维信诺易主国资：控制权发生变更 股价涨停背后3亿股解禁

出品：新经济观察

作者：陈小妍 实习生申一璇

3月8日，维信诺复牌后一字涨停，当日股价为10.84元，市值达148亿元。此前维信诺发布公告称，原控股股东西藏知合拟转让其持有的11.70%股份，交易对方为从事股权投资的国资公司。出于避免股价异常波动等考虑，维信诺于3月1日停牌。

同日，维信诺有2.99亿限售股份解禁并上市流通，占公司总股本比例为21.89%。按照最新收盘价计算，解禁市值约为32.41亿元。

3月7日，维信诺发布公告称，公司原控股股东西藏知合与合肥建曙投资有限公司已签署《股权转让框架协议》，拟向建曙投资转让公司股份1.6亿股，占公司股份总数的11.7%。建曙投资为合肥市蜀山区政府国有资产监督管理委员会全资控股的下属公司。合肥国资投资的上一个面板公司是行业龙头京东方。

目前维信诺暂未披露股份转让交易的具体价格及更多事项进展，若以最新收盘价计，控股股东西藏知合可获得17.34亿元。

公告同时披露建曙投资已与维信诺第二大股东签署了《一致行动协议》。若股份转让事项完成，建曙投资及其一致行动人合计持股比例21.33%，西藏知合持股比例将降至18.43%，公司控制权将发生变更。

截至2月4日，维信诺控股股东西藏知合共持有4.12亿股维信诺股票，占总股本30.13%，其中持股比例达59.70%处于质押状态。

OLED显示产品营收占比超六成

维信诺的实控人为地产公司华夏幸福的董事长王文学，维信诺控股股东西藏知合通过受让原股东股份，认购定增等方式“买壳”维信诺，累计投入约67.26亿元。截至此番股份转让前，西藏知合持股市值40.58亿元，浮亏26.68亿元。

2015年，西藏知合获得维信诺的前身，黑牛食品的控制权后，似乎预见到AMOLED（柔性材料屏幕）的爆发。

不到一年的时间，2016年下半年，维信诺实施重大资产出售，将原食品饮料业务剥离并筹划非公开发行股票，募资进军OLED（柔性显示技术的基础核心物质）领域，于2018年4月更名为维信诺，转型所需资金通过定增、产业基金和银行贷款等多种方式募资。非定向发行募投项目投资总额约为326亿元，定向募集部分金额为150亿元。

此后，2018年维信诺OLED屏出货量为1100万片，市占率仅次于三星，市占率为2.5%，位列LG，京东方（410万片）之前。2019年维信诺AMOLED手机面板出货量约1600万片，同增45.5%，市场份额为 3.5%，在国内厂商中，份额占比仅次京东方，位列第二。

维信诺显示器市占率有增长趋势，2019年三星显示器占据60%的市场份额，其次为LG显示器、京东方、维信诺，分别为16%、15%和3%。维信诺2020年业绩预告称，维信诺合作客户包含小米、中兴通讯、LG、 OPPO、摩托罗拉以及其他一线品牌客户。

媒体有报道称，维信诺是华为AMOLED屏幕的重要供应商，2021年将获得约1000万部订单，500万部以上的订单从华为处获得。另外，预计到2022年，京东方、维信诺和LG的市场占有比例预计将分别达到28%、11%、11%。

研究机构DSCC预计到2025年，中国排名前两位的显示器制造商的柔性OLED全球市场份额将超过韩国排名前两位的显示器制造商。

上述信息或许未完全解释西藏知合股份转让的原因。从维信诺财务状况角度看，2020年业绩预告披露，归母净利为1.41亿至2.10亿元，扣非净利为-7.33亿至-8.02亿元。2014年至今，维信诺扣非净利持续为负，2020年归母净利则为近年最低值。

根据去年前三季度数据推算，维信诺去年单四季度营业收入达11.91亿至14.91亿元，将刷新近5年内单季度营收最高值记录；另外，单四季度需实现归母净利1.68亿至2.37亿元，并非近5年内单季度归母净利最高水平；扣非净利-0.45亿元至-1.14亿元，较去年同期，亏损有所收窄。

