纯碱：多空博弈 上涨情绪仍占主导？

原标题：纯碱：多空博弈，上涨情绪仍占主导？ 来源： 一德菁英汇

作者：张丽/Z0013855/一德期货能化分析师

今日（3月11日）纯碱盘中触及跌停板，随后小幅反弹，基本面多空博弈，利多仍占主导。

1. 利空主要在高库存高升水：纯碱库存在偏高位置，100万吨的厂家库存，大约是厂家12天的库存，另外交割库也有30万吨附近库存。现货在1750-1850元/吨，高价有到厂1900元/吨，折合盘面在1840-1940-1990元/吨附近。

2. 从高库存看，短期确实压力存在，但随着供应端的检修，需求端的光伏和建筑玻璃的投产，轻碱下游的转好等，整体是供不应求，消化现有高库存的过程。此外，纯碱储存半年以上不影响使用。在行业内都遇见到纯碱供需逐步好转下，现货价格也只是处于历年中间水平。随着二季度玻璃的投产加速，下游存在提早补库的情况。

3. 高库存还存在一个原因是，鉴于后期纯碱供需逐步好转，厂家带库存销售已成常态。小厂库存并不高，库存主要集中在大厂，有些大厂会保持12天附近带库存销售。

4. 从期货高升水看，折合到盘面也在1840附近，05期货盘面价格夜盘在1950以上，略高估，而今日下跌后，盘面价格估值并不高。期货价格在略低估和略高估大幅波动。

5. 不考虑上游检修，维持高开工（在环保限产要求下，开工率向上空间有限，现在限产集中在华北和西北地区，关注环保限产是否有扩大），需求端给予中性预期下，刚需补库，库存全年处于下滑态势。中间会受到投机需求多少的影响，但大方向是去库的。驱动持续存在，只是强弱区别。

6. 轻重碱持续低位，近期有轻重碱比例抬升的趋势，轻重碱价差收窄，轻碱需求较好，随着轻重碱比例抬升，重碱将有减量。

7. 现货价格合理，均值附近，在供需改善下，存在继续上行的概率。

8. 平衡表看，三季度后供需紧张会更明显些，期货远月又处于平水状态，关注远月做多机会。近月根据现货估值，逢低做多。

●主要图表●

图1：库存相对偏高，厂家带库存销售模式导致

图2：期货升水格局，现货支撑下，期货波动较大

图3：轻重碱低位，轻碱需求较好，随着轻重碱比例抬升，重碱将有减量

图4：库存下滑趋势

图5：已经处于高开工，叠加限产，开工向上空间有限

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