兴证策略：A股消费信仰短期内再坚定 新型消费或成为未来增长点

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“十四五”规划下的消费产业机会【兴证策略|十四五专题】

来源：王德伦策略与投资

投资要点（节选）

消费：首次单独成篇，注重数字消费、服务型消费。

——“十四五”纲要对促进内需的重视程度较“十三五”大幅提高，并提出开展中国品牌创建活动，发展跨境电商、海外仓等新的贸易形式。“十四五”规划和2035远景目标纲要（以下简称“十四五”纲要）对促进内需的重视程度较“十三五”大幅提高，首次对内需单独成篇，不同于以往将消费、内需融入多个章节的做法。提出“供需更高水平动态平衡”、“加快培育完整内需体系”、“全面促进消费”等主要纲领，并在多个消费场景提出具体措施，对需求与供给的关系、国内大循环和国内国际双循环的政策体系、如何培育完整内需体系等进行了详细论述。并为全面促进消费提出了具体的场景，并在传统场景之外增添了互联网线上、海外仓等新型消费领域。

风险提示：宏观经济增长不及预期，流动性收紧超预期，金融监管超预期。

报告正文（节选）

5． 消费：首次单独成篇，注重数字消费、服务型消费

5.1消费重视程度大幅提升，配套措施落地，新型消费场景提出

“十四五”规划和2035远景目标纲要（以下简称“十四五”纲要）对促进内需的重视程度较“十三五”大幅提高，提出“供需更高水平动态平衡”、“加快培育完整内需体系”、“全面促进消费”等主要纲领，并在多个消费场景提出具体措施。

首先，“十四五”纲要对内需单独成篇，重视程度较以往明显上升。不同于以往将消费、内需融入多个章节的做法，“十四五”纲要在第四篇《形成强大国内市场构建新发展格局》中对需求与供给的关系、国内大循环和国内国际双循环的政策体系、如何培育完整内需体系等进行了详细论述。

其次，“十四五”纲要对如何促进内需有具体的配套措施，从多个角度论证了如何让需求转为真实的消费。需求落地成为消费的难点一是收入水平、二是消费市场，涉及居民和生产者两个维度，难度较供给侧改革明显增加。居民角度，“十四五”纲要对住房、收入分配在第四篇也有具体的论述，总结而言就是要通过构建更加完善的收入分配、社会保障制度，减少居民消费的阻碍。生产者角度，主要在提高市场化程度层面，提出打通要素流通市场、消费品市场提质扩容等。

最后，“十四五”为全面促进消费提出了具体的场景，并在传统场景之外增添了互联网线上、海外仓等新型消费领域。1）发展信息、数字消费，鼓励新模型新业态；2）发展服务消费，加快线上线下融合；3）完善城乡融合网络，推动农村消费；4）健全消费维权机制，强化消费者权益保护。

在“畅通国内大循环”一章中，“十四五”纲要提出“开展中国品牌创建行动，保护发展中华老字号，提升自主品牌影响力和竞争力，率先在化妆品、服装、家纺、电子产品等消费品领域培育一批高端品牌”，在“促进国内国外双循环”一章中，提出“加快发展跨境电商、市场采购贸易等新模式，鼓励建设海外仓，保障外贸产业链供应链畅通运转”。

5.2 A股消费信仰短期内再坚定，新型消费或成为未来增长点

消费行业一直是A股的好赛道，“十四五”纲要短期内将坚定消费行业的“投资信仰”，长期内，一是在更大范围的国有消费领域内寻找能够成为在国内外具有竞争力的高端品牌企业，二是投资的范围不应拘泥于如食品饮料等传统消费领域，新型消费领域如跨境电商、免税等也有较大潜力。

短期而言，美债收益率快速上行，消费龙头由于前期拔估值过程较快，近期出现较大回调，“十四五”纲要对消费的重视度再度提升可以坚定市场对消费的投资信仰。

长期而言，以往的消费行业投资以食品饮料为代表，未来的消费领域投资将实现边界的极大扩展，在国内外均具有竞争力的国产品牌如化妆品、服装、家纺、电子等领域也值得投资者关注。另一方面，在国民收入不断提升的环境下，以跨境电商和免税等为代表的新型消费领域将不再是少部分群体的才可以消费起的商品，这些新型消费相关企业的增长边界也将再度延伸。

风险提示

宏观经济增长不及预期，流动性收紧超预期，金融监管超预期

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