2018至2020年，维信诺营收增速有所放缓，分别实现营收17.78亿、26.90亿、32亿至35.00亿元，分别同增5504.44%、51.26%、18.96%至30.11%。

维信诺的归母净利呈逐年递增趋势，近三年分别实现归母净利0.35亿、0.64亿、1.41亿至2.10亿元，分别同增125.95%、84.85%、120.31%至228.13%。

根据同花顺数据，维信诺去年Q3营业总收入，在显示器件行业的37家企业中排第16位，销售毛利率为20.38%，为第16名，但净利润为第33位，净资产收益率为-0.18%，排第31。

去年前三季度，维信诺营收20.90亿元，同比增长6.63%。营业成本15.99亿元，其他收益达10.29亿元，算得利润总额0.83亿元，扣除0.66亿元所得税后得净利润0.17亿元。其中其他收益来自政府补助。

2020年中报显示，若分产品研究公司业绩，维信诺OLED显示产品营收7.23亿元，营收占比62.06%。毛利率为-16.57%，营收占据94.48%的营业成本，贡献-43.88%的利润；其他产品或服务营收4.3亿元，占比25.04%。毛利率达92.08%，贡献了141.62%的利润。

2019年中报对OLED显示产品毛利率同比下降解释原因，公司下属公司，国显光电产线改造升级，影响营业收入以及相应产品毛利率下降；同时影响分地区收入中，国外收入毛利率下降。

其中“其他产品或服务”项目自2019年开始出现，维信诺2018年年报披露，“其他”项占营收9.88%，毛利率为25.96%。2019年中报显示，“其他产品或服务”占营收的比重升至50.45%，毛利率达95.47%，对此高毛利，中报解释原因为公司与合肥维信诺的非独占许可及服务收入主要是财产权利的授权转让，毛利率较高；同时影响公司报告期分地区收入中，国内收入毛利率较高。

维信诺2019年年报中再次提到，2019年营业收入中，新增公司对合肥维信诺的非独占许可及服务收入8.01亿元，分产品列报为“其他产品或服务”收入。

维信诺现金流有一定程度承压，2020年三季报显示，维信诺现金流量净额为7590.81万，增长率为-75.76%，速动比率0.54，流动比率0.63，均较去年同期降低，短期偿债能力承压，且财务杠杆有所加大，资产负债率50.39%，去年同期为45.11%；现金满足投资比率偏低，为0.03%，去年同期为0.10%。

西藏知合质押维信诺股票近六成

一方面，截至2月，西藏知合已将所持维信诺股票近6成质押，此后，2月6日，维信诺发布公告称，西藏知合与银河证券进行了约定购回式证券交易，交易股数为385万，占西藏知合所持股份比例为0.93%。通过约定购回，西藏知合或可获得一定流动性。进入3月，西藏知合转让维信诺股份的公告发布。

维信诺前十大流通股东持股规模也在减少，2019年9月，维信诺前十大流通股东累计持股占流通股比为71.06%，此后呈下降趋势，去年9月，该比例降至61.9%，但总股本、流通A股数量均保持不变。

2019年9月至2020年9月，前三大股东持股量均保持不变。作为维信诺2019年9月的第四大股东，国投泰康信托公司旗下资金信托减持了1397.66万维信诺股票；同时期的第五大股东国寿安保基金-交通银行-国寿安保-民生信托定增7号资产管理计划多次减持，2020年9月已退出前十大流通股东之列。

另一方面，维信诺和华夏幸福的实际控制人均为王文学，近期王文学方面有一定承压，1月27日，惠誉给华夏幸福的评级由B降至CCC，原因为华夏幸福无明确解决将到期债务的方案，融资不确定性不断增加。2月1日，华夏幸福首次承认陷入流动性债务危机，可用资金8亿元但已有52亿债务逾期。

华夏幸福的实际债务不止52亿元，王文学透露，目前华夏幸福有2000亿债务，有1000亿短期债务将于2021年到期。

同日王文学在金融机构债权会议上表示不逃废债，提到自己管理粗放，错误研判环京形势等，次日面对1000名华夏幸福核心员工称：“今天我干到这儿，愿赌服输，我早就说过。”

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