野村：晶苑国际目标价升138%至4.3港元 给予买入评级

野村发布研究报告，将晶苑国际（02232）目标价由1.8港元升138%至4.3港元，评级由“中性”升至“买入”。

报告中称，公司去年净利跌20%至1.08亿美元（下同），好过该行及市场预期18%，去年收入同比跌18.2%至19.9亿元，大致符预期。去年公司毛利率轻微扩张0.3个百分点至19.4%，而受疫情影响部分生产受弱拖累销售、一般及行政开支比率扩大1个百分点至12.8%，而去年净利润率则收窄0.9个百分点至5.4%。为庆祝集团50周年，公司宣派每股5港仙特别息，而全年派息比率则提升至39.2%。

该行称，自公司于2019年获Adidas加入成为客户后，于去年上半年也成功与Nike签约，带动去年全年体育服装销售增长达25%，贡献去年整体销售的15.4%，公司也新增两家厂房应付新增客户，预计2021-22财年目标员工数目达5200人及7000人，相信渗透体育服装的进展在正轨上，其中Adidas在两年内成为公司十大客户，估计Nike在2022年前也能打入十大，估计2021-23年公司销售规模将分别同比升26.8%、14.5%及12.3%。

野村认为，零售渠道库存水平健康，加上公司客户近月订单表现表现正面，估计到今年6月产能便能全面使用，不过预计今年产能增长部分被英国重组所抵销，但到明年增长则能加快。相信受惠体育服装贡献，平均销售单价势头有利好，不过因为公司聚焦于扩张新客，预计2021-22年毛利率将维持平稳，而2023年利润则有较好前景。

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