从波动率的角度构建交易策略 这是做期权必须学会的技能！

来源：期权时代

期权是由标的物衍生出来的金融产品，所以在我们分析期权盘面制定交易策略的时候，大致可以按照两个思路进行。

一是分析标的。在这个过程中，我们会对标的走势产生一个方向性观点，或是涨跌，或是盘整。

从时间上来讲，行情80%都在震荡，20%处于区间行情，我们要根据自己的观点以及当下的市场环境，选择合适的交易策略进行应对。

二是从IV——期权隐含波动率的角度分析。根据隐含波动率的高低来决定我们的买卖方向。

今天我们主要以第二种分析角度，为大家详细讲解一下如何从期权的隐含波动率角度去制定交易策略，以及如何构建期权交易的立体思维。

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期权标的与隐含波动率之间的关系

首先跟大家介绍一下IV龙虎榜数据，这个榜单展示的是国内所有期权品种的IV等级，从IV龙虎榜中，期权品种隐含波动率目前处于高位、低位或是中位我们都可以一目了然（红色代表高位，蓝色代表中位，绿色代表中低位）。

下面，我截取了上周IV等级榜和本周IV等级榜的对比数据：

可以看到，期权品种的IV等级是动态变化的，两周中的IV等级已经发生了明显变化。在上周，沪深300的IV等级以100的数值位居榜首，50ETF的IV等级也以77居于高位，然而在本周的榜单中却已看不到它们的身影。

那么，市场发生了什么才导致了IV龙虎榜的这种动态变化呢？

下面，我以50ETF为例，选取了当时（2021年3月15日）的一段行情跟大家详细分析一下：

上图中，最上方是50ETF标的K线走势（日线），最下方对应的是隐含波动率的K线指数（日线），在图中的右下角可以看到，我用红色线条标注了一个方块区域。

在方块标注的这几天里，可以清楚看到上周到本周的隐含波动率的基本情况：上周一、周二时，IV有一个冲高回落的动作，但并没有大幅下降，从上周三就开始连续降波，同时标的走了一个震荡止跌再反弹的一个态势。

在这5天的时间里，当标的不再下跌，我们就会发现隐含波动率呈快速回归之势。这时，我们再结合IV龙虎榜的数据回想一下，在本周IV龙虎榜中，沪深300和50ETF已经不在榜单中的原因是不是就清楚了？

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隐含波动率的规律以及策略构建

在什么情况下，我们用买方策略，什么情况下，采用卖方策略呢？综合来说，这取决于两点。

第一，标的走势。

对于买方策略来讲，标的需要进行快速移动或者大幅移动，这样我们做买方才能够快速捕捉到标的移动产生的利润，也就是来源于Delta维度的利润。

第二，IV的位置。

我们构建交易策略时，首先要知道的是目前哪些期权品种的IV处于高位。基础的观点就是当IV处于高位时，我们采用卖方策略，IV处于低位时，我们用买方策略。

而卖方策略是通过IV的下降，才可以吃到Vega维度的利润。

前文我们提到的隐含波动率IV回归的特点，具体是什么呢？我们可以通过下面这张图来观察一下。

图中上方是标的走势，下方绿线是隐含波动率走势。可以发现，隐含波动率中的红色箭头和蓝色箭头，它们的幅度、斜率以及时间跨度是完全不一样的。

红色的IV下降阶段，斜率更平缓，时间跨度更长，而蓝色的IV上涨阶段，时间短暂而迅速。

因此，我们可以得出一个结论：

无论是商品期权还是股票期权，它们都有一个共性：从日线级别以及更大级别的角度来看，隐含波动率长期是一个回归的过程。并且，隐含波动率在大部分时间的时候都是处在一个下降的过程当中。

所以，从交易策略的角度来讲，我们绝大部分的交易策略，要以构建卖方策略为主。

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为什么要以构建卖方策略为主？

做买方还是做卖方，上面结论已经出来了。那我们现在可以回顾一下，截止到目前，我们自己以往的期权交易是做买方的次数多，还是做卖方的次数多？

如果是做买方次数更多的朋友，不妨再思考一下，做买方是不是相对来说更难盈利？甚至有时候，标的方向明明看对了我们不赚反亏。比如说我买了一张Long Call，行情是涨了，但我的期权却并没有赚钱，是不是很郁闷？

90%的期权交易策略，甚至95%的策略都会以卖方策略为主。为什么？

因为卖方胜率更高，买方胜率较低，这是在期权交易中经过实战验证的。而且，我们从图3中也可以看到，IV大部分时间都是在降波的，卖方策略就是以吃降波的利润为主。

我们选择做卖方，也更容易把握期权交易三个维度的利润——时间、方向、波动率。最重要的一点，卖方和时间是朋友，卖方和降波也是朋友。

但是有个朋友问过我一个问题，“只要我做好技术分析，买方不也一样赚钱吗？”

