当下投资环境 城投债解决了两大困境！

原标题：当下投资环境，城投债解决了两大困境！

来源：上海陆家嘴金融

当下投资环境中，面临两大困境：

1，本金损失风险；

2，市场利率下行。

目前，考虑此类困境，投资方向更多调整是在股市和基金．．．．．．但是目前看来：哀嚎一片

难道就没有合适的投资品类？

城投债领域，年化率可做到8%以上。

城投债，接触的人少，新投资人顾虑就会比较多。

定向融资产品有两个重要规定：

1、可分次备案发行，投资者认购金额可低于100万，一般10万元起投；

2、属于私募类产品，不得公开发行，不得在互联网销售。

定融虽然在购买形式上是线下购买，但不必担心安全性上的问题。

1、根据合同法，合同签订即受法律保护！

2、签订的合同的借款人和打款对公账户是‘政府融资平台’，其背后的股东是地方政府或国资委及财政局控股，道德风险极低，项目的真实性可以保障。

3、政府融资平台具备政府信用，地方政府还款能力有保障！

城投公司作为当地政府长期承担基础设施和公共服务项目建设、运营责任的融资公司，项目和股东背景上不必担心。

1、城投债作为特殊类型的国企，地方政府所提供的各种形式担保，是其能够获得外部融资的重要基础。

2、城投债的融资手段十分的多元，融资渠道多元能保障到期产品的安全，包括股权融资方式、债权融资方式、经营权融资方式、资产证券化等方式。

因为城投类公司对现金流控制非常非常重要，借款主体是政府，融资方式多了，才能保障政府到期的借款顺利兑付，而不至于影响政府信用。

近期跟大家聊政信类定融项目较多，很多投友表示想进一步了解其风险，看看适不适合作为自己的一个投资方向。

个人认为城投债还是高收益低风险的投资产品，适合持有。对于投友想进一步了解风险的需求，具体分析如下，仅供参考．．．

城投债项目作为地方融资平台公司发行的借贷理财产品，借款主体是当地政府的白手套（城投公司由政府100%控股）、借款资金用于当地城市的基建或民生工程；本质上政信债就是（城投债）政府债务的一种，具备以地方政府信用为还款背书的属性。

纯粹发政信类项目的城投公司要比以产业融资为主营业务的城投公司（比如以有色金属为主的甘肃国投）要更安全，基本上没有实质性违约。

目前违约的大部分是以产业融资的城投公司，究其原因，因为产业融资的主要还款来源于产业经营利润，一旦对外融资的产业日薄西山，未来还款来源风险加剧，容易出现危机。不过整体来看，城投债违约风险都较低，政策面较好。

当下两会召开后，2020年作为全面建成小康社会和“十三五”的收官之年，核心在于维持稳定，而稳投资和稳基建则是维持经济稳定发展的重要手段。

当前疫情影响下，居民和民企的钱袋子紧了，得靠央妈大放水补贴经营和刺激消费，居民和民企带动经济增速的空间有限，更多的是政府自身加大财政赤字率扩大生产刺激经济增长。

虽然政府财政赤字率和政府债务有严格的政策约束，但受疫情影响下也不得不加杠杆，城投公司作为地方政府开展基础设施建设的主要抓手，在当前经济形势和政策环境下自然也得加重向社会融资的杠杆，完成经济增长的目标。

换言之，2020年的城投注定将成为支撑城市经济发展的重要力量。按照业界人士的说法，城投将继续在片区开发、传统基建和棚改区领域加大投资力度，也将在新基建、战略新兴产业服务平台、医疗、教育、旅游和养老等民生产业发力，重点扶持就业吸收能力强的产业。

为此，宽松的政策面是城投正常融资的有力支撑，城投债违约风险极小；其中只为政府公共项目或者民生融资的政信债出现流动性危机的可能性就更小。

当下，从最早1993年上海城市建设投资总公司发行第一只城投债“浦东建设债”算起，城投债已经走过了28年的发展历程，据Wind数据显示，截止2019年存量城投债规模为8.5万亿。2019年各品种城投债发行数量总计达到4，098只，融资规模33，905.72亿元。发行规模达到十年来新高。

2020年一季度，城投债发行数量及规模同比环比均保持增长，共发行城投债1367支，同比、环比分别增加393支和156支；发行规模10362.82亿元，同比、环比分别增长34.55%和3.90%。其中，3月城投债发行支数和规模均为历史单月之最，分别为740支和5664.49亿元。

发展至今，除了2018年在结构性去杠杆、去刚兑、融资渠道不断收紧的监管大背景下，城投债非标产品首次出现了流动性危机外，从未像P2P平台历年发生跑路、诈骗、或赖账不还的重大风险事件。

