华夏基金：市场系统性风险有限 A股长期慢牛趋势不变

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今日市场再次大幅调整，上证指数跌2.30%，报3421.41点，深证成指跌3.81%，报13863.81点，创业板指跌4.98%，报2728.84点。三大指数早盘一度走高，但随后单边下行，创业板指盘中最大跌逾5%，深成指跌超3.5%，沪指跌超2%，题材板块多数走弱，白酒、军工、农业板块大跌，油气、核电、电力板块相对活跃。北向资金全天净流出86亿。

华夏基金点评市场表示：

下跌原因：

①受沙特持续大幅减产和能源设施遇袭的消息影响，原油价格再次突破前高，引发市场对通胀预期担忧的再度升温；②受美国参议院通过1.9万亿美元新冠疫情救济法案的消息利好，十年期美债收益率盘初再度上行，核心资产估值压力加大；③政府工作报告对宏观经济目标设定相对保守，以“稳”为主，政策定力较强。

市场解读：

️ 美债收益率上行和外部市场调整，引起A股结构性风险加大是近期调整主要因素。我们认为市场大势仍处于震荡趋势中，波动率有所提升，中美流动性短时内大幅收缩可能性较低， 政策紧缩的力度和节奏可控，市场系统性风险有限，A股长期慢牛趋势不变。

️ 目前海外正在进入宽货币和宽财政的阶段，这在历史上比较少见，将直接推动央行释放的流动性进入实体经济，海外经济复苏和通胀上行将成为大概率趋势。全球逐步从“低增长、低通胀、低利率、高剩余流动性”向“有增长、有通胀、利率抬升和剩余流动性收缩”的方向转变。这一变化正在对A股市场的风格产生较大影响，高估值品种波动率将显著放大，低估值顺周期阶段性占优。

总体上看，股票市场是通胀、盈利受益资产，当前仍处于内外部经济复苏共振的阶段，基本面业绩能够兑现且有明显改善的方向仍会有较好的结构性机会。从两会政府工作报告中，可以看到政策对研发创新的支持力度是显著增强的，继续强调了科技创新的重要性，尤其把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，经过调整后，部分新经济领域个股（科技、医药、消费）的长期投资性价比也在提升。

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