东方证券：特步国际维持增持评级 目标价4.13港元

东方证券发布研究报告，维持特步国际（01368）“增持”评级，目标价4.13港元，上调其未来三年的盈利预测，随着主品牌的企稳和新品牌的发力，公司中长期发展值得期待。

报告中称，公司专业运动板块增长高于该行预期。2020年实现收入同比增609%至7170万，公司加快了索康尼和迈乐在国内高线城市的开店计划，截至2020年底，两品牌分别设立32和6家自营店。时尚运动方面，2020年实现收入同比增114%至10亿元，主要源于2019年的低基数，目前海外疫情仍然对盖世威和帕拉丁的海外业务运营有较大影响，未来业务重心将转移至大中华区。

该行表示，公司去年下半年盈利能力大幅改善，超出市场预期。公司全年实现净利5.13亿元，同比下滑29%，其中下半年实现净利2.65亿元，同比增0.2%，若剔除2019年出售附属公司以及2020年出售Supra品牌的一次性收益，下半年净利同比增23.9%，该行认为，超预期的原因一方面由于疫情影响，公司削减了在马拉松赛事上的赞助费用，导致广告营销费用率下滑，另一方面，改善了税务筹划，下半年有效税率为27%，同比下滑12%。

东方证券预计，主品牌未来五年有望保持双位数增长，新品牌发展渐入正轨，2022年开始有望逐步贡献盈利。

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