“造车三兄弟”年度财报背后：自我造血不足 市值蒸发百亿美元

“造车三兄弟”年度财报背后：自我造血不足市值蒸发百亿美元

本报记者/陈燕南/童海华/北京报道

经历了交付时期的质疑声，抵抗住了疫情的影响，如今却面临着缺芯问题。“造车三兄弟”自诞生到如今一路走来不易，却也在不懈地努力之下，交上了2020年的年终“成绩单”。

从蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车三家的年度财报来看，三家的指标都正在逐渐改善，营收几乎都实现了翻番，毛利率也由负转正，销量也正在向规模化迈进。

2020年可谓是造车三兄弟资本高光的一年。蔚来、理想和小鹏相继在美股上市，三家车企市值跟随造车新势力“老大哥”特斯拉的脚步，到达了数百亿美元的高点，甚至一度超越了老牌的传统车企。不过，在成绩斐然的背后，造车三兄弟却也有不小的隐忧，财报显示，2020年三兄弟尚未走出亏损的“漩涡”。其中，蔚来汽车亏损最大，亏损额53.04亿元；小鹏汽车亏损额为27.32亿元；理想汽车全年亏损额至1.52亿元。

同时，从今年1月开始，特斯拉股价剧烈波动，从900美元高峰跌至如今的668美元，受此影响，造车三兄弟的股价也开始持续下跌。尽管近日美股反弹，三兄弟股价有所回升，但相比以往，三家的股价均有明显下降。另外，造车三兄弟在2021年前两个月的销量也出现了不同程度的下滑。

随着市场的竞争加剧，造车新势力未来投入也需持续增多，有消息称，造车三兄弟正计划继美股之后再赴香港上市筹集资金。不过对于上市传闻，蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车三方均不予置评。而对于股价波动，理想汽车方面则向《中国经营报》记者表示，更关注的是业务的成长，资本市场的短期波动不会对企业运营造成影响。

财务指标走向改善，造车新企迎“曙光”

2020 年 6 月，小鹏汽车董事长何小鹏、蔚来汽车CEO李斌和理想汽车CEO李想合影一张，何小鹏在社交媒体配文“三个苦逼，忆苦思变”。当时，特斯拉国产化进一步加快，一波接一波地降价，收获了大批中国客户，而造车新企还在进行艰难的销量爬坡。在照片中，何小鹏、李斌和李想互相搭肩，面露无奈，这也被业内看来是三家造车新企在竞争激烈的市场之中抱团取暖，共同摸索造车企业的新道路。

面对劲敌，三位创始人自信满满，曾多次直言会超越特斯拉。李斌相信，“蔚来完成 10 万辆销量的速度应该会快于特斯拉”。而何小鹏也隔空回应马斯克，“明年会打得（特斯拉）找不到东”。而李想的愿景则更为宏大，“2030年成为全球第一的智能电动车企业”。

而此次蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车在2020年财报中毛利率首次转正，也成为了造车新势力往前更进一步的历史时刻。相关数据显示，小鹏汽车2020年全年毛利率为4.6%，而上一年为-24%。自去年第三季度单季毛利首次转正以来，小鹏汽车在四季度毛利率创下新高，从4.6%环比增长至7.4%，这也是小鹏汽车首次实现全年毛利率转正，同时，小鹏汽车2019年毛利润为-5.57亿元，2020年毛利润则为2.66亿元。

而蔚来汽车毛利率也在2020年实现由负转正，达到11.52%。2019年毛利润为-11.98亿元，2020年毛利润则为18.73亿元；2020年，理想汽车毛利润为16.38%。2019年毛利润为-10亿元，2020年毛利润则为15.49亿元。

具体来看，2020年，蔚来汽车四个季度的毛利率分别为-12.2%、8.4%、12.9%、17.2%；小鹏汽车四个季度的毛利率分别为-10.1%、-2.7%、4.6%、7.4%，均保持稳定上升态势。

理想汽车在2020年四个季度的毛利率分别为8.0%、13.3%、19.8%、17.5%，第四季度略有下滑。对此，理想汽车方面解释称，2020年第四季度供应商一次性返利减少导致了其毛利率的降低。

同时，2020年，蔚来汽车营收162.58亿元，同比增长107.77%；理想汽车营收94.61亿元，同比暴增3232.33%；小鹏汽车营收58.44亿元，同比增长151.79%。

