一年内五大客户全洗牌、大量计提坏账 瑞可达的竞争力在哪？

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3月8日，充电插口生产商苏州瑞可达连接系统股份有限公司（下称“瑞可达”）科创板IPO转入已问询阶段。

据招股书，瑞可达本次拟公开发行人民币普通股（A股）2700.00万股，占发行后总股本25%，实际募集资金合计4.8亿元。扣除发行费用后，3.3亿元用于高性能精密连接器产业化项目，1.5亿元用于补充流动资金。

瑞可达成立于2006年1月，实际控制人吴世均，2014年挂牌新三板，之后发生过两次定增，2015年分两批各定增230万股和500万股，2016年定增970万股，募集资金1.2亿元，用于投资子公司、公司扩产增加必要设备投入。

瑞可达是一家生产连接器的企业，主营业务为通信（民用和防务）连接器和新能源汽车连接器，包括但不限于手机充电插口，新能源汽车充电插口、插座等。随着通讯技术的成熟和新能源汽车的发展，对连接器的技术要求不断提高。

2020年上半年，瑞可达实现净利润4275.97万元。主营业务收入上，瑞可达通信连接系统占营业收入比重逐年上升，2020年上半年收入1.7亿元，占比58.25%；新能源连接系统占营业收入比重从2018达到峰值，收入3.2亿元，占比70.63%，随后比重下降。2020年上半年收入1.1亿元，占比36.00%。

核心竞争力在哪？

天风证券行业研报显示，2019我国连接器厂商约有1000多家，其中主板连接器上市公司有12家，整体以中低端为主，高端连接器占有率较低。

瑞可达并非连接器行业生产的龙头企业。据悉，国内主要龙头企业有：立讯精密、得润电子、长盈精密、中航光电、航天电器、泓林科技，而高端连接器生产巨头多集中在美日，如美国TE Connectivity（泰科）、Amphenol（安费诺）、Aptiv；日本Yazaki、JAE等。

瑞可达招股书披露的竞争优势上，罗列的高效生产制造能力、高性能价格比、质量保证、快速响应能力等，看起来均不具备核心竞争力。

研发费用方面，瑞可达2017至2020年上半年研发支出分别为3060万元，3059万元，3445万元，1477万元，分别占营收比7.3%，6.8%，6.8%，5%。而被瑞可达放在招股书中同行业可比公司的中航光电2018、2019、2020上半年研发费用分别为：6.6亿元、9.20亿元、3.9亿元分别占营业收入比重为8.49%，10.04%，8.0%，其中2019年研发费用还同比增长38.55%。

由此可以看出，作为技术驱动型产业，瑞可达的研发投入却在逐年下降，占营业收入的比重也在逐年降低。

2020年上半年，瑞可达研发投入占营业收入的比重已不足5%，而中航光电的研发比重在2019年有所增长，即使在2020年上半年出现下跌，也能维持8%的研发投入占比。

技术要求是连接器行业的重要壁垒，瑞可达却没有给予充分重视，招股书显示，瑞可达的研发成果仅有两项，一是2015年国家火炬计划项目，一是2018年4月绵阳市科技成果转化项目，长期来看，行业发展能力将受限。

大客户极其不稳定

招股书显示瑞可达90%以上的销售收入在内地，客户变动频繁是瑞可达面对的重要问题。

2017-2020年上半年瑞可达客户变动频繁，五大客户很不稳定。公司2019年客户表中五大客户重新换了一批，2020年五大客户又换掉了两个，这么大幅度的变动原因瑞可达没有在招股书中做出解释，是否与销售难度大有关？

值得注意的是，瑞可达在新能源汽车领域的营业收入占比及总额均逐年减少，2017-2020年上半年，新能源汽车领域营收分别为2.6亿元，3.1亿元，2.6亿元，1.1亿元，占比分别为63%，70%，51%，36%，而此前的五大客银隆新能源、宁德时代、奇瑞汽车、蔚来汽车等，均呈现不同程度的变动。对此，瑞可达在招股书中解释，新能源汽车的补贴政策退坡冲击了新能源汽车的市场需求，导致整车厂面临大规模洗牌，同时整车销量放缓导致连接器产品供应商竞争加剧。

不过，界面记者查阅瑞可达此前大客户蔚来集团发现，2019年、2020年，蔚来汽车营业收入分别同比增长81%，108%。宁德时代2019年、2020年总装机量分别同比增长35%，7%。新能源汽车领域销售量逐年大增，而瑞可达对前大客户的营收却下滑，真实原因为何，尚待进一步考量。

应收账款连年增加

招股书显示，瑞可达的应收账款保持着很高的余额，巨量的应收账款金额收回问题存疑。2018年-2020年末，瑞可达营业收入分别为4.50亿元、5.08亿元、6.10亿元。应收账款数额分别为2.02亿元、2.38亿元、2.30亿元、2.62亿元。分别占营业收入的58.28%%，52.07%，39.40%。

此外，从瑞可达回复的问询函中关于应收账款前五大客户的回款情况来看，2020年末前五大客户应收账款余额合计7152万元。其中包含北京国能电池科技股份有限公司1020万元，知豆电动汽车有限公司1045万元，江苏沃得农业机械股份有限公司1279万元，银隆新能源1509万元和未来汽车2300万元。

值得关注的是，瑞可达对知豆电动汽车有限公司计提90%坏账准备，金额941.34万元，对北京国能电池科技股份有限公司计提100%的坏账准备，金额1020万元，且其余客户如江苏沃得农业机械有限公司、银隆新能源的后期回款可能性较低。

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