2019年，药明康德来自所投资标的公允价值变动损失金额达1.80亿元，2018年则为收益6.16亿元

影响投资标的公允价值的因素较多，如已上市公司股价波动，美元计价资产产生的汇兑收益或损失等。目前，药明康德的资产负债表上已经形成了一笔相当庞大的其他非流动金融资产。2019年该科目达40.09亿元，占总资产比重达到13.71%，占净资产比例更是高达23%。2020年三季报中，其他非流动金融资产进一步增加至58.13亿元。

其他非流动金融资产科目主要是药明康德下属投资机构所持有的联营企业。具体来看，主要包括上市股份、医药基金、非上市医疗健康行业企业股权投资三类。其中非上市医疗健康行业企业股权投资达25.63亿元，同比增加16.79亿元，上市股份达11.57亿元，同比增加2.16亿元。

从这个角度，药明康德更像是一家医疗产业投资基金，其投资方向包括药物研发公司、医疗器械公司、医疗产业仪器耗材公司、体检及健康管理服务公司等。实际上，CRO/CDMO公司可以通过入股，深度绑定医药企业，借行业影响力分享更大行业红利。

2020年生物医疗产业仍处于景气阶段，医药企业尤其二级市场估值提升明显，是药明康德非流动金融资产公允价值变动收益增加的主要原因。另一方面，药明康德扣非后归母净利润表现一般。

2020年，药明康德实现扣非后归母净利润23.85亿元，同比增加24.60%，与归母净利润增速相去甚远。这一指标更能直观反映药明康德2020年主营业务的增长。此外，药明康德在2020年完成H股配售和A股非公开定向增发，总股本增加一定程度也让业绩增长打了折扣。

药明康德2020年9月完成规模65亿元的定增，机构热情踊跃。药明康德此次定增共向322家投资者发送了认购邀请书，共收到43个认购对象提交的申购相关文件。最终该项定增有17个机构投资者获得配售，包括6家QFII。市场化询价情况协商确定的发行价格为104.13元/股，募集资金主要用于扩大CDMO/CMO产能建设。

作为国内CRO/CDMO龙头，除了股权投资基金，药明康德还普遍获得公私募及集合理财产品的青睐。Wind数据显示，截至2020年12月31日，共有477支基金/券商集合理财合计持有药明康德29487.89万股，合计持股比例达20.87%。

截至3月7日，受“抱团股”集体松动影响，药明康德股价自2月18日回撤幅度达26.71%。药明康德目前股价为135.58元/股，总市值3301亿元，动态市盈率135倍。药明康德业绩增速与估值间存在较大幅度偏离的情况，集结于药明康德的机构投资者也有中途“解散”的可能。

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