毛利率和营收的持续提升与造车三兄弟交付量的增长有很大的关系。

在国内造车新势力队伍中，蔚来汽车销量领跑。财报显示，2020年蔚来汽车交付量同比增长112.6%，总量达到4.37万辆。纵向来看，2020年初疫情导致蔚来汽车开局不利，整个第一季度交付量仅为3838辆，但从随后的第二季度开始至第四季度，市场需求得到释放，销量分别为10331辆、12206辆和17353辆；排名第二的理想汽车近日公布财报显示，其2020年全年累计终端销量为32624辆；第三名小鹏汽车同期交付27041辆。

自我造血能力欠佳，研发持续加大

不过，从目前的情况来看，三家企业都还没有走到盈利的临界点，依然处于卖一辆亏一辆的状态。

2020年，蔚来汽车亏损最大，亏损53.04亿元；小鹏汽车亏损额为27.32亿元；理想汽车从2020年第四季度开始扭亏为盈，实现净利润1.075亿元，但全年净亏损仍至1.52亿元。

有分析认为，三家造车新企基本都把钱花在了市场、销售以及管理费用这些方面，但理想汽车由于技术路径区别于另外两家造车新企，且一向以苛刻的成本控制著称，因此，三者之间出现较大的亏损差异。

实际上，蔚来汽车已经在尽力地控制成本，2020年其经营费用下降至64.81亿元，2016~2019年，该项费用分别为26.03亿元、49.54亿元、93.40亿元和98.80亿元。2020年研发费用为24.88亿元，下降43.8%；销售、行政及一般开支为39.32亿元，下降27.9%。

但三家造车新企真正实现盈利或许还要一段时日。根据国信证券发布的研报，要想实现盈利，蔚来的销量规模要达到18万辆，理想应达到6万辆，小鹏要达到12万辆。不过2021年开局，造车三兄弟的销量就出现了集体下滑。2月小鹏汽车环比下滑高达63%，月销量2223辆；理想汽车环比下滑57.2%，月销量达2300辆；蔚来汽车环比下滑22.3%，月销量5578辆。

在竞争加剧的市场之下，三家企业都计划在未来几年继续加大研发投入。具体来看，蔚来汽车2021年研发投入计划比2020年翻倍，达到50亿元左右，提速核心技术和新车型的研发及量产工作，包括新一代纯电架构、自动驾驶、换电网络、全新车型等；而据理想汽车CTO王凯透露，今年，理想汽车研发费用将增加到至少30亿元，这相当于去年研发投入的近3倍。“随着在自动驾驶和新车型方面的投入越来越多，预计在未来3年内，研发费用将达到每年60亿元。研发费用将主要用于升级系统架构、提升可拓展性、加大自动驾驶和计算平台等的研发、新车型研发等方面。”

小鹏汽车方面虽然没有明确2021年的研发投入数字，但何小鹏表示，今年的研发投入相比2020年会有相当大比例的增强，着重在智能化相关领域，包括自动驾驶的软件、数据、算法以及自动驾驶的国际化，以及第四代自动驾驶技术和跟自动驾驶相关的软件驱动的硬件变革，到2021年底研发人员数量大概会增加1倍。

资本风光不再，蒸发百亿美元市值

随着未来投入需求持续增多，有消息称，美股造车三兄弟——蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车正计划赴香港再上市。有知情人士透露称，三家公司打算出售5%的股权，预计筹资金额将达到50亿美元。

不过，也有分析认为当前并不是三家公司回港上市的最佳时机，因为近期三家公司股价均处于低点，股价较其高点均近乎腰斩，此时上市融资总额会较少。

据了解，造车新势力“老大哥”特斯拉股价在今年初突破900美元，市值一度超过丰田等传统车企，蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车也跟随着特斯拉一路飞涨，新能源汽车形势一片大好，不过至3月10日收盘，特斯拉股价下探至668美元，市值蒸发超2000亿美元。

而蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车股价自2月起也一路下挫，虽然3月10日起有所回升，但是市值较其最高点几近腰斩。截至北京时间3月12日，小鹏汽车从72美元的高点一路跌至34美元，蔚来汽车从60美元跌至46美元，市值都蒸发了约300亿美元；而理想汽车则从43美元跌至26美元，市值跌去了约180亿美元。

而资本也正在逐步撤退，2020年末，高瓴资本将其持有的约241万股蔚来股票、160万股理想股票和约90万股小鹏股票悉数清仓，在清仓三只股票后，今年2月，高瓴资本转身参与了比亚迪新一轮定增。

“财报反映的是一家公司去年整体一年的表现，股价则体现的是公司未来的预期，从这点可以看出，三家公司股价下跌代表着其去年的市场表现难以支撑资本市场的预期。”有投资人士表示。

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