这个问题就类似于什么问题呢？打个比方，这就好像一个人开车他只会向前开，而不会倒车。纵使开车技术再高超，一旦进了死胡同，不会倒车你还出得来吗？

我们要知道，期权是立体交易，它有三个维度。看盘比较久的朋友，可能会发现盘面隔三差五就会出现期权双杀的情况。所谓双杀，就是指看涨期权和看跌期权同时下跌的情况。在这种交易日里，做买方不吃亏吗？

当然，我并不是说这位朋友的话一点道理也没有，也不是说技术分析不重要。

我们当然需要技术分析，但如果仅仅只靠技术分析，对期权交易是远远不够的。从大概率角度来讲，技术分析是为了找到交易战略中一个相对平衡的点位，通过我们不断的使用，从而让大概率事件发生。我们做好技术分析的同时，也要追求交易的胜率和盈亏比。

我们学期权的目的，就在于用期权，用期权我们就要把这个工具的性质和特点要搞清楚。

除了要充分理解期权这个工具之外，做买方，什么时候买？买什么行权价？用什么策略买？这些都是非常重要的。

有些境界很高的人天天看盘，一年下来却做不了几笔买方。做买方，要有极大的耐心，该观望的时候观望，一旦出手必定有所收获。

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建立期权的立体交易思维

不论是股票，期货，还是期权，其标的走势只代表了涨跌方向的这一个维度。且对于做股票和做商品期货的朋友来说，以往的交易也主要都是以方向研判为主。但是交易期权，你就一定要形成立体思维。

建立期权立体思维，我们就要更多的从隐含波动率角度去观察，去思考。

这里，我再回到隐含波动率上，帮助大家进一步养成在分析期权时，从隐含波动率的角度开始着手的习惯。

下面，我们来看一张比较具有代表性的当月平值隐含波动率的线图：

图中，蓝色线表示的是看涨期权Call的隐含波动率走势，红色线表示的是看跌期权put隐含波动率走势。

我们对比来看，put的隐波相对较高，call的隐波相对较低。在图片的右上角，有一个比值：19.4/22.09。这个比值表示的就是：call的隐波为19：4，put的隐波为22.09。

我们再来看看次月平值隐含波动率：

可以看到图中两条线条的间距比当月的更远了，比值也发生了变化：Call：19.26 /put：24.44 。相比较之下，当月和次月的两张图中，Call的隐波相差无几，但是Put的隐波却相差较多。

通过这两张图，我们会发现远月Put的隐含波动率要高于当月Put的隐含波动率。

也就表明整体市场预期对于下个月的行情，看跌气氛更高一些。这时，我如果做卖方的话，选择远月的合约是不是优势就大一点？

当然，为了便于大家理解，我这里只考虑了隐含波动率高低的问题，还有其他一些因素也会导致远月波动率高于近月，这里暂时不做另外分析。

另外，还有一个关于希腊字母Vega的角度。近月合约的Delta、Gamma大，远月的Gamma小，Vega大。

所以通过IV高，Vega大这两点，对于卖方的利润来讲会更加适合。

说到这里，可能有些朋友就迷糊了，什么Gamma。Delta，Vega，Theta，这里就涉及到了期权的希腊字母，期权时代往期有很多文章都详细讲解了这一块的知识，感兴趣的朋友可以在微信公众后台搜索一下关键词自行了解一下，这里就不在另外进行讲解。

我主要想强调的是，做期权，建立立体思维至关重要。我们需要根据隐含波动率的位置、行权价格的选择、方向性观点以及希腊字母进行综合考虑。

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学习之路，道阻且长

最后，跟大家聊聊学习的事。

我刚开始学习期权的时候，看过很多学习视频，那时我记得有一套视频大概10个小时，我看了18遍。

当然并不是连续看了18遍。因为学习和实战是交替进行并且连续的一个过程。

一套学习视频或者一本交易书籍，不能看了一两遍之后，看完就算了。看完之后我们就要趁热打铁，及时进行实盘或者而模拟盘交易，在这个阶段，你可以体会到多种因素影响下的期权价格是如何变化的，各种期权策略是如何盈利的，实战积累过程远远比理论重要的多。同时，你也会遇到很多问题，会产生很多疑问。

这时，你可以再回去看一遍你学习过的东西，就是这样一个反反复复的过程，你每一次回顾，都会有不同的感悟和体会。

学习，要有方法，要会总结，更不要怕吃苦。

当你通过学习对期权有了自己的了解，并且交易技能得到很大提升的时候，我相信你得到的不仅仅是巨大的成就感，更能获得市场回馈给你的丰厚奖励！

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