据wind数据显示，2018年7月26日前，城投债到账不还的违约金额为0！

处于2018年-2019年间，发生流动性危机的49家城投平台非标产品中，逾期后城投平台及地方政府偿付意愿和应对态度积极。政府“刚兑”意愿依旧较强！其中两例纯政信类城投债“16呼和经开PPN001”“17兵团六师SCP001”处理时效较快。

2018年8月，新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司发行的超短融“17兵团六师SCP001”出现未足额完成付息兑付。仅仅两天后，该债券很快完成支付，兑付违约的警报及时得到解除。

2019年12月，内蒙古呼和浩特经济技术开发区投资开发集团有限责任公司发行的“16呼和经开PPN001”发生回售款项未按时兑付事件。呼市政府全权负责处理此事，在积极想办法解决。12月8日下午，呼和浩特政府已经组织开会协调兑付事宜，偿还了大约6亿。在并对剩余部分进行了展期兑付，避免了实质性违约。

综上，从总体数据上来看，城投债产品出现流动性危机后城投平台和政府的积极偿付+宽松的政策面支持，避险情绪推动城投债2019/2020年的大行情，其中投资政信债的低风险高收益的价值再度凸显。

城投债虽然整体风险降低，但不等于每只城投债都很安全，毕竟通过以上数据我们还是能发现有些城投平台已经发生了流动性危机。作为投资人能避免就尽量避免，选择优质的政信债平台投资是最重要的，这也是上海陆家嘴金融一直的观点。

具体分析如下：

1、主要融资渠道有：银行贷款、非标融资及直接债券融资三类。

银行贷款是大多数城投公司获得外部融资支持最主要方式。

此类贷款特点是：可贷规模适中几亿至十几亿不等，期限较长，利率适中。受到银行评级、权限及贷款规模限制，需要土地或者应收账款抵押，一般是5-8年的比较多，超过10年也常见，一般不超过8%。

公开发行城投债目前来看是各城投公司融资的最理想方式，特点有：贷款规模大、利率低、期限长，虽然审批环节较多，但只要时间充足，获批可能性还是很大的。贷款规模几亿至几十亿不等，利率3-7%，5-15年比较常见，短期较少，至少6个月以上。

公开发行的债券，它属于标准资产，发行的债券普通投资人未来是可以在银行和证券交易所里面公开流通买卖的。

非标融资是指城投公司向信托公司，金交所挂牌定融，融资租赁公司的融资。相比于其它方式融资，流程相对简单、操作快，即使是成本较高，也受很多通过其它融资有难度的城投公司欢迎，成本年化率在8-10%左右。

期限方面：定融期限最短。另外定融的起投门槛几乎是散户能直接够到这类平台的最低门槛，相比信托的100万投资门槛，政信更适合普通投资人。定融期限1-2年居多，信托2-3年居多，融资租赁3—5年期居多。

特点：背靠政府的类国债信用、没有违约意愿、有政府协调还款、坏账率极少、调节的手段多。

2、各类融资手段的风险区别有多大

虽然政信类项目不同融资通道的风控措施有差异，但实际上差异极小。

绝大多数地方政府平台都仅仅是把定融作为融资手段的有效补充，不能因为定融而拉高了其它融资途径的融资成本，整体融资成本也会严格的控制。

3、政府融资平台，为什么不全部向银行借款，而愿意借成本高的定融资金？

主要是定融资金募集时间更为灵活、且资金使用限制较少。

地方政府举债的目的，主要是为建设地方上的公共基础设置项目。一个地方上大的项目，动辄需要几年，甚至更久才能建设完。

尤其是各个地方新区的那些建设项目，前期投入都是巨大的。

一个项目的建设往往会在不同阶段时期，建设项目上的花费是不一样的。

不先说银行是否会同意，即使能同意了，一下拿到那么多钱，也会造成大量的资金闲置，从而变相增加了资金的使用成本。

各种长期、中期、短期不同期限的资金，各种低、中、高成本的资金也全都要用上。

以长期低成本的银行贷款、公开发债为主；配置部分中短期的信托类资金；然后再用短期定融高成本资金拿去补充项目资金的流动性周转。

对于政府平台来说，银行贷款和公开发行债券大多都只适合用钱高峰，一次性投入资金量大的时候。

至于政信定融，对绝大多数政府平台来说，适合大多数分期投入的项目，提高平台公司的资金利用效率，不至于造成资金闲置。

整体来看，年化率8%-9%的征信类定融项目并不会因为线下打款或者除银行之外的融资形式加大风险。

只要是融资主体是政府背景，融资资金用于当地政府的基础建设性公益项目，其风险是极低的！

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